マネックスメール 2002年4月5日

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　マネックスメール（第６５５号　２００２年４月５日夕方発行）
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◆◆◆◇◇◇◇◇◇◇◇◇◇◇◇◇◇◇◇◇◇◇◇◇マネックス証券株式会社◆◆◆

本日の目次

　マネックス相場概況
　資産設計情報
　　資産設計への道
　　投資信託基準価額
　コラム　・マネックス社長　松本大のつぶやき
　　　　　・編集長の独り言
　ただ今ブックビルディング中
　マネックスメール解除の方法は一番下にあります
　またバックナンバーは以下でご覧頂けます。
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＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス相場概況＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜相場概況＞
週末でポジション整理の動きが中心、方向感の乏しい展開で終了。

日経平均　　　　１１３３５．４９（▲　４３．７１）
ＴＯＰＩＸ　　　　１０８７．７１（▲　　３．９２）
単純平均　　　　　　４３３．８８（△　　０．９３）
東証２部指数　　　１７８５．２５（△　　３．４６）
日経店頭平均　　　１１９４．６８（△　　５．４２）
東証１部
　値上がり銘柄数　　　　　８７０銘柄
　値下がり銘柄数　　　　　４８１銘柄
　変わらず　　　　　　　　１４３銘柄
　比較できず　　　　　　　　　２銘柄
　騰落レシオ（２５日）１０４．９６％
　　注：値上がり銘柄数と値下がり銘柄数の比率です。
　　　　一般的に１２０％台に上昇すると高値圏、７０％台に下降すると　　　　底値圏といわれる先行 指標です。
　　　　計算は２５日ベースで行っており、値上がり銘柄数、値下がり銘　　　　柄数は２５日間の累計で計算しています。
　売買高　　　　　８６１．３２（百万株：概算）
　売買代金　　　　７０４３１８（百万円：概算）
　時価総額　　　３０９６９２１（億円：概算）
　為替（１７時）　１３２．０３円

　上限が１１５００円、下限が１１０００円というボックス圏でのもみ合いという雰囲気が一段と強まり、終始方向感の乏しい相場展開となりました。週末ということもあり、新規のポジション取りは売り買いともに手控えられた状態でした。

　昨日の相場で一時１１５００円を突破したものの、その後は戻り売りなどが増加し上値の重さを強く感じさせる展開となりました。前日の地合いが本日の相場に影響を与えたという雰囲気でした。

　ハイテク株や、自動車の一角など、２、３月の上昇局面で値を上げていた銘柄群は利益確定売りが優勢となり、出遅れ感のある化学株、造船株、鉄鋼株など低位大型株中心に物色される展開が継続しました。

　出遅れ感のある低位株物色という点は、指数の上値が重いため、指数の影響を受け難い銘柄群を物色するという側面もあります。売買高は連日８億株台を維持しているものの、相場全体には勢いが感じられない状況です。

　緊迫していた中東情勢に関し、米国が調停に乗り出すことで市場全体には安心材料といえます。しかし幅広く出遅れ銘柄を物色していた相場にとって、中東情勢の落ち着き、高騰していた原油価格が落ち着くという見方は、石油株、資源株などへの売り材料となりました。

　上下５００円という非常に狭いレンジでのもみ合いが継続しています。そろそろボックス圏から突破のタイミングを探る展開が近づいている雰囲気もあります。

　一目均衡表を見ると、先週金曜日から下値を上昇中の基準線が支える形となっています。また遅行スパンは３月高値時の日足に接近しています。来週は抵抗帯のクロス（変化日）といわれるポイントもあります。チャート的にはもみ合いから突破するタイミングが近づいている雰囲気があります。

◆個別銘柄◆
みずほ（８３０５）　２８万４千円（▲２千円）：１株単位
　前場中頃に、金融相が今回の特別検査で大手行の健全性に影響が出るような事態にはならないとコメントしたと伝わりました。しかし市場では銀行株の選別物色は明確化しつつあり、三菱東京（８３０６）、三井住友（８３１８）上昇、みずほ、ＵＦＪ（８３０７）下落という展開。

東邦テナック（３４０３）　１３２円（△２８）
　エアバスが２００６年就航予定のＡ３８０の部材、素材を同社や東レ（３４０２）などに発注したと伝わりました。株価が低迷していた東邦テナクスにとって大型案件の受注で業績急回復期待。

アドバンテスト（６８５７）　９０５０円（▲２８０）：１００株単位
　２、３月の相場上昇局面では牽引役となっていましたが、業績の先行き不透明感が強まり売り継続。市場の流れは先駆して上昇したハイテク株などを手仕舞い、出遅れ感のある化学株、造船株など低位株にシフト。

鹿島（１８１２）　３３６円（△１）
　前場は比較的堅調な展開を続けました。後場に入ってから、業績修正で１５時から記者会見を行うと伝わりました。内容は不明なものの、市場では下方修正という見方で一時売り込まれる場面もありました。

住友電（５８０２）　９４２円（△１９）
　光通信関連銘柄として急騰を演じて以来、業界全体の業績不透明感もあり物色の圏外に放置されていました。本日、一部で光ファイバーの低損失世界記録を更新と報道され、個別材料株として短期値幅取りの動き。

ニプロ（８０８６）　１９０８円（△６５）
　２００２年３月期の連結営業利益が６４％増になる見込みと日経新聞が報じました。好業績を素直に好感する形となり、大幅上昇。一部アナリストからは目標株価２９００円という声も。

帝石（１６０１）　５６４円（▲２１）
　中東情勢の緊迫を材料に値を上げる展開となっていましたが、米国が調停に乗り出す姿勢を見せてこの問題は落ち着く雰囲気。市場全体では不透明要因のひとつが解消される可能性がありプラスですが、石油株、資源株などにとってマイナス要因となり目先筋の手仕舞い売り。

三井金（５７０６）　４９０円（△２８）
　日鉱金属と銅事業を全面統合すると報道されました。もともと指数の上値が重い場面や、ＳＱ前、週末などに手掛けられることの多い銘柄でもあり、目先筋の買いを誘い大幅上昇。

ＮＴＴドコモ（９４３７）　３５万８千円（▲１万４千円）：１株単位
　昨日の取引終了後、２００２年３月期の連結最終益を黒字から赤字に変更する業績下方修正を行いました。すでに一部で報道されていた水準ではありますが、金曜日で手控え気分が強く、押し目買い意欲が乏しい中、安値圏でのもみ合いを続けました。

◆ランキング◆
東証１部値上がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　上昇率　　　上昇幅　　　　終値　　　売買高東邦テナック（３４０３）＋２６．９２　　△２８　　　１３２　　３８２５タムラ製（６７６８）　　＋１９．１５　　△５９　　　３６７　　　９１６日本コン（５２６９）　　＋１２．９６　　△１４　　　１２２　　　５４２豊和工（６２０３）　　　＋１２．６７　　　△９　　　　８０　　１０１６芦森工（３５２６）　　　＋１２．０２　　△２２　　　２０５　　　３１９
東証１部値下がり上位
　 　銘柄　　　　　　　　下降率　　　下降幅　　　　終値　　　売買高杏林製薬（４５６０）　　　−８．８２　▲２７０　　２７９０　　２３８２日本ＭＤＭ（７６００）　　−７．５８　▲２７０　　３２９０　　７８．２船井電機（６８３９）　　　−６．５７　▲９４０　１３３５０　　１０．９十字屋（８２５９）　　　　−６．１２　　　▲３　　　　４６　　１５４２東京精（７７２９）　　　　−５．８７　▲２９０　　４６５０　３０７．６
東証１部売買高上位
　　　　銘柄　　　　　　　　　　　売買高　　　　　終値　　　　　前日比新日鉄（５４０１）　　　　　　２５２９９　　　　２０２　　　　　　△５住金（５４０５）　　　　　　　２３４３２　　　　　５４　　　　　　△２日産自（７２０１）　　　　　　１８５２５　　　　９０６　　　　　▲１９川重（７０１２）　　　　　　　１７９２５　　　　１４５　　　　　　△８川鉄（５４０３）　　　　　　　１６３７４　　　　１５４　　　　　　△４三菱化学（４０１０）　　　　　１５６３１　　　　３３１　　　　　△１２日立造（７００４）　　　　　　１４９５７　　　　　７９　　　　　　△８帝人（３４０１）　　　　　　　１１９００　　　　４６２　　　　　△１８住友機（６３０２）　　　　　　１１８６８　　　　１０３　　　　　　△６神戸鋼（５４０６）　　　　　　１１７２０　　　　　５３　　　　　　△１
東証１部売買代金上位
　　　　銘柄　　　　　　　　　　売買代金　　　　　終値　　　　　前日比ＮＴＴドコモ（９４３７）　　　２９３８７　３５万８千円　　▲１万４千円ソニー（６７５８）　　　　　　２１７７１　　　６７７０　　　　▲２１０日産自（７２０１）　　　　　　１６７７６　　　　９０６　　　　　▲１９富士写（４９０１）　　　　　　１３５５５　　　４１１０　　　　▲１４０東エレク（８０３５）　　　　　１２４２３　　　８８９０　　　　▲３６０トヨタ（７２０３）　　　　　　１１８２９　　　３７００　　　　　　　０キヤノン（７７５１）　　　　　１１７２２　　　５０４０　　　　　▲２０アドバンテスト（６８５７）　　１１４２１　　　９０５０　　　　▲２８０ＮＴＴ（９４３２）　　　　　　　９９２７　４９万８千円　　　　▲２万円セブンイレブン（８１８３）　　　９２１０　　　４４３０　　　　△１２０
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜資産設計情報＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝日経平均とＴＯＰＩＸ、インデックスファンドとＥＴＦ、・・・２つの異なったものが並存しているのは、どちらかが優れているのではなく、それぞれに存在価値があるからなのでしょう。
では、インデックス運用とアクティブ運用ならどうでしょうか？
−−−−−−−−−−−−−＜資産設計への道＞−−−−−−−−−−−−−

バンガードとフィデリティ

投資信託を運用の方法はインデックスファンドとアクティブファンドに大きく分けられることはご存知かと思います。個人投資の先進国アメリカで、この２つの運用方法の代名詞になっている会社が、バンガードとフィデリティです。
今回はこの２つの会社を比較しながらインデックス運用とアクティブ運用について考えてみたいと思います。

●　桁違いの資産規模

まずこの２つの運用会社がどの位大きな会社かイメージしていただきましょう。米国における投資信託（米国ではミューチュアルファンドと言います）残高で見ると、第一位がフィデリティで約１２７兆円、第二位がバンガードで同じく約７５兆円の残高です（２００１年末現在、１ドル＝１３０円で換算）。日本の国内投資信託残高が４５兆円（株式投信、公社債投信、ＭＭＦ合計）ですから、この２社だけで日本の投資信託すべての合計の４倍あることになります。
●　歴史と実績

世界最初のオープンエンド型ミューチュアルファンドは、ＭＦＳが１９２４年３月に発明したマサチューセッツ・インベスターズ・トラストです（日本ではマネックス証券で販売しています）。以来、多くの運用会社が多様なファンドを市場に送り出してきました。

フィデリティは１９４６年に誕生した会社で個別企業を徹底調査する「ボトム・アップ・アプローチ」を５０年以上続けています。現在、全世界で１７００万人のお客さまにサービスを提供する世界最大の投資信託運用グループとなっています。

バンガードは１９７５年に事業を開始しました。インデックス・ファンドという当時見向きもされなかった新しい運用手法を徹底的に追求し、１６６０万人の顧客を擁するまでになりました。バンガードは規模では世界第二位ですが、ノーロード・ ファンドを提供する投信会社としては世界最大。しかも１９９６年から２００１年までの資金流入額において、２０００年の１年を除き、米国投信業界でトップを続けています。

激しい競争の中で、生き残ってきた２社にはそれぞれの理由があります。フィデリティは充実したリサーチと徹底した運用哲学により、市場平均を上回るリターンを実現してきました。バンガードは高品質のファンドを低コストで提供するという一貫した理念により、米国の個人投資家の支持を得てきました。それぞれの考え方をもう少し詳しく見てみましょう。

●　バンガードの主張

インデックスファンドの利点をバンガード・グループは次のように説明します。
まず「投資はゼロサムゲームである」と考えます。マーケットに参加している投資家全員がマーケットの平均以上の成績をおさめることはできません。もし一人の投資家がマーケットより良いリターンを実現すれば、別の投資家はその分だけ負けることになるのです。

では人より優れたリターンはコストをかけると達成できるのでしょうか。バンガードは金融市場はほぼ効率的であると考えます。投資に関する情報は今日、だれでも簡単に入手可能になってきています。その結果、どんな優秀なファンドマネージャーでも長期間にわたって他のマネージャーより優れた運用成績を維持するのは難しくなってきていると考えます。

コストをかけて調査をしてもリターンが期待できないのなら、コストを下げることを考えた方が良い。インデックスファンドを作り、売買や調査にかかるコストを抑えることが、リスクを抑え長期的なリターンをもたらす最適な方法であるという理屈です。

実際、米国投信評価会社のリッパー社が、２００１年１２月までの１０年間にわたるデータをもとに行った調査によると、バンガードの株式ファンドは、３分の２もの同種の他社ファンドをアウトパフォームしました。さらに、バランス型ファンドでは８５％、債券ファンドでは８８％、ＭＭＦではなんと９８％の他社ファンドを打ち負かす圧倒的な競争力を示しました。

ただし、バンガードもアクティブファンドを完全否定しているわけではありません。市場の大部分は効率的であっても、いくつかの例外（アノマリー）はあり、それを利用するアクティブ・マネージャーにも利益を生み出す機会はある、と柔軟な考えを持っています。

●　フィデリティの主張

フィデリティはマゼランファンドで有名なアクティブファンドがウリの投信会社です。アクティブ運用のボトムアップアプローチの有効性についてこう語ります。

フィデリティでは、綿密な個別企業調査を行なうことにより、企業の将来の成長性や財務内容等を分析し、投資先を決定する「ボトム・アップ・アプローチ」という方法によってインデックスを上回るリターンを達成できるという哲学を持っています。ボストン、ロンドン、東京、香港の４都市を拠点として３００名以上のファンドマネージャー、アナリストが調査を行っています。

実際、フィデリティを代表するマゼランファンドは１９６３年５月の設定以来年平均２０．２０％のパフォーマンスを実現（２００２年２月末現在）。これはベンチマーク（ファンドが評価基準とするインデックス）のＳ＆Ｐ５００を上回っています。

またマネックスで販売しているフィデリティ・日本成長株・ファンドも１９９８年４月の設定から昨年末までのリターンが５．７６％となっており、ベンチマークのＴＯＰＩＸの−１５．２３％を２０％以上、上回っています。

●　インデックスとアクティブは両立する？

２つの説明を読んで、どう思われましたか？インデックスには派手さはないがリスクを抑えコストを削減する堅実さが、アクティブには優れたファンドであればリサーチの価値があることをお分かりいただけたと思います。

２つの運用手法がそれぞれ米国において長い歴史を持っているのは、それぞれに存在価値があるから、という理由しか思いつきません。後はそれぞれの手法の長所をどのように活用するか、投資家の考え方にかかってくるのではないでしょうか。

そして個人的には、優れた運用哲学を持つ会社に更に投資家のニーズに合った商品を創造して欲しいと期待しています。例えばバンガードのＴＯＰＩＸに連動する低コストのインデックスファンドや、（マゼランファンドは新規の投信買付は止めているようですが）フィデリティの米国株式に投資する外国投信などあればいいな、と思います。

最後に少しだけ宣伝すると、バンガード、フィデリティのファンドを両方とも購入できるのはマネックス証券だけです。どちらも１万円（台）から投資を開始することができます。

そして、バンガードとフィデリティが執筆するコラムを毎週お読みいただけるのはマネックスメールだけです。

（マネックス証券　資産設計部　内藤忍）

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ご意見、ご質問、お待ちしています。
feedback@monex.co.jp　　「資産設計部」宛にお寄せください。

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　投資信託基準価額（４月４日現在）
　ザ・ファンド＠マネックス　　　　　　　　　　　６，３６６（＋４）−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　外国投信基準価額（４月４日現在、Ｊシェア、ＵＳドル）
バンガード・トータル・ストック・Ｍ・Ｉ・Ｆ　２５．４４（＋０．０３）　バンガード・ウェルズリー・インカム・Ｆ　　　２０．１５（＋０．０１）　バンガード・スモールキャップ・インデックス　２０．２８（＋０．０７）　マサチューセッツ・インベスターズ・トラスト　１６．００（＋０．０２）　ＭＦＳ　ストラテジック・グロース・ファンド　１７．８４（＋０．０５）−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　米ドル為替レート （４月５日午後２時３０分現在）
　買付レート　　　　　　　　　　　　　　　　１３２．３０（−０．２０）　解約レート　　　　　　　　　　　　　　　　１３１．８０（−０．２０）
＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス社長　松本大のつぶやき＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝４月５日　　　　　＜マネックス３歳＞

今日でマネックスは満３歳になりました。３年というと長いようで案外短い時間です。まだ新社会人だった頃、外資系証券会社という業界に何年居るだろうかと考えたことがあります。その時は、「学校と同じ位の長さは続けてみよう。学校なんて、勉強なんて、と思っても、まずしっかりやってみないと評価も出来ないから、６・３・３・４、１６年間はしっかりその仕事をしてから考えよう。」と、そう思いました。あぁ、今年で小学校卒業だ、ようやく高校だ、などと思いながら新年度を迎えていたのですが、残念ながら高校卒業目前で中退してしまいました。そして新しくマネックスが始まった訳です。マネックスはようやく小学校４年生。まだまだこれからです。小学校・中学校・高校・大学と進んでいくように、マネックスもまだまだこれから成長していきたいと思います。

マネックス誕生当初の懐かしのHPはこちら：
http://www2.monex.co.jp/19990405/index.html

＝＝＝＝＝＝＜ちょっと（またも）出てしまいます（臨時）〜＞＝＝＝＝＝＝＜テレビ＞
４／６　ＰＭ１０時〜
　ＴＢＳ系列　ブロードキャスター　に弊社松本登場予定
　　１０時１０分頃から
　　　“２００２年新入社員研修事例”の中に登場します。

４／７　ＡＭ８時〜　
　ＴＢＳ系列　サンデーモーニング　に弊社社長松本のインタビュー放送　　番組内の“風をよむ”というコーナー（通常９時３０分頃）に登場します。
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜編集長の独り言＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝長年ご近所に住み、さらにかなりの来場者数を誇るテーマパーク、ディズニーランドがあります。混雑が嫌いな私、出来る限り近寄りたくないエリアです。行ったことが無い私には分かりませんが、聞いた話では休日に子供にせがまれたパパ達は、到着とともにイス、本等を持参し、パレードの場所取り。子供とママは時間まで園内を満喫するという構図ができているとか。しかしこれが近く禁止されるそうです。場所取りをする人たちで園内の通行の邪魔となるという苦情が出ているためだそうです。
ディズニーランドに行きたいという声が家庭内で徐々に高まりつつある昨今、もし行くとすれば“場所取り隊”を志願する予定だった私にとって、場所取り禁止は計画外、さて、さてどうするか・・・。
多分ディズニー好きの読者の皆様からは、童心に返って楽しみなさい。または、実際に行ってみると無理に童心に返らなくとも十分楽しめる等々の声を頂きそうです。
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ご意見や、皆様の身近な投資情報は、こちらまでお寄せ下さい。
feedback@monex.co.jp

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜ただ今ブックビルディング中＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝弊社取り扱いの新規公開銘柄のブックビルディング期間等の日程を掲載します。詳細はホームページをご覧下さい。

＜新規取扱い開始＞
　ティー・ワイ・オー（４３５８）
　　ブックビルディングは４月９日　ＡＭ００：００から

詳細はこちら
http://www.monex.co.jp/static/MONEX/HOM/HOM_VWhats_IPO_GFrm.html

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