マネックスメール 2002年5月7日

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　マネックスメール（第６７４号　２００２年５月７日夕方発行）
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本日の目次

　マネックス相場概況
　資産設計情報
　　バンガード・海外投資事情
　　ファイナンシャルプランのヒント
　　ファンドマネージャー新井剛氏の相場の見方
　　投資信託基準価額
　コラム　・マネックス社長　松本大のつぶやき
　　　　　・編集長の独り言
　ただ今ブックビルディング中
　ちょっと（またも）出てしまいます〜
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＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス相場概況＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜相場概況＞
米国株式市場の下落、円高進行などで買い手控え気分の中、見切り売りで下落。
日経平均　　　　１１３１６．０４（▲２３４．９７）
ＴＯＰＩＸ　　　　１０７４．１２（▲　１２．３８）
単純平均　　　　　　４２８．６７（▲　　４．８０）
東証２部指数　　　１８１８．９８（▲　　８．６６）
日経店頭平均　　　１２０１．５５（▲　　６．４８）
東証１部
　値上がり銘柄数　　　　　３１１銘柄
　値下がり銘柄数　　　　１０３３銘柄
　変わらず　　　　　　　　１４４銘柄
　比較できず　　　　　　　　　９銘柄
　騰落レシオ（２５日）　９０．４４％
　　注：値上がり銘柄数と値下がり銘柄数の比率です。
　　　　一般的に１２０％台に上昇すると高値圏、７０％台に下降すると　　　　底値圏といわれる先行 指標です。
　　　　計算は２５日ベースで行っており、値上がり銘柄数、値下がり銘　　　　柄数は２５日間の累計で計算しています。
　売買高　　　　　７０５．４９（百万株：概算）
　売買代金　　　　７３６０６４（百万円：概算）
　時価総額　　　３０６９３４６（億円：概算）
　為替（１７時）　１２７．４０円

　米国株式市場が大幅安となり、ダウが１万ドルの大台を割り込んで終了しました。ゴールデンウィーク明けの相場に対し、この米国株安が新規のポジション取りを手控え、様子を見るという姿勢を強めてしまいました。

　また為替も１２６円台で推移、円高進行もハイテク株などを手掛け難い雰囲気を強めました。１１５００円という節目水準がこれまで下支えラインと見られていましたが、日経平均先物は寄り付きからこの節目を割り込み、さらに見切り売りを誘う展開となりました。

　取引開始直前、金融相が８日からみずほ（８３０５）に対して緊急検査を行うと発言したと伝わりました。ある程度予想されていたものの、３０日の処理集中日を乗り切ってから売り方の買い戻しが活発化していた同行に対し、結果待ちという展開になりました。銀行株全般に買いが手控えられ、不良債権処理を進めると一部で報道された三菱東京（８３０６）も後場は下げ幅を拡大する動きとなりました。

　様々な様子見材料が並び、１１５００円を割り込んだことでさらに押し目買い意欲が後退する中、手仕舞い売りによってジリジリと下げ幅を拡大する１日でした。

　ゴールデンウィーク前に決算期待などから値を上げたハイテク株などには手仕舞い売りが止まらない状況となりました。アドバンテスト（６８５７）、東エレク（８０３５）などが９０００円の大台割れ、日立（６５０１）も９００円割れとなりました。大台近辺での押し目買い意欲が乏しく、あっさり割り込むという場面が目立ちました。

　ＪＲ各社、電力・ガス、医薬品の一角、花王（４４５２）などディフェンシブ銘柄という位置付けの銘柄群が終始堅調な値動きを続けました。米国市場、為替市場などの先行き不透明感から、これら銘柄に資金移動が目立つ相場内容でした。

◆個別銘柄◆
みずほ（８３０５）　２６万８千円（▲９千円）：１株単位
　取引開始直前に、同行への緊急検査を８日から実施するという金融相の発言が伝わりました。システム障害に対する検査である程度予想できていたものの、内容を確認するまで手掛け難い雰囲気が強まりジリ安の展開となりました。
ファーストリテ（９９８３）　３０５０円（▲３００）：１００株単位
　木曜日の取引終了後、４月の既存店売上高が前年同月比で４２．９％減と月次の集計開始以来最大の落ち込みとなったと発表。この発表を悪材料として売り気配からスタートして大幅下落。前場中頃に一旦は下げ渋りを見せていましたが、社長が会長に就任するなど経営陣の刷新により、一部では先行き不透明感から再度下げ幅を拡大して終了。

ＪＲ東（９０２０）　５６万４千円（△１万８千円）：１株単位
　日経新聞に今期連結純利益が前期比２．２倍の９５０億円前後になる見通しという記事が掲載されました。米国株式市場の下落、円高進行などからハイテク株などが手掛け難い中、ディフェンシブ銘柄という位置付けの同社や電力・ガス株などが堅調な展開となりました。

東洋建（１８９０）　４８円（△１２）
　ＧＷ後半の休みを控え、大きく売り込まれていた同社に対し、目先筋の短期リバウンド狙いの売買が行われました。値幅取りが中心で、額面５０円近辺では手仕舞い売りが出る状況。

ニッパツ（５９９１）　３９９円（△２６）
　クレジットカードの偽造を防止する新技術を開発したと一部で報じられたのをきっかけとして買いを誘いました。市場全体で買い手掛かりが不足している中、目先筋の買いを集めました。ただ４００円の大台は重く高寄り後は手仕舞い売りから上げ幅を縮小。

アドバンテスト（６８５７）　８６００円（▲６５０）：１００株単位
　米国株式市場の大幅安などから、値がさハイテク株は買い見送り状態の中、見切り売りで下げ幅を拡大する展開。９０００円の大台での押し目買い意欲は乏しく、あっさりこの大台を割り込むとさらに売りが増加する展開でした。
三菱東京（８３０６）　８７万１千円（▲１万７千円）：１株単位
　銀行株は総じて軟調な値動きでしたが、毎日新聞に三菱東京グループは不良債権の最終処理を加速するため、２００２年度中に整理回収機構へ５０００億円規模の債権売却を行うと報じられました。前場は比較的値を保ちましたが、後場に入ると徐々に下げ幅を拡大。

東宝（９６０２）　１４６０円（△１９）：１００株単位
　米国で封切られた映画、スパイダーマンが公開３日間でこれまでの北米記録のハリーポッターを上回った模様。東宝系列の映画館で興行が予定されており、収益期待から小口の買いを誘い堅調な展開となりました。

任天堂（大７９７４）　１８４９０円（△４１０）：１００株単位
　大阪市場の値がさ株も全般的に軟調な地合いの中、任天堂は終始堅調な値動きを続けました。取引終了後に、明日８日の１５時半からナムコ（９７５２）と業務提携で記者会見を行うと伝わりました。

＜株式分割＞
パシフィック（８９０２）
　５月３１日現在の株主に対し、１株を３株に分割
　　効力発生日　７月２２日
　　配当起算日　６月１日

セプテーニ（４２９３）
　５月３１日現在の株主に対し、１株を３株に分割
　　効力発生日　７月１９日
　　配当起算日　４月１日

◆ランキング◆
東証１部値上がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　上昇率　　　上昇幅　　　　終値　　　売買高東洋建（１８９０）　　　＋３３．３３　　△１２　　　　４８　１６０９６大末建（１８１４）　　　＋１８．５１　　　△５　　　　３２　　　１７１いなげや（８１８２）　　＋１３．８８　△１００　　　８２０　　　１２３ファンケル（４９２１）　＋１２．０１　△５００　　４６６０　７９６．７東洋化（４２１０）　　　＋１１．１１　　△３９　　　３９０　　１６０９
東証１部値下がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　下降率　　　下降幅　　　　終値　　　売買高雪印乳（２２６２）　　　−１６．６６　　▲２５　　　１２５　　２９５９ニコン（７７３１）　　　−１０．３５　▲１７３　　１４９８　　４４４１アルプス（６７７０）　　　−９．５８　▲１７２　　１６２３　　３４４０ファーストリテイ（９９８３）−８．９５▲３００　　３０５０　５０４．２フジタ（１８０６）　　　　−８．６９　　　▲２　　　　２１　　１３７１
東証１部売買高上位
　　　　銘柄　　　　　　　　　　　売買高　　　　　終値　　　　　前日比富士通（６７０２）　　　　　　２４１３２　　　　９２２　　　　　▲５９三井住友（８３１８）　　　　　１７７６４　　　　５８２　　　　　▲１４ＮＥＣ（６７０１）　　　　　　１７６９１　　　　９２６　　　　　▲４９東洋建（１８９０）　　　　　　１６０９６　　　　　４８　　　　　△１２住友機（６３０２）　　　　　　１５７２５　　　　１２１　　　　　　△７東ガス（９５３１）　　　　　　１４９６８　　　　３１２　　　　　　△９東芝（６５０２）　　　　　　　１４４０３　　　　５５３　　　　　▲２０日産自（７２０１）　　　　　　１１４９４　　　　９５８　　　　　　△５新日鉄（５４０１）　　　　　　１０８９５　　　　１９８　　　　　　△３日立（６５０１）　　　　　　　１０１５２　　　　８９７　　　　　▲３０
東証１部売買代金上位
　　　　銘柄　　　　　　　　　　売買代金　　　　　終値　　　　　前日比富士通（６７０２）　　　　　　２２３３９　　　　９２２　　　　　▲５９ソニー（６７５８）　　　　　　２２０３６　　　６８２０　　　　　▲３０ＮＴＴドコモ（９４３７）　　　２１８３７　３１万８千円　　　　▲９千円トヨタ（７２０３）　　　　　　１８６５４　　　３４００　　　　　▲７０東エレク（８０３５）　　　　　１６６５３　　　８６００　　　　▲７７０ＮＥＣ（６７０１）　　　　　　１６５０３　　　　９２６　　　　　▲４９花王（４４５２）　　　　　　　１５９６９　　　２６３０　　　　　△９５東電（９５０１）　　　　　　　１４７７３　　　２４００　　　　　△７０キヤノン（７７５１）　　　　　１４２５２　　　４８００　　　　▲１００ＮＴＴ（９４３２）　　　　　　１３０８１　４９万７千円　　　　▲８千円
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜資産設計情報＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝−−−−−−−＜バンガード・海外投資事情　第１７回＞−−−−−−−−−

過去の運用成績は将来の成果を保証する？

１９９９年の終わりに、米国テクノロジー株ファンドは平均で年１３５．５％というとんでもないパフォーマンスをつけました（米国モーニングスター社調べ）。これに気づいた投資家はこぞってこれらファンドに資金を移し始めましたが、２０００年の最初の３ヶ月間で、その額なんと３３７億ドル、日本円で約４兆４０００億円にも達しました。

この後テクノロジー株がどうなったかはご承知の通りです。２００１年３月までの１２ヶ月間で、米国テクノロジー株ファンドは平均でマイナス６１．６％の大暴落、つまり１０，０００ドルの投資が３，８４０ドルになってしまいました。これは極端な例かもしれませんが、たとえ幅広く分散投資された米国株ファンドであっても、過去の運用成果は決して将来を予測してはいないのです。ウォール街のランダム・ウォーカーの著者として有名な、プリンストン大学教授（そしてバンガードの社外役員である）バートンＧマルキール氏は、ファンドの良好な運用結果がその後の明るい未来をも示唆するかどうかを確かめるため、１９９０年から１９９４年の間でもっとも運用成績のよかった２０の米国株式ファンドを抽出し、その後の５年間の運用成績を追跡調査しました。その結果は下の表の通りです。一度輝かしいパフォーマンスを記録したこれらファンド群はその後、平均して中クラス程度の成績に収まっていました。彼はまた、１９８０年代の期間で同様の調査をしてみましたが、結果は似たようなものでした。

運用成績の順位変化（全２８３ファンド）:
ファンド　　１９９０年−１９９４年　１９９５年−１９９９年
Ａ　　　　　１位　　　　　　　　　　　　１２９位
Ｂ　　　　　２　　　　　　　　　　　　　１３４
Ｃ　　　　　３　　　　　　　　　　　　　２６１
Ｄ　　　　　４　　　　　　　　　　　　　　２１
Ｅ　　　　　５　　　　　　　　　　　　　２１０
Ｆ　　　　　６　　　　　　　　　　　　　　５３
Ｇ　　　　　７　　　　　　　　　　　　　１８３
Ｈ　　　　　８　　　　　　　　　　　　　１０５
Ｉ　　　　　９　　　　　　　　　　　　　２７５
Ｊ　　　　１０　　　　　　　　　　　　　　５４

ファンドの過去の運用成果はファンドの特徴をあらわす最もわかり易い指標のように思えますが、それはまた、最も信頼できないものでもあります。過去の運用成績のよいファンドを探すことに貴重な時間を割くよりは、コスト効率や資産配分方法などの自分で調整が可能なものに気を配るほうが、よっぽど生産的なことだと思うのですが、さていかがでしょうか？

※売れ筋ランキングでもお馴染み。はじめる人が増えています。
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−−−−−−−−−−＜ファイナンシャルプランのヒント＞−−−−−−−−

ファンドは長〜く愛して。「回転売買」にはご注意を！

あなたやあなたの周りに、こんな人はいませんか？
２年程前に購入したファンドの収益が上がり、「ぼちぼち売却して利益を確定すべきだろうか」と悩んでいるＡさん。あるいは逆に、元本割れしてしまったファンドを別のファンドに乗り換えるべきか悩んでいるＢさん。あなたがＡさんやＢさんだったら、どうしますか？

Ａさんのケースでは、順調な運用をしている魅力的なファンドと出会えたのなら、「２、３年で売るのはもったいない」と思ってもいいのでは？　利益を確定する必要があるのは、特定のテーマや限定された業種に絞り込んだファンドで、今後基準価額の値下がりが予想されるものなど。そうでなければ、長期保有が原則です。

Ｂさんのケースでは、投資信託はリスク商品なので元本を割るのはありうること。株式ファンドなら、運用環境が悪ければその影響を受けるのはいたって当たり前。だから、特別な理由があって「損切り」が必要でない限りは、やはり原則は長期保有です。運用から見ても、ファンドマネージャーは長期投資を前提に運用しています。なのに、その船に乗っている乗客が、ちょっとした嵐が来るたびに別の船に乗り替えていたのでは安定した運用ができません。ファンドの「損切り」を考えるとしたら、それはそのファンドを見切るときです。
ファンドはそもそも、「ながーく愛して」の長期投資がキホン。最低でも５年は運用できる資金で始めるべきです。回りの状況が変わっても、「愛し続けられる」ファンド選びをすることが何より大事。状況によっては臨機応変な対応が必要なこともありますが、ファンドそのものに問題がある場合を除き、ちょっと基準価額が下がったからといって船を降りることはないでしょう（売却が殺到して純資産が急減したような状況は別です）。その後、日経平均の上昇につれて持ち直す可能性があるのも投資信託という商品の特徴でもあるのです。
ということは、いかに長く愛せるファンドを見つけられるか、という入口の問題になってくるわけです。ありきたりなたとえですが、ちょっと結婚にも似ていますね。でも、結婚と決定的に異なるのが、ポートフォリオを組んでリスクを分散できること。そもそも分散投資がなされ、リスク低減が図られているのがファンドという商品ですが、それをさらに投資対象の異なるファンドを組み合わせることで、よりリスクを分散することもできるのです。

大事なことは、長期投資の商品なので回転売買は矛盾する行為だということ。じっくり選んだファンドとながーくつき合うことが、上手な資産形成につながるのです。

ファイナンシャル・プランナー　豊田真弓
提供：株式会社ＦＰ総研

−−−−−−−＜ファンドマネージャー新井剛氏の相場の見方＞−−−−−−

日本企業の「選択と集中」

主要企業の決算発表が行われています。内容としては、前期（２００２年３月期）に大幅に収益が悪化したハイテク企業などを中心に、今期はリストラ効果と若干の需要回復を前提に、収益のいわゆるＶ字型回復を見込んでいる企業が多いといえます。例えば大手電機５社（日立、富士通、ＮＥＣ、東芝、三菱電機）の前期の最終損益は約１兆５千億円の記録的赤字となりましたが、今期は人員削減や不採算事業からの撤退、投資の抑制などにより、大幅な改善が予想されています。

一方、一足先にＶ字型回復を達成したハイテク企業に、三星電子（韓国）があります。現在、同社の株価は昨年９月の安値から約２．７倍となり、いわゆるＩＴバブル期の高値に匹敵する水準にありますが、業績面で見ても、先日発表された同社の１−３月期の売上、利益水準は過去最高を記録しています。ＤＲＡＭ価格の回復など一部に追い風はあったものの、世界的に見ても厳しいハイテク業界の事業環境下において同社の業績が急速に拡大した要因は、ひとことで言えば、通貨危機以降の人員削減などの経営改革と成長分野への経営資源の集中ということになると思われます。同社の売上高は１９９７年の１８兆ウォンから２００１年には３２兆ウォンへ約８割増加した一方で、従業員数は約５万８千人から４万６千人に減少しています。また、同社の事業の柱は半導体、ＬＣＤ（液晶表示装置）、携帯電話の３事業ですが、いずれの事業においてもトップクラスの世界シェアと、高い収益性を誇っています。

同社では、日本企業の多くが標榜している「選択と集中」が実現されているわけです。その背景には、これらの事業を今後の成長分野と明確に位置付け、投資を集中させてきたこれまでの事業戦略の過程があります。特に、半導体、ＬＣＤについては、事業環境の低迷期に途中で撤退していった多くの日本ハイテク企業と対照的です。今年度の投資についても、縮小傾向の日本の大手電機５社に対して、ほぼ前年並みの高水準を維持する計画であり、日本企業との競争力格差が拡大する可能性があります。

こういった格差は、日本企業が日本に存在するがゆえに生じているのでしょうか。日本には、賃金を始めとする様々なコスト高の問題が存在することは確かですが、企業の成長分野への投資の姿勢自体にも、その要因があるように思われます。グローバルでも高い競争力を持つ半導体委託製造大手ＵＭＣジャパンの坂本幸雄社長は、低コスト生産の日本における実現について、従来から以下の様なポイントを挙げています。
１．スケールメリットの追求、２．工場の高度な自動化、３．材料・装置の低価格での購買、４．給与の抑制、５．プロセスの標準化、６．最適な投資時期の判断

もちろんこれらの項目を一概に他の企業へ一般化することは出来ません。しかしながらここで注目したいのは、経営者自身が「投資」の判断を非常に重視していることです。

無駄な投資を絞り込むのは当然で、設備投資の抑制が今期の日本のハイテク企業の増益要因の一つとなっていることは事実です。しかしながら、一方で成長が見込まれる分野へ明確な意図を持って投資を行う姿勢がなければ、その先の企業の成長ストーリーも描けないのではないでしょうか。そうした判断はやはり、企業のトップ、経営陣の判断力、決断力にかかっている面が大きいといえます。経営陣の強いリーダーシップの下、日本のハイテク業界が新たな成長局面に入ることを期待したいと思います。

◆　ザ・ファンド＠マネックス
ＤＫＡの新井剛ファンドマネージャーが運用を担当します。国内株式を主要投資対象とする日本初のオンライン証券専用ファンドです。

最新の組入銘柄などの運用状況はマネックスのホームページでご覧いただけます（ＰＤＦ形式）。また新聞、マネックスのホームページ、マネックスメールで直近の基準価額をご覧頂けます。

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　投資信託基準価額（５月２日現在）
　ザ・ファンド＠マネックス　　　　　　　　　　　６，３９０（＋６）−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　外国投信基準価額（５月６日現在、Ｊシェア、ＵＳドル）
バンガード・トータル・ストック・Ｍ・Ｉ・Ｆ　２４．１１（−０．４５）　バンガード・ウェルズリー・インカム・Ｆ　　　２０．２５（−０．０８）　バンガード・スモールキャップ・インデックス　２０．４９（−０．３８）　マサチューセッツ・インベスターズ・トラスト　１４．９４（−０．３０）　ＭＦＳ　ストラテジック・グロース・ファンド　１６．０１（−０．２５）−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　米ドル為替レート （５月７日午後２時３０分現在）
　買付レート　　　　　　　　　　　　　　　　１２７．００（−０．１０）　解約レート　　　　　　　　　　　　　　　　１２６．５０（−０．１０）
＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス社長　松本大のつぶやき＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝５月７日　　　　　　　＜おしっこ＞

連休明けで、ちょっととぼけたネタですが御容赦下さい。ビタミン・ドリンクや薬を飲むとおしっこが黄色くなります。あれを見ていつも思うのですが、本来はどんな色になるのだろうと。ドリンク剤はそもそも極端に濃い黄色をしているので、おしっこも黄色くなるのもうなずけますが、薬の錠剤はいろんな色がありますし、おしっこが黄色くなる必然性はないように思えます。
本来は薬の作用で緑色とかピンク色になるところ、それではどぎつくてビックリしてしまうのでわざと黄色くするような成分を入れているのではないでしょうか？調べたところ、ビタミンＢ２を服用すると尿は蛍光色の黄色になるそうですが、他にも薬の作用で赤、青、緑、乳白色などにもなるそうです。薬の種類や体調によって七色変化というのも面白いですけどね。

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜編集長の独り言＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝４月の既存店売上高が過去最大の減少となり、ファーストリテイリングは本日売り気配で始まりました。
さて５月に入ったこのゴールデンウィーク後半、何度かユニクロの前を通過する機会がありました。この時の光景ですが、駐車場が満車となり、入れない車が路肩に並んでいる状態。最近ではあまり見かけない状態です。
これがゴールデンウィークという特殊要因からでしょうか？、またゴールデンウィークにわざわざユニクロに出向く人が増加する理由は？？。
５月２日の取引終了後に４月の既存店売上高の減少を発表し、本日の株価下落はある程度予測できたのですが、休み中のユニクロ前は少し４月と違う光景。さてこれが、“回復”の兆しなのでしょうか、それともＧＷの特殊要因？
このお店の側には毎週土曜日、行かなければいけない理由があるため、５月の動向を見ていきたいと思います。
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ご意見や、皆様の身近な投資情報は、こちらまでお寄せ下さい。
feedback@monex.co.jp

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜ただ今ブックビルディング中＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝弊社取り扱いの新規公開銘柄のブックビルディング期間等の日程を掲載します。詳細はホームページをご覧下さい。

＜新規取扱い開始＞
　高千穂電気（２７１５）　ＪＱ
　　ブックビルディングは５月２２日　ＡＭ００：００から

詳細はこちら
http://www.monex.co.jp/static/MONEX/HOM/HOM_VWhats_IPO_GFrm.html

＝＝＝＝＝＝＝＝＜ちょっと（またも）出てしまいます〜＞＝＝＝＝＝＝＝＝＜雑誌＞
５／１３
　ｓａｌｉｄａ　「キャリア転職者が転職して変えたこと」

５／２０
　コスモポリタン　７月号

５／２５
　ＳＴＡＧＥ　ｓｔｙｌｅ　６月号　「ハレの日にはお金を考える」

６／１
　ＢＲＵＴＵＳ　「時計特集／ｗａｔｃｈ　ａｎｎｕａｌ ２００２」

６／７
　すてきな奥さんのパソコン大好き７月号
　　　「オンライン証券」特集

７／１
　日経ビジネス７月特別編集版　羽生善治氏　梅田望夫氏　対談

＜Ｗｅｂ＞
５／２４から
　http://book.asahi.com/
　　「私の好奇心」

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