マネックスメール 2000年10月30日

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　マネックスメール（第３０３号　２０００年１０月３０日夕方発行）
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１１月９日（木）募集開始です「ゲームファンド　ときめきメモリアル」
「ゲームは良くわからない」という方はこちらをご覧ください。
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マネックス証券は１１月９日より「ゲームファンド　ときめきメモリアル」の募集を開始いたします。この投資信託は今後開発される２本のゲームソフトの販売本数に応じて償還時の基準価額が決定される日本初の投資信託です。
●　購入をご検討されているかた　＝＞　目論見書をご請求ください！
目論見書の郵送開始は１１月上旬から順次行います。

●　マネックスに口座をお持ちで無い方　＝＞　まずは口座開設を！
口座開設には２週間程度かかる場合もございますので予めご了承ください。
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申込み期間中に１０口以上購入され、償還まで保有された投資家の全員のお名前を、ゲームのエンディングロールに記載いたします。（ただし掲載を希望される方のみといたします。）

さらに申込み期間中に２０口以上購入され、償還まで保有された投資家全員にコナミ株式会社から、ゲーム発売日以降に「ときめきメモリアル３」の限定版を送付いたします。
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商品の概要はマネックス証券のホームページからご覧ください。なお、投資の最終判断は目論見書を熟読の上お客様ご自身でなさってください。（目論見書はメンバーの方のみのご郵送となります。ご了承ください。）
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本日の目次

　マネックス相場概況
　投資信託情報
　ファンドマネージャー佐久間康郎の相場の見方
　コラム　・マネックス社長　松本大のつぶやき
　　　　　・編集長の独り言
　展示会・イベント情報
　マネックスメール解除の方法は一番下にあります
　またバックナンバーは以下でご覧頂けます。
　　http://www2.monex.co.jp/j/monexmail/backno/backno.html

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＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス相場概況＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜相場概況＞
ハイテク株への売りが止まらない状況となり、ジリ安の展開。

日経平均　　　１４４６４．５６（▲１１７．６４）
ＴＯＰＩＸ　　　１３８５．２４（▲　１５．０３）
単純平均　　　　　５４７．６８（▲　　４．９５）
東証２部指数　　２２０５．０１（▲　１３．５５）
日経店頭平均　　１４１３．５７（▲　１４．８９）
東証１部
　値上がり銘柄数　　　　５４７銘柄
　値下がり銘柄数　　　　７０６銘柄
　変わらず　　　　　　　１４７銘柄
　比較できず　　　　　　　１７銘柄
　騰落レシオ（２５日）　７１．５１％
　　注：値上がり銘柄数と値下がり銘柄数の比率です。
　　　　一般的に１２０％台に上昇すると高値圏、７０％台に下降すると　　　　底値圏といわれる先行 指標です。
　　　　計算は２５日ベースで行っており、値上がり銘柄数、値下がり銘　　　　柄数は２５日間の累計で計算しています。
　売買高　　　　　４２９．４８（百万株；概算）
　売買代金　　　　５６６９０８（百万円：概算）
　時価総額　　　３７８３８３３（億円：概算）
　為替（１７時現在）　　　１０８．６３円

　朝方は金曜日のＮＹダウの上昇もあり値を上げる局面もありました。しかしその米国市場でも、ハイテク株に関しては底打ち感が確認された状況とは言えません。国内市場もハイテク株中心に軟調な展開となり、徐々に下げ幅を拡大する展開となってしまいました。

　米国市場のハイテク株の動向だけでなく、ソニー（６７５８）が決算発表後冴えない展開を続けている点も買い控えの要因です。また月曜日は通常でも今週の相場展開を探る動きとなり、実際の売買は控えられがちです。特に今週は月末、そして３連休という点も積極的な売買を鈍らせる要因となっています。
　ＣＳＫ（９７３７）、セガ（７９６４）などがグループとしての先行き不透明感からストップ安まで売り込まれました。両銘柄ともすでに大きく値を下げていましたが、土曜日の日経新聞の記事を悪材料に改めて売り込まれる展開となってしまいました。これらの値動きは、ソフトバンク（９９８４）、トランスコスモス（９７１５）などにも波及し、値がさネット関連銘柄も大幅安、ＴＯＰＩＸの下げを加速させる展開となってしまいました。

　もともと買い手控え気分が強く、値を下げた局面での押し目買い意欲が乏しい相場環境です。この環境下、主力ハイテク株の下げ、値がさ株の下げなどが加わり後半になってさらに下げ幅を拡大してしまう１日でした。

　ハイテク株の中では、第一薬（４５０５）とゲノム薬で提携という報道を材料に値を上げて始まっていた富士通（６７０２）も、後場に入ってからは下げに転じてしまいました。材料に対してプラス評価する意欲は乏しく、反対に悪材料に関しては素直に反応し、また連想売りが拡大してしまうという相場環境でした。

　現状ではハイテク株に対する心理を悪化させたソニー（６７５８）が、今回の決算内容を織り込み底打ち感がでるまで環境改善の手掛りはない状況とも言えそうです。ただ月末、３連休前の相場では、地合いの急激な好転は見込み難いという側面もありそうです。

◆個別銘柄◆
ソニー（６７５８）　９１９０円（▲３８０）：１００株
　先週の中間決算発表以来冴えない展開、本日も終始弱含みで推移し、ハイテク株に対する物色意欲を一段と後退させる要因となってしまいました。同社が今回の決算内容を織り込み済み、悪材料出尽くしという雰囲気が広まるまで、ハイテク株全体の物色意欲回復は困難といえる状況にもなってしまいそうです。目先９０００円の大台で下値到達感が広まるかがポイントとなりそう。

三井化学（４１８３）　５６０円（△１７）
　先日の住友化（４００５）との経営統合等の報道から上昇歩調。物色材料難で消去法的な物色をされている一面もありますが、実現した場合は両社の強みを相互に利用して拡大できるという思惑もあります。

板硝子（５２０２）　１７３０円（△９３）
　物色材料に欠ける相場環境において、後場値動きの良さなどから一段高の展開となる場面もありました。しかし大引け間際になって上げ幅を縮小しており、日計り狙いの投資家から手仕舞い売りが出た模様。

ＣＳＫ（９７３７）　１４５０円（▲３００）：１００株単位
　土曜日の日経新聞にセガ（７９６４）の不振などから８期連続最終赤字という記事、これを嫌気してストップ安まで売り込まれました。すでに大きく値を崩していましたが、改めて売り込まれ買いが入らない状況。上場来安値に面合わせで終了しました。

証券株
　米国株式市場ではハイテク株に代わって証券株、銀行株などが相場牽引役を務めました。しかし証券各社の中間決算では、野村証券を除き大幅減益が避けられない国内事情から、牽引役にはなれず全面安という展開。

協エクシオ（１９５１）　１２３２円（▲２００）
　金曜日に今期の業績予想を下方修正。ゴールドマン、モルガンなど外資系証券の売り手口が目立つことも売り要因となりストップ安。ゴールドマンでは投資判断をＭＯ（５段階評価の３番）からＭＰ（５段階評価の４番）に引き下げた模様。

三井金（５７０６）　９０１円（△５１）
　２０００年９月中間期の単独税引き後利益が６５％増となったことを評価。ＪＰモルガン、ＵＢＳウォーバーグなど外国人投資家と見られる買いが中心で、値動きの良さから目先筋も加わった模様。もともと相場に手詰まり感が広まった時に物色され易い銘柄とも言えます。

第一薬（４５０５）　２８６０円（△６５）
　富士通（６７０２）とゲノム薬で提携という日経新聞の報道を材料にして買い先行で始まりました。前場に年初来高値を更新したものの、後半は伸び悩み。まだビジネスとして先行きは不透明な面もあり、ディフェンシブ銘柄としての物色が中心で、値を上げた場合は利益確定売り、他のディフェンシブ銘柄へ資金が流れてしまう一面もあります。

＜今週の主な決算発表スケジュール＞
　３１日　住友化学（４００５）、日立（６５０１）、日航（９２０１）　　　　　シャープ（６７５３）
　１日　　パイオニア（６７７３）、コマツ（６３０１）
　　　　　　　（日経新聞より）

＜各社のニュース・リリースなど＞
富士通（６７０２）ニフティ
　「Ｂｒｏａｄｂａｎｄ＠ｎｉｆｔｙ」を提供開始。音楽や映画などのブロードバンドコンテンツを提供する。ＣＡＴＶネット接続やＡＤＳＬなどの高速インターネット向けサービス。

富士通（６７０２）
　１７型液晶ディスプレイで、２４万８０００円の低価格を実現した高画質ＭＶＡパネル採用の液晶ディスプレイ２機種を新発売。ＳＸＧＡに対応した。
ローソン（２６５１）
　全国７６００の全店舗に、ＩＢＭ製の「＠ｓｅｒｖｅｒ　ｘＳｅｒｉｅｓ」を導入する。Ｌｉｎｕｘを採用。全体で１万５０００台規模の設置となる。コンテンツ配信やデジカメのＤＰＥプリントサービスなどの機能を強化。

ソニー（６７５８）
　バイオノート専用のＣＤ−ＲＷドライブを発売。前モデルよりも軽量化し、速度も読み出し最大２４倍速、書き込み最大８倍速にアップ。

ＫＤＤＩ（９４３３）、ａｕグループ、ツーカー
　携帯電話のネットサービスであるＥＺｗｅｂで、サッカーくじ「ｔｏｔｏ」関連コンテンツを１１月より提供すると発表。静岡県内で試験的にａｕショップなどでくじ販売を行っていることから。

ニコン（７７３１）
　高集積化する半導体デバイスに対応するため、主要操作を電動化して最適な観察条件を自動的に再現できるＬＳＩ検査自動化顕微鏡「ＥＣＬＩＰＳＥ　Ｌ２００Ａ」を開発した。１１月より発売する。

日立（６５０１）
　３２ビットＲＩＳＣマイコンチップ「ＳｕｐｅｒＨ」シリーズで、動作周波数が１６７ＭＨｚと２００ＭＨｚのタイプを製品化した。年末から順次出荷。携帯情報端末やハンドヘルドＰＣなどへ応用できる。

◆ランキング◆　
　東証１部値上がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　上昇率　　　　上昇幅　　　終値　　　売買高　市田（８０１９）　　　＋２０．００　　　　△８　　　４８　　　５６３　千代建（６３６６）　　＋１４．６３　　　　△６　　　４７　　４６１０　アラ石（１６０３）　　＋１３．９４　　　△４６　　３７６　３３３．１　カルソニック（７２４８）＋１１．５２　　△２５　　２４２　　　２１９　インプレス（９４７９）＋９．３１△４２０００　４９３０００　０．２９
　東証１部値下がり上位
　 　銘柄　　　　　　　　下降率　　　　下降幅　　　終値　　　売買高　昭文社（９４７５）　　−１８．２８　　▲３００　１３４１　１６５．６　ＣＳＫ（９７３７）　　−１７．１４　　▲３００　１４５０　　　８９０　三洋工（５９５８）　　−１４．５５　　　▲４０　　２３５　　　５８９　協エクシオ（１９５１）−１３．９７　　▲２００　１２３２　　　６９３　ラウンドワン（４６８０）
　　　　　　　　　　−１２．２１▲１６０００　１１５０００　０．９６４
　東証１部売買高上位
　　　　銘柄　　　　　　　　　　　　売買高　　　　終値　　　　　前日比　日産自（７２０１）　　　　　　１２３７９　　　６８４　　　　　　△９　東芝（６５０２）　　　　　　　１２３０２　　　８２０　　　　　▲３６　三洋電（６７６４）　　　　　　　９４２７　　　８２７　　　　　▲２３　Ｊエナジー（５０１４）　　　　　８８４１　　　１３７　　　　　　△５　三井化学（４１８３）　　　　　　７８７４　　　５６０　　　　　△１７　新日鉄（５４０１）　　　　　　　７６５４　　　１７４　　　　　　△３　富士通（６７０２）　　　　　　　６８９５　　１９２２　　　　　▲５１　川鉄（５４０３）　　　　　　　　６７８５　　　１０４　　　　　　▲４　ＮＥＣ（６７０１）　　　　　　　５７６８　　２１４０　　　　▲１００　三菱化学（４０１０）　　　　　　５７３３　　　３２５　　　　　▲３６
　東証１部売買代金上位
　　　　銘柄　　　　　　　　　　　売買代金　　　　終値　　　　　前日比　ソニー（６７５８）　　　　　　４１１７８　　９１９０　　　　▲３８０　ＮＴＴドコモ（９４３７）　　　２４１２２　２８１万円　　　　▲５万円　松下（６７５２）　　　　　　　１６７２１　　３０６０　　　　　△６０　ＮＴＴ（９４３２）　　　　　　１５２４７　１０３万円　　　　▲２万円　古河電（５８０１）　　　　　　１３７５８　　２８５５　　　　　　▲５　富士通（６７０２）　　　　　　１３５８９　　１９２２　　　　　▲５１　ソフトバンク（９９８４）　　　１３５１９　　６８４０　　　　▲５４０　ＮＥＣ（６７０１）　　　　　　１２４７０　　２１４０　　　　▲１００　トヨタ（７２０３）　　　　　　１０９２１　　４３８０　　　　　△２０　東芝（６５０２）　　　　　　　１００７４　　　８２０　　　　　▲３６
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜投資信託情報＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝対談：バンガード・ウェルズリー・インカム・ファンドの運用について

バンガード・ウェルズリー・インカム・ファンドのファンドマネジャーとマネックス証券社長松本大の間で、１０月１１日に行われた電話による対談です。
出席者
アール・Ｅ・マカボイ（Ｍ）ウェルズリーの債券部分の運用担当
ジョン・Ｒ・ライアン（Ｒ）ウェルズリーの株式部分の運用担当
マネックス証券代表取締役社長　松本大

（第４回）ポートフォリオの構成と米国市場の見通し

松本：成長株よりもバリュー株に比重を置いて投資していらっしゃるようですが、米国と同じように、日本でも個人投資家のほとんどが成長株を好んでいます。なぜバリュー株を重要視しているのかお聞かせ願えますか？

Ｒ：我々は、マーケットの平均より高い配当利回りを持ち、マーケットに近い成長率のポートフォリオを構築しようとしています。そして、ＰＥＲの低さに注目しています。すなわちこのポートフォリオに対する我々の意図の本質は、利回りと成長率から成る総リターンを得ることで、そのためにＰＥＲを利用しているのです。

そしてそのポートフォリオのうちの株式部分のみにおいては３．５％の配当利回りになっています。我々はＳ＆Ｐ５００インデックスをベンチマークにしていますが、インデックスでは１．１％の配当利回りです。

松本：マーケットの３倍ということですね。

Ｒ：その通りです。

松本氏：ファンドの価格は金利と反対に動く、金利に敏感だということですね。
Ｒ：そのとおりです。ファンドは債券部分と株式部分の両方において金利動向に敏感に反応します。なぜなら株式部分は高配当株に、最近では公益企業に２９％、金融株に１５％を投資しています。その両方のセクターとも伝統的に金利敏感株と見られています。

Ｍ：これはこのファンドのとても重要な特長だと思います。我々は常に投資家に対して、ファンドが何を保有しているのかを知ってほしいと考えています。例えば、景気が加熱して金利が急上昇した場合に、このポートフォリオはあまりよいパフォーマンスを生みません。成長率が穏やかで金利が安定、もしくは下降している現在のような環境下にこのポートフォリオは適しているのです。
松本：米国の金利情勢と金融市場の将来をどう見ますか？

Ｍ：金利に関しては、金融当局、つまりＦＲＢはこれ以上の金利引き上げを止めるでしょう。そして次の四半期には景気が減速しているため金利を引き下げる可能性があります。

Ｒ：総合すると、株式市場はたぶん一桁台の成長環境下にあると見ています。なぜなら、過去１０年から２０年にわたって、ＰＥＲが２０倍を超えるほど高いところまで来ているからです。これ以上の急速な上昇は考えにくいと思います。

どれくらい高くなるかは、たぶん企業の利益成長率にかかっているでしょう。それは９％から１０％近辺のどこかだと予測しています。現在、公平に考えて、インデックスは収益予測が極端に高すぎる多くの値嵩ハイテク株に頼りすぎています。ところが、平均的な中型株は幾分停滞した動きをしています。

私は依然として大型の高ＰＥＲ株ではなく、これらの中型株に投資妙味があると考えています。ですから市場の中でこのような良好なバリュエーョンを持つ株式をファンドに組入れようとしています。

松本：ファンドの株式部分の加重平均ＰＥＲをＳ＆Ｐ５００の加重平均ＰＥＲと比較して教えてください。

Ｒ：株式ポートフォリオに関して言えば、我々の予測では、ポートフォリオの加重平均ＰＥＲは２００１年の企業収益予想に対して１４倍です。そして同様にＳ＆Ｐ５００は２２倍です。従ってファンドは市場より３５％から４０％ディスカウントされていることになります。（続く）

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　投資信託基準価額（１０月２７日現在）
　ザ・ファンド＠マネックス　　　　　　　　　　　９，２４４（−５６）−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　外国投信基準価額（１０月２７日現在、Ｊシェア、ＵＳドル）
　バンガード・ウェルズリー・インカム・Ｆ　　　１９．７５（＋０．０９）　バンガード・スモールキャップ・インデックス　２２．５４（＋０．０１）　マサチューセッツ・インベスターズ・トラスト　２０．３３（＋０．１７）　ＭＦＳ　ストラテジック・グロース・ファンド　３４．２１（＋０．５０）
＝＝＝＝＝＝＜ファンドマネージャー佐久間康郎の相場の見方＞＝＝＝＝＝＝
ノーテル・ショック

先週オプティカル・ネットワーキング（光通信）機器最大手であるカナダのノーテル・ネットワークスが発表した第３四半期の決算は市場に失望感を与えました。ＥＰＳこそ事前のアナリスト予想を上回ったものの、オプティカル機器の売上高が前年同期比９０％増でこれが事前の予想を下回ったことが株価急落の理由です。すでに９月には半導体最大手のインテルや携帯電話の大手メーカー下方修正の発表を受けて、世界的にハイテク株全体に株価は下げていたものの、オプティカルの分野だけは長期的な成長率のみならず足元の業績も順調そのものであると認識されていただけに、この「ノーテル・ショック」はハイテク株全体に再度大きな売り圧力を与える結果となりました。

ノーテル・ショックはアメリカのハイテク株だけに影響したわけではありません。低迷する日本株の中でも唯一の拠り所といってもよいオプティカル関連セクターの古河電工、住友電工、日本板硝子などを急落させました。私自身の運用するファンドにおいても同セクターから優良な銘柄だけを厳選して投資していましたが少なからずダメージを受けました。

それではノーテルの決算内容が、オプティカル・ネットワーキング市場が曲がり角を迎えたことを意味しているのかと言えば、私はそうではないと考えています。顧客である通信サービス企業の収入が伸び悩み気味であるなど短期的には不透明要因がまったくないわけではないものの、ブロードバンド（広帯域通信）化を進めていく上でオプティカル分野の技術はその中核に存在し、その成長見通しは極めて明るいと考えています。

今回のノーテルの決算内容についてアナリストからも色々な解釈がされていますが、ショックの本質は要するに「期待があまりにも高すぎた」と言うことに尽きると思います。期待があまりに強すぎる時、それを満足させるためには単に「予想通りすばらしい業績」では不十分です。「非の打ち所がない完全な」、あるいは「強い期待以上をも上回る」結果がないと株価の上昇要因にはなりません。

今回の株価急落は光通信関連株に注目、投資していた市場参加者に大きなダメージを与えたため直ちに以前の高値に戻ることは難しいと思われますが、時間の経過と共に冷静さを取り戻せばそのファンダメンタルズの良さがあらためて見直されることになると思います。事実、ノーテルの売上げ、利益の伸びを見ればオプティカル・ネットワーキング市場の成長が健全であることは明白であるし、すでに決算発表済みのコーニングや住友電工など関連企業の業績も申し分ありません。また株価が下落したことで、予想成長率対比での割安感も出てきたのではないかと思います。

◆　ザ・ファンド＠マネックス
ＤＫＡの佐久間ファンドマネージャーがＩＴ・インターネットといった次世代のインフラを担う企業に厳選投資を行います。

１０月２７日現在の純資産残高は２５億４千５百万円となっています。最新の組入銘柄などの運用状況はマネックスのホームページでご覧いただけます（ＰＤＦ形式）。

＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス社長　松本大のつぶやき＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝１０月３０日　　　　　＜先輩と後輩＞

私は中高一貫教育の男子校に行ったのですが、現役の生徒に対して先輩として話をする機会があり、土曜日に久しぶりに母校を訪れました。話し手は他にも数人いて、私が中１の時に高３で他の組の応援団長をしていた弁護士のＨさんに講演後声を掛けて頂き、同じく講演したナノテクノロジーの最先端を行く研究者のＳ君（中高のうち確か３年間同級だったと思います）と一緒に夕方から呑みに出掛けました。
突然誘われて、そのまま９時間呑んで語りました。Ｈさんとは口をきくのも生まれて２度目でしたし、Ｓ君とも会うのは１０年ぶりぐらいでしたが、とにかく楽しい時間を過ごせました。この行為自体の妥当性はちょっと置いておくとして、もろもろの背景を全て超えて時間を共有できる喜びと、その人の命令に絶対服従できる先輩を持った幸せがありました。心のある上下間の付き合いや、気の置けない仲間というのは本当にいいものですね。

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＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜編集長の独り言＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝昨日の日曜日、車検代を支払うためにホンダベルノまで足を運びました。時間は１１時半頃だったと思います。先週新型車「ストリーム」を発売した同社のディーラーは大変混雑していました。
そのお店の駐車場もほぼ満車状態、店内に入れば全ての席は埋まり営業マンとご商談中。座れないお客さんもいて、その人達は席があくまで展示車を眺めている状況です。車の性格的にも“家族連れ”が中心となっており、お店の片隅にある滑り台などの子供コーナーも子供達の歓声が響いていました。
あまりの混雑で逆にご商談どころではない状況ともいえる店内でした。
また帰り際にちょっと眺めて感じたのは、駐車場にならぶお客さん達の車、多くが他社製であり、それもちょっと“くたびれた”感じのある車達が並んでいました。
新型車発表直後の冷やかし来店だけでなく、本当にそろそろ買い換えという雰囲気を感じさせる状況でした。東京モーターショー、ボーナスシーズンを控え、各社とも新車販売に力の入り始める時期でしょうか。
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ご意見や、皆様の身近な投資情報は、こちらまでお寄せ下さい。
feedback@monex.co.jp

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜展示会・イベント情報＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
◆第２０回日本国際工作機械見本市
　１０／２８（土）〜１１／４（土）９：３０−１７：００
　アジア地域最大規模の工作機械関連専門見本市。「モノづくり新世紀〜未来　工場への提唱〜」をテーマに、最新機器を一堂に展示。
　東京ビッグサイト（東西全ホール）３０００円
　問：２０ｔｈＪＩＭＴＯＦ事務局
　　　０３−５５３０−１３３３　ＦＡＸ０３−５５３０−１２２２
　　　http://www.jimtof.org/top/index_jn.html

◇第３４回東京モーターショー（商用車）
　１０／３１（火）〜１１／４（土）１０：００−１８：００
　商用車、商用車ボディ、商用車用部品・機械器具・関連商品などを展示　幕張メッセ（１〜８ホール）１０００円
　問：自動車工業振興会
　　　０３−３２１１−８８２９
　　　http://www.motorshow.or.jp/show2000/

＊イベント日時は変更することがあります。あらかじめご了承ください。
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