マネックスメール 2000年12月4日

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　マネックスメール（第３２７号　２０００年１２月４日夕方発行）
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本日の目次

　マネックス相場概況
　投資信託情報
　コラム　・マネックス社長　松本大のつぶやき
　　　　　・編集長の独り言
　ファンドマネージャー佐久間康郎氏の相場の見方
　展示会・イベント情報
　マネックスメール解除の方法は一番下にあります
　またバックナンバーは以下でご覧頂けます。
　　http://www2.monex.co.jp/j/monexmail/backno/backno.html

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス相場概況＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜相場概況＞
続伸となったものの、終値では１５０００円の大台を回復できず。

日経平均　　　１４９５４．７３（△１１９．４０）
ＴＯＰＩＸ　　　１３８５．９６（△　　４．５０）
単純平均　　　　　５５９．５５（△　　１．６８）
東証２部指数　　２０９６．４２（△　１９．９０）
日経店頭平均　　１３２０．７６（△　１４．０６）
東証１部
　値上がり銘柄数　　　　７５６銘柄
　値下がり銘柄数　　　　５３９銘柄
　変わらず　　　　　　　１２２銘柄
　比較できず　　　　　　　　６銘柄
　騰落レシオ（２５日）　９７．９３％
　　注：値上がり銘柄数と値下がり銘柄数の比率です。
　　　　一般的に１２０％台に上昇すると高値圏、７０％台に下降すると　　　　底値圏といわれる先行 指標です。
　　　　計算は２５日ベースで行っており、値上がり銘柄数、値下がり銘　　　　柄数は２５日間の累計で計算しています。
　売買高　　　　　８２６．９９（百万株；概算）
　売買代金　　　　６８３３１６（百万円：概算）
　時価総額　　　３８０３３９９（億円：概算）
　為替（１７時現在）　　　１１０．９８円

　先週後半の地合いを引き継ぎ、中低位株への物色による相場上昇という始まりとなりました。寄り付き直後に日経平均は１５０００円の大台を回復する展開となりました。

　ただこの大台に乗せると積極的な買いが徐々に後退するという面もありました。ＳＱを金曜日に控えており、これに絡んだ売買で荒い値動きとなる可能性も考えられます。ここ数日での上昇を、ＳＱ絡みの売買が活発化する前に利益を確定しておくという動きが強まりました。

　前場中頃になって、先物市場でまとまった売りが出て伸び悩み。後場はこの動きから利益確定売りを急ぐ雰囲気が徐々に広まりました。ただ先週後半の上昇局面で、公的資金等と言われる買いで値を下げないという一面もあります。この買い支えが起きる可能性から、伸び悩んでも積極的に売りポジションを取るという雰囲気には繋がりませんでした。

　後半は上値の重さを気にしながらも、値を下げない相場で方向感を失った形となってしまいました。ただ大引けでの日経平均は１５０００円の大台を回復できず、先物は１４８８０円まで値を下げて終了しています。明日以降、この大台では上値が重いという雰囲気に繋がってしまいそうな雰囲気です。

　ＳＱを通過するまでは、個別材料株での物色を行ない、指数、相場全体の先行きはＳＱ後という雰囲気になりそうな気配です。

　売買高トップは、先週のＪエナジー（５０１４）に代わり、日商岩井（８０６３）が約１億株の大商いで大幅上昇となりました。Ｊエナジー、日商岩井に関しては、低位株の水準訂正というよりは、ＳＱ前の短期個別材料株物色という雰囲気を強め、鉄鋼株などは終始弱含みとなってしまいました。

◆個別銘柄◆
日商岩井（８０６３）　１７２円（△３４）
　約１億株の売買高となり大幅上昇。ブラジルでの油田開発という材料で、Ｊエナジー（５０１４）に代わって個別材料株の中心となった模様です。ディーラー、個人投資家すべてが参加しての値幅取りという雰囲気です。ＳＱを金曜日に控えていることで、個別材料株の短期物色に集中しやすい相場環境です。
ＮＴＴドコモ（９４３７）　２９０万円（△５万円）：１株単位
　前場は軟調な展開を続けていましたが、後場に入ってから上昇に転じました。モルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル（ＭＳＣＩ）が、指数の算出方法を浮動株ベースに移行するかどうかを、１０日午後８時１５分（日本時間）に発表すると伝わりました。浮動株ベースに移行したとすると、同社が新規に組み入れられるという思惑も加わり上昇。

新日鉄（５４０１）　２０４円（▲３）
　先週後半から、中低位株への物色で上昇しましたが、日経平均が１５０００円の大台に乗せたこともあり、利益確定売りが優勢となりました。他の鉄鋼株、繊維株なども同様に弱含みとなる銘柄が目立ちました。特に買いポジションを取る材料もなく、相場の流れで値を上げた感じが強く、手仕舞い売りも出易い状況です。

山水電（６７９３）　９円（△４）
　ＳＱ前の短期値幅取りの動きで物色された模様です。業績面や、先行き等の問題は考えず、短期勝負と割り切った物色が大半を占めていると思われ、継続的な物色には疑問の残る銘柄です。

田辺薬（４５０８）　８１４円（▲７０）
　１日に同社の第４位大株主であるさくら銀（８３１４）が、海外市場で保有株を売却すると発表。今後の需給面での不安から大幅安となってしまいました。一部アナリストは押し目買いのチャンスという見方もありますが、買いは手控えられている状況です。

三井不（８８０１）　１１８６円（▲８４）
　不動産株は比較的堅調な値動きとなっている中、同社は冴えない展開。筆頭株主となっている三井建設の再建計画が不透明であり、この点を懸念して見送られています。

大阪酸素（大４０８９）　２６０円（△１０）
　中低位株を物色する流れに加え、ＳＱに絡んだ売買の影響を受けることを避けて、大阪市場の個別材料株を物色する動きもある模様です。

＜株式分割＞
アサヒプリテック（５８５５）
　２００１年１月１５日現在の株主に対し、１株を２株に分割。
　効力発生日　２００１年３月２日
　配当起算日　１０月１日

＜お詫び＞
　第３２５号（２０００年１２月１日夕方発行）において、
　東芝（６５０２）の売買単位が１００株となっていました。
　正しくは１０００株単位です。
　お詫びとともに訂正させていただきます。
　申し訳ありませんでした。

＜各社のニュース・リリースなど＞
インプレス（９４７９）
　ＣＤ流通最大手の星光堂と協力して、ＣＤとＤＶＤの販売サイト「ミュージック＆エンターテインメント・スクウェア」を開設する。ネットで約２２万商品を取り扱う。

安田火（８７５５）
　ネットオークションのＢＩＤＤＥＲＳと提携、万が一、落札者が出品者の詐欺行為などで金銭的損害を受けた場合でも、最高10万円までの損害が補償される「ｅ−取引保険」サービスを行う。利用者は事前申し込みなどが不要で自動的に保険の対象となる。

松下（６７５２）
　ショックウェーブ・ドットコム社などとＷｅｂアニメーション作品「デジガール」をインターネットおよび携帯電話で共同展開することで合意したと発表。
アイ・オー・データ機器（６９１６）
　１２８０×１０２４ドットで、２４ビットフルカラーに対応した１８．１インチのアナログ液晶ディスプレイを発売する。今月下旬に出荷開始。２４万円。
オラクル（４７１６）
　インターネット・ビジネスに対応した価格体系を導入する。シンプルなｅビジネス・プライスと２４時間サポートで、ネットビジネス市場の拡大に対応。
コニカ（４９０２）、ミノルタ（７７５３）
　省エネや排ガス低減などでメリットがある、次世代のトナー「重合トナー」に関して、合弁会社を設立した。

シャープ（６７５３）
　来春公開予定で話題の米国映画「ブレアウィッチ２」のサブ・シナリオ「ブレアウィッチ・ラスティン・パーの告白」をザウルス向けの電子書籍として、独占先行でダウンロード販売する。

旭光学（７７５０）
　来年１月より欧州のフォト販売本部・医用機器販売本部・管理本部の３本部を統合。ロジスティクス機能の強化・拡大のための物流センターを設立する。
ニコン（７７３１）
　半導体検査分野でのマクロ検査の精度向上や検査基準の定量化・明確化を図るとともに、より効率的なプロセス管理を可能とする、自動マクロ検査装置「ＡＭＩ−２０００」を開発した。

内田洋行（８０５７）
　デジタル化された電子出版物に対応するシステムとしてスクールギャラリーシステムを開発した。教育用ＤＶＤ−ＲＯＭやＣＤ−ＲＯＭを最大５０枚一元管理することができる。

リコー（７７５２）
　業界で初めて、Ａ２判（新聞１ページ大）原稿を１スキャンでファクス送信することが可能なデジタル複合機「イマジオ」（ＭＦ３５４０Ｗ、ＭＦ３５８０Ｗ）を発売する。１６４万円から。

ソニー（６７５８）
　「サイバー名刺」などを組み合わせたネット上のコミュニケーションサービス「ポップシンク」を開始。当初はＷｉｎｄｏｗｓパソコンでのサービスだが、将来的には携帯電話やテレビなど、マルチプラットホームで提供する。

ＮＥＣ（６７０１）
　業界初のプリンタ内蔵型無線ＬＡＮボードを発売する。１１Ｍｂｐｓの通信速度を持つもので、ケーブル配線に左右されない自由な設置が可能となる。
◆ランキング◆　
東証１部値上がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　上昇率　　　　上昇幅　　　終値　　　売買高　山水電（６７９３）　　＋９０．００　　　　△４　　　　９　１３９４８　日商岩井（８０６３）　＋２４．６４　　　△３４　　１７２　９９７９８　石川製（６２０８）　　＋１７．３９　　　△１６　　１０８　　　２７７　ニチメン（８００４）　＋１６．００　　　△２０　　１４５　１４７５８　ベネッセ（９７８３）　＋１５．２０　　△５００　３７９０　　６１．９
東証１部値下がり上位
　 　銘柄　　　　　　　　下降率　　　　下降幅　　　終値　　　売買高　段谷産（７９１０）　　−１０．６７　　　　▲８　　　６７　　　３６２　戸田建（１８６０）　　　−９．０９　　　▲５０　　５００　　　３８２　川鉄（５４０３）　　　　−８．５７　　　▲１２　　１２８　１４５９７　藤和不（８８３４）　　　−８．０６　　　　▲５　　　５７　　　３５２　田辺薬（４５０８）　　　−７．９２　　　▲７０　　８１４　　２７０３
東証１部売買高上位
　　　　銘柄　　　　　　　　　　　　売買高　　　　終値　　　　　前日比　日商岩井（８０６３）　　　　　９９７９８　　　１７２　　　　　△３４　Ｊエナジー（５０１４）　　　　３５６１２　　　２６６　　　　　　△７　新日鉄（５４０１）　　　　　　１７９９２　　　２０４　　　　　　▲３　ニチメン（８００４）　　　　　１４７５８　　　１４５　　　　　△２０　川鉄（５４０３）　　　　　　　１４５９７　　　１２８　　　　　▲１２　山水電（６７９３）　　　　　　１３９４８　　　　　９　　　　　　△４　東ガス（９５３１）　　　　　　１２５９０　　　３２４　　　　　　△８　住金（５４０５）　　　　　　　１１８７１　　　　７０　　　　　　▲４　東京三菱（８３１５）　　　　　　９８９３　　１２７６　　　　　　▲３　ユニチカ（３１０３）　　　　　　９２３５　　　　９７　　　　　　　０
東証１部売買代金上位
　　　　銘柄　　　　　　　　　　　売買代金　　　　終値　　　　　前日比　ＮＴＴドコモ（９４３７）　　　２４７９１　２９０万円　　　　△５万円　ソニー（６７５８）　　　　　　２３４９４　　８５４０　　　　△３００　松下（６７５２）　　　　　　　１８４３９　　２６８０　　　　　▲２５　日商岩井（８０６３）　　　　　１６２４３　　　１７２　　　　　△３４　ＮＴＴ（９４３２）　　　　　　１３７７４　９５万３千円　△１万２千円　野村証（８６０４）　　　　　　１３１２６　　２４１５　　　　　　▲５　東京三菱（８３１５）　　　　　１２７３１　　１２７６　　　　　　▲３　ＮＥＣ（６７０１）　　　　　　１０８１０　　２２４５　　　　　△７５　三菱地所（８８０２）　　　　　　９７６３　　１２９０　　　　　△１９　Ｊエナジー（５０１４）　　　　　９６５１　　　２６６　　　　　　△７
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜投資信託情報＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　投資信託基準価額（１２月１日現在、単位：円）
　ザ・ファンド＠マネックス　　　　　　　　　　　　８，７９４（＋３７）−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　外国投信基準価額（１２月１日現在、ＭＦＳはＪシェア、単位：ＵＳドル）　バンガード・ウェルズリー・インカム・Ｆ　　　２０．２５（＋０．０１）　バンガード・スモールキャップ・インデックス　２１．４９（＋０．５１）　マサチューセッツ・インベスターズ・トラスト　２０．０２（＋０．０２）　ＭＦＳ　ストラテジック・グロース・ファンド　３０．０６（＋０．７１）
＝＝＝＝＝＝＜ファンドマネージャー佐久間康郎氏の相場の見方＞＝＝＝＝＝
脱日本的経営と株価調整

数日前の日経金融新聞に「割高調整“生みの苦しみ”」と題した興味深い記事がありました。これまで系列取引、親子企業、メーンバンクとの持ち合いなど従来型の「日本的経営」による企業へのサポート要因が存在したことで、日本株は（欧米に比べて）相対的に割高な株価水準に放置されてきたが、連結中心主義への移行など国際会計基準の導入や株式持ち合い解消など日本的経営を脱していく過程で、高い株価水準が修正されるのは不可避であるというものです。
日本株が欧米各国市場より割高な株価水準にあるのは、ここ最近、日本企業の収益が落ち込みＰＥＲの分母が小さくなった結果ではなく、それこそ８０年代のバブル経済初期からなのです。実は私自身、何年も前からなぜ日本株だけがそんなに高い株価水準（＝高ＰＥＲ）なのかずっと違和感をもっていました。
アナリストとして駆け出しの時代（１９８８年）も漠然と日本株の高ＰＥＲに対して不思議に思っていましたが、当時の日本はバブル経済という名前が示す通り景気は絶好調で、あらゆる資産価格が高騰する一方、米国は双子の赤字（財政、貿易赤字）に苦しみ経済成長率も非常に低かった上に企業の競争力についても少なくとも表面的には日本企業に勢いがあったため、日米のバリュエーション（＝ＰＥＲ）格差は自然なのかと半信半疑ながらも納得していました。
また当時は日米間にファンダメンタルズの違いがあったことに加えて、いまや転換が迫られている「日本的経営」の象徴である、系列取引、株式の持ち合い、土地や有価証券の含み益経営こそが日本独自の強みなのだと評価され、日本株の高バリュエーションを正当化し更なる株価の上昇を予想するエコノミスト、ストラテジストが多かったことは事実です。

９２年にファンドマネージャーをやり始めると日本の株価は下がり続けていましたが、企業収益も減少の一途をたどっていましたので相変わらず割高な水準は解消されませんでした。その頃から日本株の割高な株価水準について一段と強い違和感を持つようになりました。私は金利差を考慮に入れても合理的な説明が成り立つ程度まで日本株のバリュエーションが下がるのにはそう時間がかからないと思っていましたが、実際には予想した以上に企業収益が落ち込み、日本的経営の構造改革が進まなかったため今にいたるまで、日本株の割高感が解消されていません。しかし、どうやら国際会計基準の導入や待ったなしの日本的経営からの決別圧力で急速に株価のバリュエーション調整が進みそうな雲行きです。

ゴールドマン・サックスの資料によると、東証１部上場企業（金融を除く）の２００１年度（２００２年３月期）連結ＰＥＲは税引き後経常利益ベースで約２４倍です。これに対してＳ＆Ｐ５００指数採用企業の２００１年度（２００１年１２月期）の営業利益ベースのＰＥＲは２２．４倍です。日米間で金利水準が違うのでこれを考慮に入れると、ようやくまともに比較できる水準に近づいてきたといえます。しかしそれは市場全体の話であって、個別企業についてはまだまだそうはいえません。日米で自動車株、小売り株、ハイテク株など各セクターの代表的な銘柄（事業構造が類似した企業同士）を比較すると、各企業の独自要因を考慮に入れても依然、日本の方が割高なケースが多くみられます。また特別損失の計上で税引き後純利益が経常利益よりはるかに小さくなり、純利益ベースでは途方も無い割高なＰＥＲになる企業がたくさんあるのが現実です。

今後の日本株投資においては、企業自身の構造改革（＝戦略的な大リストラ）が奏効して飛躍的に収益が伸びる企業が多く出てくる可能性を秘めている一方、「脱日本的経営」という構造変革の流れの中で必然的にバリュエーション低下圧力がかかることを意識せざるをえません。この避けて通れない道を克服できる企業のみが長期的に投資に値するわけです。

投資銘柄を選ぶ上でも日本を代表する優良株だから安心とはいかなくなります。収益成長力の評価と並んで国際的にみても違和感のないバリュエーションがついているかどうかを検証することが重要なのです。日本株の中だけでの相対的な割安・割高論議はもはや終わりを告げようとしています。

◆　ザ・ファンド＠マネックス
ＤＫＡの佐久間ファンドマネージャーがＩＴ・インターネットといった次世代のインフラを担う企業に厳選投資を行います。

１２月１日現在の純資産残高は２５億６千３百万円となっています。最新の組入銘柄などの運用状況はマネックスのホームページでご覧いただけます（ＰＤＦ形式）。また毎週火曜日にマネックスメールで組入銘柄の上位１０社を発表しています。

＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス社長　松本大のつぶやき＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝１２月４日　　　　　　　＜秋葉原　その３＞

秋葉原を彷徨するようになって久しいですが、昨日はまさに久しぶりに新しい発見がありました。駅前にそびえ立つ電器製品量販店の大きなビル。上の方の３階分が免税店になっており、海外からの旅行者向けの店舗になっています。宣伝のポスターや製品案内の小型プラカードやシール（ポップと言います）が英語や中国語などで書かれていて、いろいろな国からのお客様でごった返しています。ちょっと見ただけでも、欧・米・中東・中国と、世界各国からお客さんが来ています。何よりも圧巻なのはその商品群です。ウォークマン、デジカメ、コンポは言わずもがな、化粧品、腕時計、スーツ・ケース、果ては浮世絵などの掛け軸まで売っています。まるでニューヨークのタイムズ・スクエアのお店に来たみたいです。やっぱり秋葉原はグローバル・スタンダードの中で鍛えられている真のインターナショナル・タウンだったんですね！
（若干贔屓目が入っていますが・・）

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＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜編集長の独り言＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝今日の日経新聞に、ビクターがハードディスクとＳ−ＶＨＳを合体させた“ハイブリッド・レコーダー”の広告を掲載しています。
私個人的には欲しい商品であり、随分まえに読者の方から、ハードディスクレコーダーに今後注目というメールも頂いていました。
地上波、ＢＳ、ＢＳデジタルなど放送局も今後増加する中、視聴者が放送時間に合わせるという点も今後無理が生じるのではないでしょうか。
まあ、私がこの商品に魅力を感じたのは、２週連続（今度の土曜日を含めて３週連続）でＪリーグのヤマ場があるという点もあります。この広告にも書いてありますが、“不意な来客、電話などでも見ている番組に待ったをかけたい”、“録画の途中で帰宅、録画を続けながら最初から番組を見たい”という２点が最も魅力的です。私の場合、最初の点は、電話、来客に娘の妨害が加わります。２つめの点は、実際に予約録画をしながら、番組が始まって１５分後ぐらいに帰宅するパターンが続いたからです。特にスポーツの場合、途中から見て、その見なかった前半の数分間の得点で終ってしまったら・・・。
スポーツ以外にどう利用するかは、どの様な番組を提供してくれるかが大きな問題で、放送局が増えても内容に魅力が無ければ必要ないかも知れませんが。−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
ご意見や、皆様の身近な投資情報は、こちらまでお寄せ下さい。
feedback@monex.co.jp

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜展示会・イベント情報＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜今週の主な展示会＞

◆ジャパン・クリエーション２００１
　１２／６（水）〜８（金）１０：００−１８：００（８日は１７時まで）　日本の繊維関連企業が一堂に集うアジア最大規模の繊維総合見本市
　東京ビッグサイト（東４〜６ホール）１０００円
　問：ジャパン・クリエーション実行委員会
　　　０３−３６６１−７３２１　ＦＡＸ０３−３６６１−７３３３
　　　http://www.japancreation.com/

◆ＮＥＣネットビジネスフェア
　１２／６（水）〜８（金）１０：００−１７：３０（８日は１７時まで）　インターネットビジネスを加速する先進ソリューションと、最先端テクノロ　ジーをテーマにＮＥＣグループとビジネスパートナーとの総力を結集した総　合展示会。
　東京ビッグサイト（東１〜３ホール）１０００円
　問：ＮＥＣソリューションズマーケティング本部
　　　０３−３７９８−０６８５　ＦＡＸ０３−３７９８−０７４３
　　　http://www.iexpo2000.com/ie_top.html

◇セミコン・ジャパン
　１２／６（水）〜８（金）１０：００−１７：００
　半導体製造装置・材料及び関連機器設備の展示会並びに技術セミナーの開催　幕張メッセ（展示場１〜１１ホール）無料
　問：ＳＥＭＩ
　　　０３−３２２２−５７５５
　　　http://www.semi.org/japan/

▽国際画像機器展２０００
　１２／６（水）〜８（金）１０：００−１７：００（８日は１６時まで）　画像処理に関するあらゆる機器およびシステムをテーブルトップディスプレ　イで展示
　パシフィコ横浜（展示ホール）無料
　問：精機通信社
　　　０３−３３６７−０５７１　ＦＡＸ０３−３３６８−１５１９
　　　http://www.opi.ab.psiweb.com/gazoten/

◆ジャパンガーデニングフェア２０００
　１２／８（金）〜１０（日）１０：００−１７：００（１０日１６時半まで）　日本で最大級のガーデン＆エクステリア用品、資材のトレードショーおよび　植物やグッズも含めたガーデン、ガーデニングの魅力を一般生活者にアピー　ルする。
　東京ビッグサイト（西２ホール）１０００円
　問：ジャパンガーデニングフェア事務局
　　　０３−３５８８−０７７７　ＦＡＸ０３−３５８８−０７９０
　　　http://www.gardeningfair.com/

▽第１０回全国ボランティアフェスティバル・プレイベント
　１２／１０（日）
　シンポジウム、分科会、ポスター・福祉用具・防災用品の展示など
　パシフィコ横浜（会議センター）無料
　問：全国ボランティアフェスティバルかながわ実行委員会
　　　０４５−３１２−１１２１ｅｘ．３２４９
　　　ＦＡＸ０４５−３１７−８１８４

＊イベント日時は変更することがあります。あらかじめご了承ください。
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックスメールを解除したい時は＞

・弊社に直接申し込まれたお客様
　マネックスメールの受信解除、メールアドレスの変更等はこちらへ

　▽ http://www2.monex.co.jp/j/monexmail/monexmail.html

　アドレスの変更の場合、お手数ですが、旧アドレスの解除、新規アドレスの　登録という方法でお願いします。

・まぐまぐ、Macky!、Pubzine、melma!ご利用のお客様
　解除をしたい場合は、ご自身がご利用のシステムから行って下さい。

　▽まぐまぐ http://www.mag2.com/m/0000017399.htm (ID 0000017399)　▽Macky! http://macky.nifty.com/check.htm (マネックスメール)
　▽Pubzine http://www.pubzine.com/pubzy/tool/unsub.html (ID 002140)　▽Melma! http://www.melma.com/ (マネックスメール)

　何れもメールでの解除はできません。ＨＰにアクセスして行ってください。−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−

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