ＭＭＦ

一部の運用会社の円のＭＭＦが昨年１１月に元本割れしました。直接の原因は組入れていたエンロンという会社が破綻し社債の評価が急落したからです。元本割れしたＭＭＦは組入れ銘柄の選択を誤り、充分な分散投資がなされていなかったのが直接の原因です。

しかしＭＭＦも投資信託であり元本は保証されていません。今回の件を特定の運用会社の稚拙な運用という問題で片付けるのは本質を突いていないように思います。問題は現在の国内の超低金利において「元本の安全性が高く好分配」という商品性が成立しなくなったということではないでしょうか。

金融理論によればリスクを取ることによってリスクプレミアムという超過リターンを得られるとされています。つまりリスクを取らないでリターンを得ることは効率的な金融市場ではあり得ないのです。

高金利の時代であればリスクを取って、組入れ債券の価額が急落しても充分な分散投資をしていれば元本割れになるリスクは低くなります。現在のような市場金利がゼロになっている時にリスクを取れば、少し相場に変動があっただけで元本が割れてしまうことになり、運用が著しく制限されます。その結果、元本割れをしないで比較的高い分配金を出し続けることが難しくなっているのです。

では、個人投資家はどうしたら良いのでしょうか。
元本の安全性を優先するのであれば小さな分配率の差にこだわらずＭＭＦよりもＭＲＦに資金シフトすべきでしょう（ＭＲＦも元本の保証はありませんが、より厳しい運用制限があります。）。そしてリスクを取るのであれば、円安を期待するのであれば外貨ＭＭＦ、株価の上昇を予想するのであれば株式ファンドなどがあります。

現在の低金利が続く限り「元本の安全性が高く好分配であるＭＭＦ」という商品は考え難いのです。元本の安全性を優先する商品とリスクを取ってリターンを狙う商品は別に考えるべき環境になっています。

＜今週の一冊＞「日本破綻」深尾光洋著、講談社新書
日本のデフレの現状を放置するとどうなるのか。デフレによる倒産と失業、財政赤字の拡大の結果は財政の破綻とインフレである。日本は今、この２つのリスクに直面している。元日銀調査マンのデータを踏まえての説明は説得力があり背筋が寒くなるシナリオも描かれている。