マネックスメール 2003年2月18日

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本日の目次
　マネックス相場概況
　資産設計情報
　　橘玲（「お金持ちになれる黄金の羽根の拾い方」著者）のコラム
　　ファンドマネージャー清水氏の相場の見方
　　投資信託基準価額
　コラム　・マネックス社長　松本大のつぶやき
　　　　　・編集長の独り言
　ただ今ブックビルディング中
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　またバックナンバーは以下でご覧頂けます。
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＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス相場概況＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜相場概況＞
米国市場が休場で手掛かり材料難のもみ合い、低位個別株物色は継続。

日経平均　　　　　８６９２．９７（▲　７８．９２）
ＴＯＰＩＸ　　　　　８５６．７０（▲　　５．００）
単純平均　　　　　　３３８．１７（△　　０．７５）
東証２部指数　　　１５７４．２９（▲　　１．６８）
日経店頭平均　　　１００６．８１（△　　０．９８）
東証１部
　値上がり銘柄数　　　　　７３９銘柄
　値下がり銘柄数　　　　　６０６銘柄
　変わらず　　　　　　　　１５０銘柄
　比較できず　　　　　　　　　４銘柄
　騰落レシオ（２５日）１１７．９４％
　　注：値上がり銘柄数と値下がり銘柄数の比率です。
　　　　一般的に１２０％台に上昇すると高値圏、７０％台に下降すると　　　　底値圏といわれる先行指標です。
　　　　計算は２５日ベースで行っており、値上がり銘柄数、値下がり銘　　　　柄数は２５日間の累計で計算しています。
　売買高　　　　１０１３．３４（百万株：概算）
　売買代金　　　　６４１８０５（百万円：概算）
　時価総額　　　２４７１５０５（億円：概算）
　為替（１７時）　１１９．３７円

　１７日の米国株式市場は休場のため、朝の手掛かりをひとつ欠き、株式市場、為替市場ともに方向感の乏しい始まりとなりました。積極的なポジション取りは手控えられ、様子見気分の強い始まりでした。

　ＥＵ首脳会談では、イラク問題で査察継続、武力行使は最終手段といった声明が出されました。早期武力行使を主張する米国と、ＥＵ諸国との対立が深まる懸念もあり、この点も手控え気分の要因となりました。

　９時半過ぎになると、為替市場では対ユーロでまとまった円買いが入り、損失覚悟の買いも含め円が値を上げました。対ドルでも円は強含み１１９円台に突入しました。さらに円は値を上げ、午前中に一気に１１９円台前半まで上昇、日経平均はやや下げ幅を拡大する動きとなりました。

　為替が急激な動きとなる場面がありましたが、株式市場は小幅安のまま前場を終了しました。売り方はこのところ損失覚悟の買い戻しを迫られていることで、新規の売りポジションは取り難い面もありました。

　後場に入ると日経平均は一段と方向感の乏しい始まりとなりました。急激に円高に進んだ為替も、１１９円台前半でのもみ合いで落ち着きを取り戻しました。手控え気分の強い相場環境となりました。

　先週市場指数が軟調な場面でも値を上げる展開となり、売り方の買い戻し継続といった印象のあった大手銀行株でしたが、今週に入ってから買い戻し一巡感が出ています。追加増資に関する話が出揃い、全面安といった展開になりました。

　指数の影響を受け難い低位個別材料株物色は継続、指数の影響を受け易い値がさ株は見送られました。指数の値動きは後場一段と乏しくなりました。銀行株の下げピッチの速さがやや懸念材料といえそうです。

◆個別銘柄◆
三菱東京（８３０６）　６１万９千円（▲１万８千円）：１株単位
　大手銀行株は軒並み下落。先週で売り方の買い戻し一巡といった雰囲気が出たことに加え、本日三菱東京は普通株発行の仮条件が明らかになり、需給悪化懸念で改めて売りが出る展開。昨日優先株発行で急落となった三井住友（８３１６）も大幅続落。

シャープ（６７５３）　１２８２円（▲２）
　液晶各社は携帯電話メーカーに対し、カラーＴＦＴ液晶パネルの価格を９％程度値上げ要請と報じられました。このところ供給過剰感から価格が急落しており、この値上げ要請によって収益面でプラスになるといった見方で堅調な始まり。ただ積極的に買い進むほどの材料とはならず、後場は下落に転じました。
洋エンジ（６３３０）　１７８円（△９）
　インドネシアで初めて無鉛ガソリン製造設備を受注と発表し、これを手掛かりに目先筋の買いを集めました。昨日の低位個別材料株物色は、特に材料の見当たらない株価１００円割れ銘柄手当たり次第手掛ける展開となり、市場では物色材料を探す状況。目新しい低位個別材料株として本日値を上げました。
タイホー工（店４９５３）　４５０円（△８０）
　純度や耐久性の高い赤色有機ＥＬの発光素子を開発したと報じられました。これまでも有機ＥＬ関連銘柄として急騰する場面があり、目先筋はこの報道に対して敏感に反応、ストップ高まで値を上げました。

バンダイ（７９６７）　４０７０円（△２９０）：１００株単位
　昼休み中に今期の配当を１０円増配することや、持ち株会社移行を睨んだ中期経営計画を発表しました。一部ですでに報道されていた部分もありましたが、正式に発表したことで後場買いを集め、一段高という展開になりました。
日産ディ（７２１０）　１０１円（△１３）
　出遅れ感のある低位株として、証券会社のディーラーなども加わり買い進む展開。株価は後場に入ってやや伸び悩みましたが、売買高は後場も減少せず。前日は株価１００円割れ銘柄が上昇率上位に並びましたが、本日は物色対象となる株価水準がやや上昇し、１００円台の銘柄が値上り。

ブリヂストン（５１０８）　１３４９円（▲３８）
　金曜日に２００２年１２月期の決算発表を控えており、その前に一旦買いポジションを手仕舞う動きがある模様で弱含み。前期の減益予想はすでに一部で報じられており、会社側が今期どういった予想を出すかに警戒している雰囲気でした。

ダイエー（８２６３）　１３６円（▲１）：５００株単位
　１月の既存店売上高が前年同月比１．６％減となり、通期の業績見通し達成は一段と困難な状況と報じられました。ただすでに当初の再建計画の未達は予想されており、特に目立った反応はありませんでした。

しまむら（８２２７）　６１５０円（▲４３０）：１００株単位
　昨日の取引終了後、１２０万株の公募増資を実施すると発表しました。株主が機関投資家に集中し、株主数が東証１部上場基準に抵触する可能性があり、これを回避するため株主数増加を狙った処置。１株の希薄化を懸念する動きが優勢となり大幅安。

◆ランキング◆
東証１部値上がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　上昇率　　　上昇幅　　　　終値　　　売買高日産ディ（７２１０）　　＋１４．７７　　△１３　　　１０１　１２０２３ゴールドクレ（８８７１）＋１１．３４　△３２０　　３１４０　１９１．８宮越商（６７６６）　　　＋１０．２９　　　△７　　　　７５　　３１１９大同工（６３７３）　　　　＋９．５２　　△１６　　　１８４　　　　５７クラリオン（６７９６）　　＋９．２１　　△１３　　　１５４　１７９６５
東証１部値下がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　下降率　　　下降幅　　　　終値　　　売買高山水電（６７９３）　　　−１２．５０　　　▲２　　　　１４　２８１１３ノーリツ（５９４３）　　　−９．５３　▲１１６　　１１００　１６７．８三井住友（８３１６）
　　　　　　　　−８．２８　▲３万１千円　３４万３千円　１２２．８４１第一船（９１３２）　　　　−７．８９　　　▲３　　　　３５　　　５３４日本エアリキ（４０８６）　−７．７６　　▲３３　　　３９２　　　３６１
東証１部売買高上位
　　　　銘柄　　　　　　　　　　　売買高　　　　　終値　　　　　前日比新日鉄（５４０１）　　　　　　３７２７７　　　　１５５　　　　　　▲２山水電（６７９３）　　　　　　２８１１３　　　　　１４　　　　　　▲２日立（６５０１）　　　　　　　２３７２２　　　　５３０　　　　　▲１２日興ＣＧ（８６０３）　　　　　２３１７７　　　　４６６　　　　　　△４ケンウッド（６７６５）　　　　１９６６８　　　　１８４　　　　　　△７三協アルミ（５９３２）　　　　１８８８６　　　　１５１　　　　　　△９クラリオン（６７９６）　　　　１７９６５　　　　１５４　　　　　△１３住金（５４０５）　　　　 　　１７０２２　　　　　５２　　　　　　▲１帝人（３４０１）　　　　　　　１６６４５　　　　２９６　　　　　　△８富士通（６７０２）　　　　　　１５０２９　　　　３５３　　　　　　△１
東証１部売買代金上位
　　　　銘柄　　　　　　　　　　売買代金　　　　　終値　　　　　前日比三井住友（８３１６）　　　　　４２８７１　３４万３千円　　▲３万１千円ＮＴＴドコモ（９４３７）　　　１６５１２　２４万２千円　　　　▲５千円トヨタ（７２０３）　　　　　　１３９８０　　　２９１０　　　　　▲７０日立（６５０１）　　　　　　　１２８６８　　　　５３０　　　　　▲１２ソニー（６７５８）　　　　　　１１３３２　　　４６６０　　　　　▲５０日興ＣＧ（８６０３）　　　　　１０８４５　　　　４６６　　　　　　△４ＮＴＴ（９４３２）　　　　　　　９３７１　４４万２千円　　　　▲６千円キヤノン（７７５１）　　 　　　９０２４　　　４２２０　　　　　▲３０東エレク（８０３５）　　　　　　８７８９　　　５７３０　　　　　▲８０武田（４５０２）　　　　　　　　８６５２　　　４５５０　　　　　▲２０
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜資産設計情報＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝−−−−−−−−−−−−−＜橘玲のコラム＞−−−−−−−−−−−−−−
「お金持ちになれる黄金の羽根の拾い方」が話題の橘玲氏のコラムです。２００３年２月末まで毎週火曜日の連載です。
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住宅ローンを「貯金」だと信じる人たち

世の中には、大きな借金をしているにもかかわらず、「自分は他人から金を借りたことがない」と真顔で主張する不思議な人たちがいる。彼らは、「借金は貯金だ」という奇妙な理屈を並べ立てる。これが、不動産を崇める「土地真理教」の特徴である。

一般に、持ち家を購入する時は２０％の頭金が必要だとされている。３０００万円の家を買うなら頭金は６００万円、残りの２４００万円が住宅ローンになる。このローンを３０年で返済すると返済総額はほぼ倍（４８００万円）になるから、頭金（６００万円）と合わせて総額５４００万円を払うことになるというのが、マーホームの基本プランだ。

ところでこの「住宅ローンの公式」は、ローン金利が５〜６％程度だった時代につくられたものだ。現在の超低金利下では当然、住宅ローンの金利も下がり、返済額も大きく減る。たとえば同じ条件でローン金利が２．５％になれば、返済額は１０００万円以上少なくなる。

これを見て、「頭金なしで家を買ってもいいじゃないか」と言い出す人たちが現れた。３０００万円のマイホームを全額ローン（３０年返済）で購入しても、年利２．５％の住宅ローンなら返済総額は約４３００万円。高金利時代に２割の頭金を払って家を買っていた時よりもずっと得だ、というわけだ。

一見、説得力のあるこの議論のトリックは、マイホームの購入が不動産投資の一種だと気づけばすぐに見破れる。

住宅ローンの金利が高いのは、それを上回って不動産価格が上昇していたからである。たとえ年６％の住宅ローンを払っても、３０００万円で買った持ち家が３０年後に１億円で売れるならなんの問題もない。逆にローン金利が２．５％でも、不動産価格が３分の１に下がれば大損である。

ところが多くの人は、「持ち家を買うのは投資ではなく、貯金である」と信じている。住宅ローンを払い終われば、仮に地価が下落していても、「不動産」という資産が手元に残るからだという。

しかしこれでは、借金をして値下がりする株を買うのと同じである。借金を返せば、「株」という資産が手元に残る。だが、誰もこれを「貯金」とは言わないだろう。たんに投資に失敗して損しただけだ。

ところで、ここで当然、「家を買わないなら賃借しなくてはならない。その賃料を考えれば、たとえ不動産価格が下がっても持ち家の方が得だ」という反論が出てくるだろう。だがこの場合でも、やはり持ち家は不利である。

ここで詳細な説明をする余裕はないが、賃貸というのは、要するに不動産のレンタル業である。効率的な市場を考えるならば、買取り（持ち家）とレンタル（賃貸）はどちらを選んでも損も得もない（だからビジネスが成立する）。両者のもっとも大きな違いは、投資のリスクを誰が負っているかだ。

不動産を賃借していれば、仮に地価が高騰しても儲けはないが、逆に不動産市場が暴落しても損することもない。不動産投資のリスクとリターンは、すべて家主（不動産所有者）が負っているからである。

地価が右肩上がりの時代に、応分のリターンが得られる持ち家が有利だったのは当たり前であり、同様に、バブル崩壊後、地価の下落が続けば、投資リスクを負わない賃貸が有利になるのは当然だ。

低金利だからといって借金をして家を買っても、魔法のように、「損」が「貯金」に化けることはないのである。

＊持ち家と賃貸に関するより詳しい議論を知りたい方は、拙著『お金持ちになれる黄金の羽根の拾い方』（幻冬舎）をご参照ください。

橘　玲
話題の金融経済小説『マネーロンダリング』の著者（現在続編執筆中）
最新刊はベストセラー「お金持ちになれる黄金の羽根の拾い方」（幻冬舎）海外投資を楽しむ会でも活躍中
http://www.alt-invest.com/

−−−−−−＜ファンドマネージャー清水氏の相場の見方＞−−−−−−−−

世界的に厳しい投資環境が続いていますが、イラク情勢が混沌としてくるに連れ、金融市場の先行き不透明感は高まっており、グローバルなアセットアロケーションを行なう上では、国別、資産別の保有をどのように行なうか、地政学的なリスクが加わるだけに判断が難しい局面です。今回は外国資産の投資環境について整理してみたいと思います。

まず、外国債券については、今後の米国景気をどう見るかが最大の焦点になると思われますが、設備投資回復の遅れや個人消費の鈍化など、足元の景気の足腰は弱いと見ています。イラク攻撃の先行きが読めない状況下では、米国金利はフライト・トゥー・クォリティー（質への逃避）で低下する傾向にあります。欧州については、同様に厳しい経済情勢ですが、EUでは各国の財政事情が異なることから、財政出動など積極的な経済政策はとりずらい環境にあると思われ、金利低下余地は大きいと思われます。一方で危険回避から逃避する資金の感応度は米国よりも小さいと思われます。欧米の比較では大きな差はないと思われますが、足元では米国金利の低下余地が大きいと考えます。

次に外国株式については、特に米国株式はイラク情勢の不透明感から閉塞感が強まっています。株式はリスク資産ですから不透明要素を嫌うものであり、現況は当然といえます。しかし、今回は湾岸戦争時のように開戦＝株価上昇と単純な図式を描くのは危険であると見ています。そもそも当時とは景気循環的に異なることと、現在停滞している設備投資が好循環に入り、企業家マインドがプラスに変化しない限り、安値圏でのボックスを抜けるのは難しいと予想していることが背景にあります。海外株式については、欧米ともに引き続き注意が必要な局面と判断しています。

為替については、中期的には日本のファンダメンタルズの悪さを背景に、再び緩やかな円売り局面になるのではないかと考えています。ところで為替のファンダメンタルズとして購買力平価で現在の水準は円高すぎるからこれを理論値に近づけるべきだとする議論があります。この議論は一面では正しいようにも思えます。しかし、実際に試算してみるとわかるのですが、これはどの物価を使うか、基準（始点）をいつにするかによって結果が大きく異なってしまうものです。したがって必ずしも理論値を正確に反映しているとは限りません。筆者が見た試算では、円はこの30年間、多くの時期で２０％以上も高すぎるという結論でした。これをベースに円安ドル高を予想するのは避けた方が良いと思います。

◆「ＤＫＡアセットシンフォニー」
内外の株式、公社債等にバランス良く分散投資を行うバランス型ファンド。清水ファンドマネージャーをはじめとする運用チームで安定感のある運用を目指します。

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　投資信託基準価額（２月１７日現在）
　ザ・ファンド＠マネックス　　　　　　　　　　４，７６５（＋２３）−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　外国投信基準価額
米国休日につき、２月１７日の外国投信基準価額はございません。
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　米ドル為替レート（２月１８日午後２時３０分現在）
　買付レート　　　　　　　　　　　　　　　　１１９．２５（−１．２５）　解約レート　　　　　　　　　　　　　　　　１１８．７５（−１．２５）
＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス社長　松本大のつぶやき＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝２月１８日　　　　　　　　＜ときメモ償還＞

遂に、あの「ときメモ・ファンド」が償還します。コナミさんと、世界初のゲームソフトの証券化の話を始めたのは３年ちょっと前です。全てが初めてでした。コンテンツの証券化、しかも投資信託という完全な形、個人向け、小口公募化。開発に１年掛かり、２年前の冬に募集開始となったのですが、秋葉原の電器屋さんの店頭で当社の口座開設を受けながら募集を受けるというのももちろん初めて。初日は開店前から歩道に列が出来ました。このファンドで「初めて」証券投資したという人も少なくありませんでした。スターウォーズのエンディングのように、ゲームソフトのエンディングロールに、ファンドを購入しゲームソフトの制作を支えた方々の名前がクレジットされ、ファンド購入者限定パッケージもコナミさんからプレゼントされました。その「ときメモ・ファンド」が、とうとう今月末に償還されます。
「ときメモ・３」が１９万３５１０本、「ときメモ・ガールズ・サイド」が１５万７４０１本、それぞれ計算対象期間中に出荷され、ファンドは１口当り１万８８円、即ち１００．８８％のオーバー・パーで償還される予定となりました（注：詳しくは当社ＨＰを御覧下さい）。
ホッと一息です。しかしマネックスにおける数あるイベントの中でも、あの寒風すさぶ秋葉原は屈指の思い出です。また世界の「初」を行くような、そして皆様の御要望に応えられるような、そんな商品やサービスを提供していきたいと思います。フロンティア・スピリットは決して忘れたくないと思います。
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜編集長の独り言＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝昨日家族連れのスキーヤーに、転倒したボーダーが衝突、５歳の子供が重症をとなる事故があったと報道されました。ボーダーは救助作業中に姿を消したそうです。時々起こりますが、この事故でスキーヤーｖｓボーダーのマナー論争にならないことを祈ります。これは、このボーダー個人の常識の世界でしょう。実は私、１０年ほど前にスキー場で激突しました。私は周りに転んでいる人が多く、その間を滑るのは危険と判断し、端によっていました。後から猛スピードで滑走するスキーヤー、かなり上級者だったのですが、ちょうど急斜面に差し掛かりジャンプ、着地の瞬間前に人が転んでいるといった状況です。この上級者とっさにこの転倒者を避ける技術はあったのですが、そのまま暴走、私に激突したのです。私は立ち上がることもできず、救助隊のソリに乗せられ下山。この時、このぶつかったスキーヤーは当然私の板等を抱えて一緒に下山、救護室まで同行しました。事情徴収？では全面的に彼は自分の非を認めていました。双方の連絡先を交換、そのうち彼の友人達も駆けつけ、もう今日はスキーをやめて帰る私をどうやって送っていくかなどの相談になりました。さすがにそこまではこちらも申し訳ないと思いお断り、この日は自分で車を運転して帰りました。翌日痛みがひどくなり病院に行くと股関節亜脱臼、先生に話し掛けられ、油断した瞬間、ゴリっという感触とともに無事元に戻されました。
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ご意見や、皆様の身近な投資情報は、こちらまでお寄せ下さい。
mailto:feedback@monex.co.jp

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜ただ今ブックビルディング中＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝当社取り扱いの新規公開銘柄のブックビルディング期間等の日程を掲載します。詳細はホームページをご覧下さい。

−−−−−−−−−−−＜新規公開株の公募／売出＞−−−−−−−−−−
＜募集期間中の銘柄＞
　シーフォーテクノロジー（２３５５）　マザーズ
　　募集期間は　２月２０日　ＡＭ１１：００　まで
　　　募集価格　５万５千円（１株単位）

＜ブックビルディング中の銘柄＞
　サン・ジャパン（２３１５）　ＪＱ
　　ブックビルディングは　２月２０日　ＡＭ１１：００　まで
　　　仮条件　２０万円〜２４万円（１株単位）

＜新規取り扱い開始＞
　遠藤製作所（７８４１）　ＪＱ
　　ブックビルディングは　２月２１日（金）より

　ひらまつ（２７６４）　ＪＱ
　　ブックビルディングは　２月２６日（水）より

詳細はこちら
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