マネックスメール 2001年10月29日

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　マネックスメール（第５５０号　２００１年１０月２９日夕方発行）
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本日の目次

　マネックス相場概況
　投資信託情報
　ファンドマネージャー佐久間康郎氏の相場の見方
　コラム　・マネックス社長　松本大のつぶやき
　　　　　・編集長の独り言
　ただ今ブックビルディング中
　ちょっと（またも）出てしまいます〜
　マネックスメール解除の方法は一番下にあります
　またバックナンバーは以下でご覧頂けます。
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＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス相場概況＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜相場概況＞
１１０００円に先週一時到達したことで相場全体に調整ムード広まる。

日経平均　　　　１０６２１．３１（▲１８２．８５）
ＴＯＰＩＸ　　　　１０８２．６５（▲　１８．５７）
単純平均　　　　　　４５８．５４（▲　　６．４３）
東証２部指数　　　１８７６．３７（▲　　０．１９）
日経店頭平均　　　１１８５．２９（▲　　３．３２）
東証１部
　値上がり銘柄数　　　　３０４銘柄
　値下がり銘柄数　　　１０４５銘柄
　変わらず　　　　　　　１２４銘柄
　比較できず　　　　　　　　２銘柄
　騰落レシオ（２５日）　１２１．３９％
　　注：値上がり銘柄数と値下がり銘柄数の比率です。
　　　　一般的に１２０％台に上昇すると高値圏、７０％台に下降すると　　　　底値圏といわれる先行 指標です。
　　　　計算は２５日ベースで行っており、値上がり銘柄数、値下がり銘　　　　柄数は２５日間の累計で計算しています。
　売買高　　　　　５５５．８５（百万株；概算）
　売買代金　　　　４８８９４４（百万円：概算）
　時価総額　　　３０４６２９３（億円：概算）
　為替（１７時）　１２２．３６円

　月曜日で売り買いともに新規のポジション取りは控えられ、様子を見ているといった相場展開でした。先週ザラバで１１０００円の大台を回復したこともあり、調整色の強い相場でした。

　大台回復後の調整局面といった見方から、押し目買いは手控えられる中、手仕舞い売りなどが続き終始弱含みという状況でした。目新しい材料に欠けており、一部低位株を手掛ける以外は総じて模様眺め気分の相場でした。

　今回１１０００円を回復する局面で、相場牽引役となっていたのがハイテク株でした。大台を回復したあたりからハイテク株の決算発表が相次ぎ、発表内容に対してどう反応するかを眺める状況となっています。このため牽引役が軒並み方向感を失い、市場全体の方向感も失ってしまった状態にあります。
　ソニー（６７５８）は決算発表後は下げ渋りという値動きにはなっていますが、それ以上に５０００円という大台が上値抵抗ラインとなり、市場心理を冷やす要因となっています。金曜日の後場決算速報ですでに売り込まれた東芝（６５０２）も大幅続落となっています。米国株式市場のハイテク株は、決算発表に対し悪材料は織り込み済みという展開となる場面がありました。しかし国内では織り込み済みとは言い難い展開となっており、上値を追う勢いを失ってしまった雰囲気でした。

　ただ市場ではまだ上昇後のスピード調整といった見方が優勢となっています。新規の売りポジションは取り難い雰囲気が続いており、大きく値を崩すという警戒感は出ていません。本日の相場展開も、今週の動向を探るために様子を見ているため、下値での押し目買い意欲は乏しく、薄商いの中で値を下げたという雰囲気でした。

　チャートからも均衡表の抵抗帯上限、７５日移動平均線などまで一旦上昇し、反落といった形です。出直り局面では当然の一服とも言えるパターンと言えそうです。手仕舞い売りが一巡し、押し目買いムードが高まるのを待つという時期と言えそうです。

◆個別銘柄◆
東芝（６５０２）　４８１円（▲２９）
　金曜日の取引時間内に決算速報が伝わり、すでに売り込まれて終了となっていました。しかし売り一巡、悪材料織り込み済みという雰囲気は出ず、本日も売り込まれる展開。後場中頃にムーディーズが長期債務格付けを引き下げの方向で見直しと伝わり、更に下げ幅を拡大。

ソニー（６７５８）　４８８０円（▲５０）：１００株単位
　決算発表後下げ渋りの展開とはなっていますが、同時に５０００円の大台が上値抵抗ラインという雰囲気を強め重い値動き。後場は失望売りも出ていた模様。決算発表後のハイテク株の展開は、東芝（６５０２）など急落する銘柄、下げ渋っても戻りの鈍い銘柄という雰囲気となっており、買い手控え気分を強めています。

三洋電（６７６４）　５５１円（△１９）
　米コダックと共同で有機ＥＬ事業に参入という一部報道、これを材料に買い先行で値を上げました。金曜日の取引時間内に決算速報が伝わり、大きく売り込まれて終了となっていました。値を下げたところに新規の材料が出たことで、手掛けやすさもあり上昇。決算内容を織り込み済みで反発したというよりは、個別材料株という位置付けで目先筋が前場手掛け、後場は手仕舞い売り。
ノリタケ（５３３１）　５１５円（　０）
　ナノチューブを活用し、次世代表示装置ＦＥＤ向け光源を低電圧で明るさ２倍にする技術を開発したと金曜日に一部報道。日経新聞でも２９日付けで記事が掲載されたことで続伸。ただ手掛かり材料難から目先筋の短期物色が中心で、後場は手仕舞い売りで伸び悩み。

インテリＷ（店４８４７）　２７６万円（▲２０万円）：１株単位
　ペイントＨ（１７３１）、ＹＯＺＡＮ（６８３０）と大幅株式分割を発表した銘柄が急騰していたことを受け、同社も株式分割を材料に買い気配で始まりました。しかし寄り付き後は急速に伸び悩み下落に転じ、この動きで失望売りを誘いストップ安。

三共（４５０１）　２２９５円（▲９０）
　米子会社での臨床試験スケジュールを変更したことにより、高脂血症治療薬の開発が当初予定よりも遅れるという報道。一部では基本的な問題が生じたという思惑もあり、先行き不透明感から売りが先行。

オリックス（８５９１）　１１４３０円（△８５０）：１００株単位
　金曜日に決算発表を行い、通期の業績予想を上方修正。アナリストなどからはこの上方修正に驚きと評価をする声。このところ１１０００円を上値抵抗ラインとしたもみ合いが続いていましたが、一気に突破。

コムシス（１９４７）　９６８円（▲２００）
　２５日に業績の下方修正を行い、これを嫌気して急落歩調。金曜日、そして本日と連続ストップ安。ＵＢＳウォーバーグの投資判断引き下げなどもあり、買い手不在の中で大量の売り。９００万株の売りを残してストップ安比例配分。
＜速報＞
大倉電（６８５１）　１０３円（▲１０）
　取引終了後、民事再生手続きの申し立てを行ったと発表。

◆ランキング◆
　東証１部値上がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　上昇率　　　　上昇幅　　　終値　　　売買高　岩崎電（６９２４）　　＋１２．１２　　　△４０　　３７０　　１０２７　日ビルド（１９１６）　＋１１．３７　　　△２４　　２３５　　　２３５　井筒屋（８２６０）　　＋１１．０６　　　△２７　　２７１　　６７０９　日カーボン（５３０２）＋１０．３７　　　△１４　　１４９　　２４０９　富士火（８７６３）　　　＋９．９１　　　△２４　　２６６　　１７９９
　東証１部値下がり上位
　 　銘柄　　　　　　　　下降率　　　　下降幅　　　終値　　　売買高　コムシス（１９４７）　−１７．１２　　▲２００　　９６８　　　５７３　日産化（４０２１）　　−１０．１５　　　▲７８　　６９０　　２２０２　ソフトバンク（９９８４）−９．６９　▲２９０　２７００　５８９６．４　ソキア（７７２０）　　　−８．９５　　　▲３０　　３０５　　　７００　大倉電（６８５１）　　　−８．８４　　　▲１０　　１０３　　　　１４
　東証１部売買高上位
　　　　銘柄　　　　　　　　　　　売買高　　　　　終値　　　　　前日比　住金（５４０５）　　　　　　１９２７７　　　　　５４　　　　　　▲３　丸紅（８００２）　　　　　　１６４９２　　　　１４５　　　　　　△１　東ガス（９５３１）　　　　　１０６００　　　　３８１　　　　　　▲９　高岳製（６６２１）　　　　　１０５６６　　　　１９９　　　　　　△６　東芝（６５０２）　　　　　　　９９０７　　　　４８１　　　　　▲２９　三井住友（８３１８）　　　　　９３２２　　　　７７０　　　　　▲２６　長谷工（１８０８）　　　　　　８６８１　　　　　３３　　　　　　　０　三洋電（６７６４）　　　　　　８５８７　　　　５５１　　　　　△１９　マイカル（８２６９）　　　　　７９４３　　　　　　４　　　　　　▲２　青木建（１８８６）　　　　　　７６３１　　　　　３０　　　　　　▲２
　東証１部売買代金上位
　　　　銘柄　　　　　　　　　　売買代金　　　　　終値　　　　　前日比　ＮＴＴドコモ（９４３７）　　２１７０７　　１７４万円　　　　　　　０　ソフトバンク（９９８４）　　１６２５７　　　２７００　　　　▲２９０　ＮＴＴ（９４３２）　　　　　１３８５４　５１万８千円　　▲３万５千円　キヤノン（７７５１）　　　　１２６９４　　　３７８０　　　　▲１００　トヨタ（７２０３）　　　　　１１２８７　　　３０１０　　　　　▲３０　ソニー（６７５８）　　　　　１０２１０　　　４８８０　　　　　▲５０　野村ＨＤ（８６０４）　　　　　７３１８　　　１７５０　　　　　▲９０　三井住友（８３１８）　　　　　７２８６　　　　７７０　　　　　▲２６　三共（４５０１）　　　　　　　６２７９　　　２２９５　　　　　▲９０　山之内（４５０３）　　　　　　６０８５　　　３４９０　　　　　△７０
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜投資信託情報＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　投資信託基準価額（１０月２６日現在）
　ザ・ファンド＠マネックス　　　　　　　　　　　６，０９８（−３１）−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　外国投信基準価額（１０月２６日現在、Ｊシェア、ＵＳドル）
バンガード・トータル・ストック・Ｍ・Ｉ・Ｆ　２４．５１（＋０．１０）　バンガード・ウェルズリー・インカム・Ｆ　　　２０．８４（＋０．０４）　バンガード・スモールキャップ・インデックス　１７．９７（＋０．１１）　マサチューセッツ・インベスターズ・トラスト　１５．７８（＋０．０８）　ＭＦＳ　ストラテジック・グロース・ファンド　１８．１９（−０．０２）−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　米ドル為替レート （１０月２９日午後２時３０分現在）
　買付レート　　　　　　　　　　　　　　　　　　　１２２．６０
　解約レート　　　　　　　　　　　　　　　　　　　１２２．１０

＝＝＝＝＝＜ファンドマネージャー佐久間康郎氏の相場の見方＞＝＝＝＝＝＝会社分割

４月の改正商法施行で導入された会社分割制度の利用件数が９月末までの半年間で９０件に達し、利用企業が急増しているという記事が一週間ほど前の日経新聞に掲載されていました。会社分割制度を利用して特定事業を分割し、グループ内あるいは他企業との事業統合を実現することで経営効率が高まることや、大規模な設備投資を要する事業においてはリスクの軽減が図れるといったメリットがあると一般的には言われています。しかしながら、これまで会社分割制度を利用して事業再編を行うと発表したほとんどのケースで、株価は目立ったポジティブな反応は示していません。

企業業績の急激な悪化を背景に株式市場全体が値下がりし、市場心理が悪化していたことは割り引く必要があるものの、日本で行われている会社分割は本当に収益性を高める効果があるのか、言い換えれば株主価値を高める効果があるのかという点について不透明感が強いことが、株価がポジティブに反応しない理由だと思われます。

多くのケースについていえることですが、企業グループ内部での事業の組み替えに過ぎず、事業再編によるコスト削減効果はグループ全体からみればさほど大きなものになるとは思えません。また会社分割で新しい子会社を設立することより経営の意思決定を迅速にできるメリットを強調する経営者がいますが、カンパニー制を導入し子会社に一定の権限委譲をするだけで各事業の競争力が高まり、グループ全体の業績がよくなるなるほど甘くはありません。明確な経営理念や戦略がないまま新制度を活用する程度なら、ひところ流行のように執行役員制を導入したものの実態は以前の役員と部長の関係と何ら変わらないというのと同じです。

また大手ハイテク企業において、半導体、通信機器、家電、電子部品など自社グループで抱える多様な事業をそれぞれ別の企業と合弁会社を設立し事業を継続していくやり方が多く見られますが、事業リスクの軽減という観点からは理解できなくもないですが、企業グループの収益構造や株主価値を推し量るうえで非常に複雑になり、結果的にコングロマリット・ディスカウント（多様な事業を営む複合企業の株価が、実質価値よりも常に割安に放置されること）を引き起こす可能性が強まるのではないかと思われます。

せっかく会社分割制度が導入されたわけですから、形を変えた企業グループの肥大化ではなくスピン・オフ（親子関係を断って分離・独立すること）が望まれます。スピン・オフされた事業が独立企業として生まれ変わり、資本系列の論理とは無関係に顧客開拓が出来るため、技術力やマーケティング力など真の企業競争力がストレートに業績に反映します。つまり企業グループの一事業部門のままでは眠っていたポテンシャルが一気に開花する可能性があるわけです。またスピン・オフの一般化により色々な業界で勢力地図が塗り変わることが予想され、その過程で業界（市場）自体がダイナミックに再生することが期待できます。

◆　ザ・ファンド＠マネックス
ＤＫＡの佐久間ファンドマネージャーがＩＴ・インターネットといった次世代のインフラを担う企業に厳選投資を行います。

１０月２６日現在の純資産残高は１８億６９百万円となっています。最新の組入銘柄などの運用状況はマネックスのホームページでご覧いただけます（ＰＤＦ形式）。

（上記レポートについては、第一勧業アセットマネジメント株式会社が作成したものであり、その内容の正確性・有用性等についてマネックス証券（株）は一切責任を負いません。）

＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス社長　松本大のつぶやき＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝１０月２９日　　　　　　＜小規模発電所＞

アメリカのエネルギー会社大手のエンロンが、帝人と共同で松山に小規模発電所を作るそうです。発電出力は僅か７万キロワット。これは中々興味深い動きです。エンロンは数百万キロワット級の発電所も各地に作る計画があるそうですが、電力供給の将来図は大規模発電所ではなく、数多くの小規模発電所かも知れません。何故なら電気は蓄えることと送ること（送電）が、もっとも効率が悪くてコストの掛かることであるからです。余計に作って蓄電してもどんどん放電していきますし、送電中もかなりのロスがある筈です。メインフレームの大型コンピュータから分散系のユニックスに移行してきたように、電力の世界も変わって行くでしょう。地球全体のエントロピーの増大も抑える方向のこのような動きは、ビジネスとしても環境保全としても意義の深いことだと思います。

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜編集長の独り言＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝そごうの破綻から約１年、その跡地利用が徐々に決まっているようです。船橋ららぽーとそごうの跡地は、丸井が進出していたことを先日このコーナーでも取り上げました。
土曜日の新聞によると錦糸町も来春専門店ビルに衣替えして開業するそうです。一時はカルフールが進出を計画したものの断念、ようやく駅前の一等地の空きビルが再始動するそうです。その内容はというと伊勢丹系の高級スーパーから１００円ショップ、赤ちゃん本舗、村内ファーニチャー、オンワードなど。様々な分野の専門店という感じなのでしょうか。
様々な分野の商品をまとめて取り扱うのは百貨店。その百貨店が個性の無さで不振の時代。ひとつのビルに様々な分野の専門店がひしめき、ビル全体でみれば“百貨店”に近い形態だと思います。しかし個々の独立した店舗が個性を出し合えば、“魅力的な複合ビル”となり賑わうかもしれません。開店後の動向に注目したいと思います。私の通勤経路、電車だと錦糸町は通らないのですが、自転車の時はこのビルのすぐ脇を走り抜けています。来春以降、帰り道でのチェックポイントのひとつになるかも。
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ご意見や、皆様の身近な投資情報は、こちらまでお寄せ下さい。
feedback@monex.co.jp

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜ただ今ブックビルディング中＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝弊社取り扱いの新規公開銘柄のブックビルディング期間等の日程を掲載します。詳細はホームページをご覧下さい。

＜新規取り扱い銘柄＞
　電通（４３２４）
　　ブックビルディングは１１月６日　ＡＭ００：００から

　バンダイビジュアル（４３２５）
　　ブックビルディングは１１月８日　ＡＭ００：００から

詳細はこちら
http://www.monex.co.jp/static/MONEX/HOM/HOM_VWhats_IPO_GFrm.html

＝＝＝＝＝＝＝＝＜ちょっと（またも）出てしまいます〜＞＝＝＝＝＝＝＝＝＜雑誌＞
１１／５
　東洋経済臨時増刊号
　　今回のテロ事件を受けての臨時増刊号です。
１１／１０
　文藝春秋　Ｐｒｉｖａｔｅ　Ｅｑｕｉｔｙ Ｆｕｎｄ
　　　　　　　　　について松本が少しコメントしています
１１／２４
　朝日ビジネスＰＡＳＯ創刊号　「デキる人の小道具」
１２／１０
　Ｈａｒｖａｒｄ　Ｂｕｓｉｎｅｓｓ　Ｒｅｖｉｅｗ
　　「いま、従業員および組織に必要なケイパビリティとは何か」

＜テレビ＞
１１／２
　ＮＨＫ高知　とさ情報市　１８時から
　　「ようこそ土佐へ」というコーナーで松本がインタビューを受けています。
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