第104回「金ETFは保険のようなもの」 ETF解体新書

こんにちは。晋陽FPオフィス代表のカン・チュンドです。金価格との連動を目指す「SPDRゴールド・シェア」（GLD）は世界初の金ETFとして、2004年の11月に米国市場に上場しました。指数との連動を目指すのではなく、特定の資産価格との連動を目指すETFは初めてで、金地金を取引単位（バスケット）として設定、交換ができる仕組みを内包したのは画期的と云えるでしょう。投資家は文字通り、実物の金を保有するのと同じ効用が得られるのです。GLDは現物の金を裏付けとするETFであり、資金流入があるたびにHSBC銀行のロンドン本店などの金庫に金地金が積み上げられます（GLDに信託されている金はおよそ955トンにも及びます）。当該ETFの1日当たりの出来高は200万口を超え、また純資産額は410億ドルあまりとなっています。
ただし、金は利息、配当を生みません。価格変動の振れ幅はときに株式以上に大きくなります。一般に実体経済が好調であればあるほど、金のパフォーマンスは振るいません。逆に、実体経済に不確実性が満ちてくると、金の価値は高まるというわけです（しばしば「有事の金」という云われ方をします）。実需の点で云いますと、中国、インドにおける金買いは安定しています（所得水準の向上に伴い金を保有する世帯は増えている模様）。また、中央銀行も主な金の買い手となっています。当面の不安材料は米連邦準備理事会（FRB）の追加利上げでしょう。利息を生まない金にとって金利の上昇はネガティブに働きます。

国内市場に目を転じますと、いくつか存在する金ETFの中で注目すべきは「純金上場信託」（1540）でしょう。こちらも現物の金を裏付けとしたETFであり、2010年6月に上場を果たしました。三菱商事（信託委託者）が金の現物を拠出し、三菱UFJ信託銀行が信託財産として金を保管し、その受益権を証券取引所に上場させたのです。1540は1日当たりの出来高がコンスタントに数万口はあり、純資産額は470億円を超えています。当該ETFの特徴は、一定口数以上の受益権と引き換えに、現物の金に転換（交換）できる点でしょう（具体的には1kg以上の地金を5kgまで1kg単位で交換することが可能です）。
上記は「小口転換」と呼ばれ、特定の証券会社に申し込むことで、金の現物を自宅まで届けてもらえます（ただし諸々の手数料がかかります）。小口転換に必要な口数は金1kgで1,028口であり、8月19日現在の市場価格では436万円弱となります。
最後に「SPDRゴールド・シェア」（GLD）の長期の値動きを振り返ってみますと、2004年の上場時は1口当たりの価格は40ドル台でしたが、2011年8月にはアメリカ国債の格下げを受け1口184ドルの高値を付けました。現在は120ドル台で推移しています。金ETFを保有する本質的な意味合いは、世界経済に対する信頼が失墜した際の『保険』であり、時間分散を行いながら平時に粛々と買い進めるべきでしょう。不測の事態の保険と割り切るなら、金の保有はポートフォリオの5％程度が妥当と思われます。

コラム執筆：カン・チュンド

晋陽FPオフィス代表　 http://www.sinyo-fp.com/

2000年にFP事務所を開業以来、資産運用に特化したセミナー、コンサルティング業務を手がける。