マネックスメール 2003年10月3日

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　マネックスメール（第１０２５号　２００３年１０月３日夕方発行）
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本日の目次
　マネックス相場概況
　資産設計情報
　　資産設計への道　
　　　〜その８９　個人投資家に銘柄選択は可能か（２）
　　投資信託基準価額
　コラム　・マネックス社長　松本大のつぶやき
　　　　　・編集長の独り言
　ただ今ブックビルディング中
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　またバックナンバーは以下でご覧頂けます。
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＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス相場概況＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜相場概況＞
上値の重い展開から、後半になって買い戻しなどもあり上げ幅を拡大。

日経平均　　　　１０７０９．２９（△１１５．７６）
ＴＯＰＩＸ　　　　１０６６．８６（△　　９．６２）
単純平均　　　　　　４０８．９８（△　　３．７２）
東証２部指数　　　２１３８．５８（△　１９．０８）
日経店頭平均　　　１３６４．０２（△　　５．５１）
東証１部
　値上がり銘柄数　　　　　９０４銘柄
　値下がり銘柄数　　　　　５２２銘柄
　変わらず　　　　　　　　１００銘柄
　比較できず　　　　　　　　　１銘柄
　騰落レシオ（２５日）　１０９．１５％
　　　　注：値上がり銘柄数と値下がり銘柄数の比率です。
　　　　一般的に１２０％台に上昇すると高値圏、７０％台に下降すると　　　　底値圏といわれる先行指標です。
　　　　計算は２５日ベースで行っており、値上がり銘柄数、値下がり銘　　　　柄数は２５日間の累計で計算しています。
　売買高　　　　１６９４．８５（百万株：概算）
　売買代金　　　１３７２１７５（百万円：概算）
　時価総額　　　３１２０１２８（億円：概算）
　為替（１７時）　１１０．４１円

　ＣＭＥでの日経平均先物は、大阪市場の終値を上回る１０７２０円まで値を上げて終了しました。しかし本日は金曜日で直近上昇ピッチが速いこともあり、小幅高で始まったもののすぐに伸び悩みとなりました。

　特に最近上昇が目立っていたのが大手銀ですが、これらは早い段階で失速といった動きになりました。その後、日経平均も下落に転じてしまいました。利益確定売りが優勢といった見方が強まりました。

　前場中頃になると、大手銀が急速に下げ渋りを見せたことで日経平均も同様の展開となる場面がありました。しかし上値を買い進む勢いは高まらず、値を上げると利益確定売りが待っているといった相場環境は変わりませんでした。前場後半になると大手銀は軒並み下げに転じました。

　ここ数日の上昇を心理的に支えたのは大手銀であり、本日の値動きは大手銀の動きに大きく左右された雰囲気でした。銀行株の失速後、金曜日ということもあり他の手掛かりを探す動きは乏しく、市場全体に利益確定売りが広まりました。

　物色対象が内需関連銘柄に移行しているといった声が出ています。このため東エレク（８０３５）など指数に与える影響の大きい値がさハイテク株が冴えない展開となりました。この点も、指数の上値が重い要因のひとつとなっていました。

　後場の寄り付き直後にやや上げ幅を拡大する場面があったものの、すでに週末のポジション整理は終了して眺めているだけといった雰囲気が強い展開でした。売り手不在といった雰囲気で下値不安は乏しいもの、上昇の勢いも高まらない展開が続きました。

　朝から利益確定売りが上値を押さえる展開を続けていましたが、後場後半になると売り方がポジション整理で買い戻しに動き始めた雰囲気でした。手控え気分が強く板の薄い中、買い戻しによって急速に上げ幅を拡大しました。
◆個別銘柄◆
三井住友（８３１６）　５２万８千円（△１万９千円）：１株単位
　このとこと上昇ピッチが速いことから、大手銀は全般的に非常に荒い値動きとなりました。強弱感が対立し、売り買いが交錯する展開。銀行株の値動きをみて市場全体も強弱感が変化するといった面もありました。後場後半になると売り方の買い戻しなどが入り、急速に上げ幅を拡大して取引終了。

新日鉄（５４０１）　２１８円（△１１）
　鉄鋼株はほぼ全面高の展開。これまでのハイテク株中心の相場から、内需関連銘柄などへと物色対象の変化が起きている模様。また市場全体の値動きが乏しい中、低位大型鉄鋼株は証券会社のディーラー達がまとまった株数で値幅取りができることで買いを誘う展開。

東エレク（８０３５）　７３３０円（▲２０）：１００株単位
　このところ物色対象が内需関連株にシフトしていると言った声が多くなっています。このため東エレクなど値がさハイテク株への関心も低下、冴えない値動きとなりました。しかし指数への影響は大きいこれら銘柄群が冴えない値動きを続けると、市場全体の上昇ムードもなかなか高まらない状態。

日電子（６９５１）　５５２円（△８０）
　昨日、充電時間を短縮、半永久的に使用可能な高性能の蓄電装置を開発したと報じられ、大量の買いを残したままストップ高比例配分で終了しました。本日もこれを材料とした買いは継続、買い気配のままストップ高。

ファーストリテ（９９８３）　５３７０円（　０）：１００株単位
　９月の既存店売上高は１１．４％減であったと昨日の取引終了後に発表しました。８月は２３ヶ月ぶりの上昇となっており、再び減少したことで失望売りが先行しました。ただ冷夏の後、一転残暑といった気象条件で同業他社も苦戦しており、特に売り込むといった動きはありませんでした。

熊谷組（１８６１）　２０１円（△２）
　香港政府道路局から高速道路整備計画のひとつ、“ルート９イーグルネストンネル工事”を２８０億円で受注したと報じられました。これを手掛かりに買い先行で始まったものの、海外案件は受注金額に対し、採算性は個々に大きく異なることが多く、詳細は不明という声もあり伸び悩み。

トーヨーカネツ（６３６９）　１８３円（△２４）
　出光興産北海道製油所の火災で、タンクの耐震性や安全対策の不備が問題となっており、今後各地で建て替え需要が発生するといった思惑が先行、目先筋の買いを誘う形となりました。金曜日で市場全体に直近の上昇に対する利益確定売りが出ている中、日計り狙いの材料株として値を上げました。

日水（１３３２）　２５３円（△１）
　前場は小幅高で推移していましたが、後場に入ってから下げに転じる場面がありました。昼休み中に中間期と通期の業績予想を下方修正し、これを嫌気して売りが先行して始まりました。他にＫＯＡ（６９９９）なども下方修正を行い、後場は売りが先行。

三菱商（８０５８）　１０８０円（△４４）
　商社株は出遅れ感のある景気敏感株として物色対象となり、軒並み上昇する展開。一部では大量に株式を保有しており、株式市場の堅調によって含み益が増加することを材料とする動きもあった模様。

◆ランキング◆
東証１部値上がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　上昇率　　　上昇幅　　　　終値　　　売買高ダイダン（１９８０）　　＋１８．１２　　△９５　　　６１９　　　　１６日電子（６９５１）　　　＋１６．９４　　△８０　　　５５２　　　６０３ライトオン（７４４５）　＋１５．５６　△４００　　２９７０　３１５．４トーヨーカネツ（６３６９）＋１５．０９　△２４　　　１８３　２９５０２合同鉄（５４１０）　　　＋１３．９４　　△２９　　　２３７　　８８０３
東証１部値下がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　下降率　　　下降幅　　　　終値　　　売買高ハザマ（１７１９）　　　−１３．８６　　▲５２　　３２３　１９５７．７東急建設（１７２０）　　　−８．３３　　▲４５　　４９５　１２５８．１伊勢丹（８２３８）　　　　−６．９８　　▲８６　１１４５　１７９３．２キャッツ（９７８６）　　　−６．５４　　▲２１　　　３００　６１６．７メルコ（６６７６）　　　　−５．８１　▲１９０　　３０８０　　　　６９
東証１部売買高上位
　　　　銘柄　　　　　　　　売買高（千株）　　　　終値　　　　　前日比新日鉄（５４０１）　　　　　１２４０５１　　　　２１８　　　　　△１１住金（５４０５）　　　　　　　７５５９０　　　　１０５　　　　　　△５りそなＨＤ（８３０８）　　　　６７０２０　　　　１６９　　　　　　▲２神戸鋼（５４０６）　　　　　　４８８１５　　　　１４１　　　　　　△８三菱重（７０１１）　　　　　　３０９９０　　　　３４６　　　　　△１７トーオーカネツ（６３６９）　　２９５０２　　　　１８３　　　　　△２４日新鋼（５４０７）　　　　　　２６１１９　　　　２１４　　　　　△１１兼松（８０２０）　　　　　　　２５３０２　　　　１９１　　　　　　△１丸紅（８００２）　　　　　　　２２９６４　　　　１９３　　　　　　△１石川島（７０１３）　　　　　　２１７４３　　　　１７０　　　　　　△３
東証１部売買代金上位
　　　　銘柄　　　　　　売買代金（百万円）　　　　終値　　　　　前日比みずほＦＧ（８４１１）　　　１０３４２７　３０万３千円　　　　△５千円ＵＦＪ（８３０７）　　　　　　５８４５２　５２万７千円　　△２万１千円三井住友（８３１６）　　　　　５６２９０　５２万８千円　　△１万９万円三菱東京（８３０６）　　　　　３６９０１　８１万４千円　　　　△４千円ＮＴＴドコモ（９４３７）　　　２８１７８　２８万１千円　　　　△２千円新日鉄（５４０１）　　　　　　２６４３９　　　　２１８　　　　　△１１ソフトバンク（９９８４）　　　１７７７６　　　４７５０　　　　　▲７０キヤノン（７７５１）　　　　　１７５７６　　　５４７０　　　　△１３０ミレアＨＤ（８７６６）　　　　１７１７９　　１４０万円　　　　▲２万円野村ＨＤ（８６０４）　　　　　１５９２４　　　１８９６　　　　　　▲１
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜資産設計情報＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝−−−−−−−−−−−＜資産設計への道〜その８９＞−−−−−−−−−−
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個人投資家に銘柄選択は可能か（２）

先週取り上げた銘柄選択の手法は文章だけで説明するにはちょっと難しかったようです。先月開催した銘柄選択勉強会の会場でのアンケートでも講義のレベルがやや高いと回答された方がいらっしゃいました。

バリュー銘柄を見つける銘柄選択投資について簡単にもう一度まとめると、勉強会で説明した銘柄選択手法は
＝＝＝
ＰＥＲ（さらにその他の収益指標）、ＰＢＲ、配当利回り、株価上昇率などのデータを平均と標準偏差を使って規準化、パラメーター調整によってウエイト付けをして、数値化する。最後に倒産確率の高いと判断する銘柄を取り除いて、投資銘柄を決定。

データ取得→規準化→パラメーター設定→総合得点算出→リスク銘柄除去
＝＝＝
という方法です。

●　２００３年３末の抽出銘柄ではどうか？
上記手法に基づき実際に日経２２５銘柄の中から銘柄抽出を行い、上位１０銘柄に投資をしたらどうなっていたかを見てみます。オリックス投信投資顧問の分析によれば次のような結果になりました。

２５３６メルシャン　　＋１６．９％
３１１０日東紡　　　　＋４７．４％
４０４１日本曹　　　　＋３１．９％
５１０１浜ゴム　　　　＋　４．３％
６５０１日立　　　　　＋５４．０％
６５０４富士電機　　　＋２７．５％
７００３三井造船　　　＋６０．６％
７０１２川崎重工　　　＋４９．５％
７２７０富士重工　　　＋３１．９％
９４３２ＮＴＴ　　　　＋２７．５％
（２００３年３月末から８月末までの騰落率）

１０銘柄単純平均でのリターンは＋３５．２％となります。
同時期に日経平均は２９．７％の上昇になっていますからインデックスに投資してもかなりのリターンですが、個別の銘柄を見ると更に大きなリターンが実現したものがあることがわかります。これだけではまだ有効性は検証できたとは言えませんが。

●　銘柄選択投資をすべきなのか？
個人投資家は銘柄選択などを行うべきではない、という意見があります。市場全体に投資するインデックスファンドの方が市場の効率性やコストを考えると良い結果をもたらすという意見です。

たとえ株式市場には情報がきちんと株価に反映していない「非効率性」があるとしても銘柄選択をすべき、という意見にはなりません。自分がインデックスを上回ることのできる「勝ち組」になるためには、他の市場参加者よりも優れた分析ができなければならないから、です。

では優れた分析ができるようになるにはどうしたら良いのでしょうか。

●　個人投資家は銘柄選択をどうやって行うべきか
皆さんが株を買おう、と思った時、どうやって銘柄を決めるのか考えてみましょう。選択する基準は何でしょうか。

例えば
マネー誌や新聞などを見て有望そうな銘柄を選ぶ
自分が知っている会社、好きな会社の株を買う
誰かにすすめられて買ってみる
といった、判断材料に基づいて投資を行っていると、投資に関してのスキルはいつまでたっても上げることができません。儲かっても、損をしても、その理由を知ることができないから、です。

●　透明性のある分析
銘柄選択手法に数学的な回答がない、とすれば試行錯誤を繰り返しながら学ぶという方法しかありません。今回説明しているような計量的な銘柄選択手法が絶対正しい、とは言えませんが、少なくとも上手くいった場合、失敗した場合、その原因を考えることが可能な方法です。

分析のプロセスを見るとわかりますが、パラメーターの設定に主観性が入りますが、それ以外は公開されたデータの加工を行うものであり、データが同じであれば結果も同じになります。

ロジックとプロセスがはっきりした手法であれば、仮説と検証を行い、分析の精度を上げていくことが可能になります。つまる儲かった理由、損をした理由を検証してそれを今後の投資に反映させられる、ということです。

●　個人投資家の銘柄選択は可能か？
株価は理論的には将来の企業利益の現在価値によって決定されるというのが教科書的な理論ですが、実際にはノイズによって株価影響を受けます。

銘柄選択勉強会で使った手法は１つの例に過ぎません。マネックス証券の画面から情報を収集し、自分でデータを分析して銘柄を選ぶことは手間がかかるかもしれませんが可能です。自分なりのロジックとプロセスを作り銘柄選択をすることは可能です。どの指標をどのように、組み合わせれば上手くできるのかを知るのは容易なことではありませんが。

はっきりしていることは、銘柄選択を自分でやって市場を上回るリターンを実現するためには、自分で考え、努力することが必要だということです。楽してお金を儲けることは投資の世界でもあり得ないということです。

（今日の内容も難しかったらすいません。）

今回の話のまとめ−−−−-
個人投資家は銘柄選択投資をすべきではないという意見もある
銘柄選択を自分で行うならロジックとプロセスを明確にすべき
仮説と検証を行い、改善を行うことで銘柄選択手法はスキルアップできる
ではまた来週・・・。

（マネックス証券　資産設計部　内藤　忍）

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資産設計への道へのご意見・ご質問はメール件名「資産設計部　内藤宛」でfeedback@monex.co.jp　までお送りください。

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投資信託基準価額（１０月２日現在）
　ザ・ファンド＠マネックス　　　　　　　　　　６，２２１（＋１６９）−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
外国投信基準価額（１０月２日現在）
＜米ドル建＞
バンガード・トータル・ストック・Ｍ・Ｉ・Ｆ　２３．８０（＋０．０７）　バンガード・ウェルズリー・インカム・Ｆ　　　２０．３５（−０．０３）　バンガード・スモールキャップ・インデックス　２０．４５（＋０．１５）　マサチューセッツ・インベスターズ・トラスト　１４．１６（＋０．０３）　ＭＦＳ　ストラテジック・グロース・ファンド　１５．８８（＋０．０３）
　適用レート（１０月３日午後２時３０分現在）
　　買付　１１０．８５（−０．１５）　解約　１１０．３５（−０．１５）
＜ユーロ建＞
　フィデリティ・ヨーロピアン・グロース・Ｆ　　１０．８４（＋０．０９）
　適用レート（１０月３日午後２時３０分現在）　
　　買付　１３０．１０（−０．８５）　解約　１２９．１０（−０．８５）
＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス社長　松本大のつぶやき＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝１０月３日　　　　　＜公募価格　その２＞

前回、公募価格という題のつぶやきを書いたのは２００１年７月９日のことです。当社のトップ・ページの「サイト内検索」で　１２２３９．６８　という数字を入れて検索すると１つだけヒットするバックナンバーです。
マネックスメールの１０００号記念の時も書きましたが、当社の株価が公募価格を割った時には、深く、強く、思うことがありました。今日、ようやくその水準にまで戻って来ました。今何を思うかというと、ホッとするかと思っていたのですが、そういう感情は少なく、これからやるべき事の多さを強く感じます。
創業以来のマネックスの理念は今でも何ら変わりません。これからもっともっと成長する為に、市場と、御客様と、株主の皆様に耳を傾けながら、更に邁進して参りたいと存じます。今後ともマネックスを宜しくお願い致します。
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜編集長の独り言＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝さて、明日からフジテレビ系列の新番組“めざましどようび”が始まります。今週火曜日まで（実際私の作業は月曜日夜まで）めざビズ、ほっと一息といったところ次が始まります。めざましどようび、一体どんな放送になるんでしょう？。
めざビズは放送開始が３月３１日、その日の日経平均は８０００円の大台割れ、どうなる日本？という中、翌朝“８０００円の大台割れは特に騒ぐ必要はありません”といったコメントで始まりました。今思えば、めざビズ放送期間中はほとんど株価は右肩上がり、売買高も高水準といった展開でした。週１回の放送のため、私にとっては株式市場と連動しているといった感じはやや薄れています。しかしめざビズはその放送時間の関係で、なかなか見れないかった方も多いと思いますが、めざましどようびは朝７時から。これなら大丈夫でしょう。何よりも、子供をつれてスタジオ見学に行った以外、私自身もめざビズを生でみたことはないのでした。

明日、ＮＨＫ　ＢＳ１で１３時から
ＢＳディベートアワー「納得できるか？年金改革」
の再放送もあるそうです。こちらに松本も登場しておりますので、前回の放送を見逃された方、ご覧下さい。
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ご意見や、皆様の身近な投資情報は、こちらまでお寄せ下さい。
mailto:feedback@monex.co.jp

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜ただ今ブックビルディング中＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝当社取り扱いの新規公開銘柄のブックビルディング期間等の日程を掲載します。詳しくはホームページをご覧下さい。

−−−−−−−−−−−＜新規公開株の公募／売出＞−−−−−−−−−
＜月曜日が募集締め切りの銘柄＞
　カカクコム（２３７１）　マザーズ
　　募集期間は　１０月６日　ＡＭ１１：００　まで
　　　募集価格　１２０万円

＜募集期間中の銘柄＞
　アイロム（２３７２）　ＪＱ
　　募集期間は　１０月７日　ＡＭ１１：００　まで
　　　募集価格　４４万円

＜新規取り扱い決定銘柄＞
　スリープロ（２３７５）　マザーズ
　　ブックビルディングは　１０月１６日（木）より

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