マネックスメール 2003年8月1日

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　マネックスメール（第９８２号　２００３年８月１日夕方発行）
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本日の目次
　マネックス相場概況
　資産設計情報
　　資産設計への道　
　　　〜その８０　インベストメントとトレーディング
　　投資信託基準価額
　今朝のめざビズ
　コラム　・マネックス社長　松本大のつぶやき
　　　　　・編集長の独り言
　ただ今ブックビルディング中
　マネックスメール解除の方法は一番下にあります
　またバックナンバーは以下でご覧頂けます。
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＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス相場概況＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜相場概況＞
週末のポジション整理が中心の１日、９５００円が下支えラインとなり終了。
日経平均　　　　　９６１１．６７（△　４８．４６）
ＴＯＰＩＸ　　　　　９４２．４１（△　　３．０１）
単純平均　　　　　　３７４．２２（▲　　３．７４）
東証２部指数　　　１９４２．４８（△　　４．６３）
日経店頭平均　　　１２１３．３４（△　　６．７９）
東証１部
　値上がり銘柄数　　　　　８５１銘柄
　値下がり銘柄数　　　　　５４６銘柄
　変わらず　　　　　　　　１２６銘柄
　比較できず　　　　　　　　　３銘柄
　騰落レシオ（２５日）１０２．２１％
　　　　注：値上がり銘柄数と値下がり銘柄数の比率です。
　　　　一般的に１２０％台に上昇すると高値圏、７０％台に下降すると　　　　底値圏といわれる先行指標です。
　　　　計算は２５日ベースで行っており、値上がり銘柄数、値下がり銘　　　　柄数は２５日間の累計で計算しています。
　売買高　　　　１２７６．５５（百万株：概算）
　売買代金　　　　８７８４３４（百万円：概算）
　時価総額　　　２７３８２０４（億円：概算）
　為替（１７時）　１２０．４１円

　金曜日で新規のポジション取りは売り買いともに見送られた相場となりました。前日日経平均は９５００円という節目水準まで下落していたこともあり、今朝は売り方の買い戻しが先行、小幅ながら反発歩調で始まりました。

　買い戻しによって反発するものの、様子見気分が強く追随買いは入り難い相場環境です。朝方の買い戻しが一巡すると、方向感の乏しいもみ合いとなってしまいました。

　今夜米国では雇用統計の発表が予定されています。雇用統計の結果次第で米国株式、債券市場が荒い値動きとなる可能性もあります。この点も懸念して国内市場での積極的なポジション取りは手控えられた面もあります。

　主要企業の四半期業績発表が相次いだ今週でしたが、相場全体の波乱要因となっていた東芝（６５０２）はさすがに下げ渋りで始まりました。ただ下げに対して戻りは鈍い展開でした。

　後場に入ってからも市場全体は方向感の乏しい展開が続きました。前場の段階である程度週末のポジション整理も進展、後場は眺めているだけといった雰囲気が市場に漂いました。

　若干買い方の手仕舞い売りが懸念され、後場中頃から日経平均は下落に転じる場面も出始めました。しかしある程度予想されていた動きでもあり、特に動揺はありませんでした。

　主要企業の四半期業績発表が相次ぎ、市場全体に様子見気分が強まった一週間でした。途中東芝ショックとも言える急落場面もありましたが、１０億株以上の売買高は維持、そして株価水準も９５００円という節目を維持しました。
　７月の相場は途中３連休を前に手控え気分が強まり、その後は米国企業の四半期業績発表、そして国内企業の四半期業績発表と続いたことでやや調整色の強い展開が続きました。８月に入り、来週からは９５００円を下値のメドとして新規のポジション取りが再開しそうな雰囲気もあります。

◆個別銘柄◆
キャノン（７７５１）　５７８０円（▲２０）
　昨日の取引終了後、２００３年１２月期の業績予想を上方修正しました。朝方はこれを手掛かりに値を上げる場面もありましたが、すでに前日も上昇しており買い一巡後は利益確定売り。

東芝（６５０２）　４２７円（△５）
　今週は四半期業績発表をきっかけに市場全体に東芝ショックとも言える売りを誘いました。さすがに金曜日ということで売りは止まったものの、ここ２日間の下げに対して戻りは非常に小さい状態。

ＮＲＩ（４３０７）　８９７０円（▲３７０）：１００株単位
　昨日大株主が保有する株式のうち、最大で６２０万株を売り出すと発表、これを受けて需給悪化懸念で売りが先行しました。また同時に４−６月期業績発表を行い、営業利益が前年同期比１７％減となったことも売り材料のひとつ。
住友鉱（５７１３）　４６１円（△９）
　信号機や自動車の後部ランプに使える明るさの赤色ＬＥＤ用の基盤を開発したと日経新聞に報じられました。もともと金曜日で市場全体の方向感が乏しい場面では、日計り狙いの短期物色対象となることが多く、買い先行で始まりました。しかし逃げ足も速く、後場はジリジリと上げ幅を縮小。

ＫＤＤＩ（９４３３）　５５万７千円（△１万３千円）：１株単位
　携帯電話ａｕの好調などに支えられ、昨日発表した４−６月期業績では連結経常利益が通期計画の４割をすでに達成。会社側はまだ通期業績予想の変更は行っていないものの、上方修正期待で買いを誘う展開となりました。

大丸（８２３４）　４５９円（▲１）
　財源規制限度額の計算方式を間違えたことで、株主総会ですでに決議した自社株買いを中止すると発表しました。株主からはこの決定に関して失望売りが先行して始まるものの、後場になると下げ渋り。

日産自（７２０１）　１１６０円（▲１５）：１００株単位
　日経新聞にルノーとエンジン６機種に関して共同開発に入ったと報じられました。しかしこれがどの程度プラスになるか判断できないこともあり、株価は目立った反応なし。新規の買いポジションは見送られており、効果がわからない段階では買い意欲は高まらないといった状況。

新日鉱（５０１６）　２３９円（△９）：５００株単位
　後場後半になって、グループ再編で１６時から記者会見を行うと報じられました。軟調な値動きを続けていた株価でしたが、この報道により再編による収益改善期待などで買いを誘い上昇に転じました。

◆ランキング◆
東証１部値上がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　上昇率　　　上昇幅　　　　終値　　　売買高コクヨ（７９８４）　　　＋１８．５７　△２００　　１２７７　７１０．１エスバイエル（１９１９）＋１６．８９　　△３７　　　２５６　１２３１８アンリツ（６７５４）　　＋１６．８４　　△９６　　　６６６　　５１７５愛知機（７２６３）　　　＋１６．４４　　△３７　　　２６２　　１２０２ユニデン（６８１５）　　＋１４．０８　△１７１　　１３８５　　１８５２
東証１部値下がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　下降率　　　下降幅　　　　終値　　　売買高ヤマト運（９０６４）　　　−６．７７　　▲９７　　１３３５　　５３３０矢作建（１８７０）　　　　−５．６４　　▲２４　　　４０１　　　　２７トーア紡（３２０４）　　　−５．６３　　　▲４　　　　６７　　　７８２パイオニア（６７７３）　　−５．６３　▲１６０　２６８０　３０６１．５ニチユ（７１０５）　　　　−４．７４　　▲１１　　　２２１　　　　３１
東証１部売買高上位
　　　　銘柄　　　　　　　　売買高（千株）　　　　終値　　　　　前日比新日鉄（５４０１）　　　　　　７７２５７　　　　１９２　　　　　　△８住金（５４０５）　　　　　　　５６５５２　　　　　８３　　　　　　△３神戸鋼（５４０６）　　　　　　４９１９２　　　　１２２　　　　　　△６日新鋼（５４０７）　　　　　　３２８５３　　　　１５６　　　　　△１２東芝（６５０２）　　　　　　　３０１５０　　　　４２７　　　　　　△５合同鉄（５４１０）　　　　　　２６４４７　　　　２６８　　　　　△２２いすゞ（７２０２）　　　　　　２３５３２　　　　２１４　　　　　△１０鬼ゴム（５１９６）　　　　　　１９６７５　　　　３５３　　　　　△３０蛇の目（６４４５）　　　　　　１５９５０　　　　１１９　　　　　　△４鹿島（１８１２）　　　　　　　１５５６７　　　　３４７　　　　　△２６
東証１部売買代金上位
　　　　銘柄　　　　　　売買代金（百万円）　　　　終値　　　　　前日比ソフトバンク（９９８４）　　　３５７２７　　　３５４０　　　　　△６０ＫＤＤＩ（９４３３）　　　　　２７１７５　５５万７千円　　△１万３千円キヤノン（７７５１）　　　　　１８９５４　　　５７８０　　　　　▲２０ＮＴＴドコモ（９４３７）　　　１８１８３　２７万５千円　　　　▲１千円トヨタ（７２０３）　　　　　　１５５６３　　　３０４０　　　　　▲１０新日鉄（５４０１）　　　　　　１４６００　　　　１９２　　　　　　△８東エレク（８０３５）　　　　　１４５７３　　　７３４０　　　　△２７０ソニー（６７５８）　　　　　　１３９０７　　　３７５０　　　　　△２０アドバンテスト（６８５７）　　１３６７８　　　６９００　　　　△３００東芝（６５０２）　　　　　　　１２９０６　　　　４２７　　　　　　△５
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜資産設計情報＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝−−−−−−−−−−−＜資産設計への道〜その８０＞−−−−−−−−−−
７月の「マネックスまるごと勉強会」ではトレーダーだった人がトレーディングについて、ファンドマネージャーだった人がインベストメントについて話しました。１０月開講の早稲田大学ＯＣのこの講座ではファンドマネージャーだった人が自分で投資の判断ができるよう「インベストメント」を教えます。http://www.waseda.ac.jp/extension/lecture/2003aut/0905.html#310191−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−

その８０　インベストメントとトレーディング

資産運用にはインベストメントとトレーディングがある、と考えています。完全粋に分けることは無理かもしれませんが、資産運用をする時、運用目的が何かを明確にして、目的別に管理することは大切です。

例えば保有している株価が値下がりしたとき、インベストメントとトレーディングでは対応に違いがあるのでしょう？

●　インベストメント（投資）とは？
インベストメントとは難しく言うと、「価値を生産する企業に対して資金を投入し、分散投資によってリスクをコントロールしながら資産運用を行うこと。」です。

株式や債券に投資された資金は企業の生産活動に使われ、利益を出すことが目的になります。その利益の一部が投資へのリターンとなるのです。投資という形で資本を出し、リスクを取った見返り、です。しかし、投資先が必ず事業に成功し利益を上げるとは限りません。そこで１つの企業に投資するのではなく複数の投資を組み合わせることでリスクを軽減するのです。

ファイナンス理論では異なる資産を組み合わせて資金を分散することでお互いのリスクを打ち消し、効率的にリスクを取った運用が実現されることが証明されています。

●　大切なのは銘柄選択より資産配分
インベストメントにおいて重要なのは銘柄選択や投資のタイミングではなく、資産配分（アセット・アロケーション）です。月曜日（７月２８日）のマネックスメールによれば、バンガード社の調査では、年金運用の月次リターン差異の７７％が、資産配分の違いによって説明できるとの結果だとしています。
つまり「どの銘柄を買うか」「いつ買えば儲かるか」を考えるより「株と債券の比率をどうするか」「外株や外債を資産の何％くらい組入れるか」を考えるべきである、ということです。

●　トレーディングとは？
一方のトレーディングとは、「市場の歪みを利用して収益を上げようとする取引」です。例えば株式市場にすべての情報が伝わっていれば、株価はある均衡点にあるはずです。しかし実際には、業績発表や予想外の大きなニュースなどによって株価が上下する場合があります。そのようなタイミングをとらえ、買われすぎたものを売り、売られすぎたものを買う。これがトレーディングです。
短期の市場の歪みの修正過程では「価値の生産」はありません。つまりゼロサムゲーム（勝者と敗者の利益の合計はゼロ）ということになります。だからと言ってトレーディングの存在が否定されるものではありません。

●　ファンドマネージャーとトレーダー
インベストメントとトレーディングの違いはファンドマネージャーとトレーダーの違いと言えばわかりやすいかもしれません。

ファンドマネージャーは投資信託や年金資金などを運用するのが仕事ですが、市場の歪みを見つけて短期の取引をするのが主目的ではなく、価値を生産する企業を見つけ出しインベストメントから収益を得ようと行動します。

トレーダーは先物市場などで市場の歪みや短期的な値動きのタイミングを見つけて売買を行い収益を積み重ねていくことを主目的に行動します。

個人投資家にもファンドマネージャー型とトレーダー型の投資が考えられると思いますが、２つの方法の違いを理解しておくことは重要です。

●　例えば保有している株式が値下がりしたら？
インベストメントであれば、個別銘柄の選択よりも資産配分が重要です。株式の価値が下がり株式への配分比率が下がれば、リバランスによって株式の比率を上げるかどうかを検討します。

トレーディングであれば下落率がロスカットの水準を越え市場の歪みについての当初の予想が間違っていた、という判断になれば一旦売却、でしょう。
つまり目的によって行動が異なるケースがありうるということです。

●　お金＋勇気＋忍耐
個人投資家がトレーディングをすべきかどうかは議論があると思っていますが両方やるなら目的別に２つの運用を分別して管理するのが鉄則です。

短期で儲けようと思って上手くいかないと「長期投資」という言い訳をして塩漬けにしてしまう・・・。トレーディング目的で作ったポジションがマイナスになるとインベストメントポジションに振り替えてしまうのでは資産配分を考えた分散投資ができなくなってしまいます。

お金があれば誰でも資産運用ははじめられますが、成功するためには勇気と忍耐も必要です。

今回の話のまとめ−−−−-
資産運用にはインベストメントとトレーディングがある
個人投資家にもファンドマネージャー型とトレーダー型の運用が考えられる投資の目的を明確にし、分別管理することが大切

ではまた来週・・・。

（マネックス証券　資産設計部　内藤　忍）

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資産設計への道へのご意見・ご質問はメール件名「資産設計部　内藤宛」でfeedback@monex.co.jp　までお送りください。
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投資信託基準価額（７月３１日現在）
　ザ・ファンド＠マネックス　　　　　　　　　　５，３４３（▲４２）−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
外国投信基準価額（７月３１日現在）
＜米ドル建＞
バンガード・トータル・ストック・Ｍ・Ｉ・Ｆ　２３．０２（＋０．０８）　バンガード・ウェルズリー・インカム・Ｆ　　　２０．０４（−０．１１）　バンガード・スモールキャップ・インデックス　１９．２５（＋０．０９）　マサチューセッツ・インベスターズ・トラスト　１３．７６（＋０．０５）　ＭＦＳ　ストラテジック・グロース・ファンド　１５．４９（＋０．１２）
　適用レート（８月１日午後２時３０分現在）
　　買付　１２０．３０（＋０．２５）　解約　１１９．８０（＋０．２５）
＜ユーロ建＞
　フィデリティ・ヨーロピアン・グロース・Ｆ　　１０．６９（＋０．１１）
　適用レート（８月１日午後２時３０分現在）　
　　買付　１３５．６５（−０．８５）　解約　１３４．６５（−０．８５）
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜今朝のめざビズ＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝このコーナーはフジテレビで月曜日から金曜日、毎朝４：３０〜放送されている「めざビズ」でマネックス社員が話をした部分です。
毎朝何らかの形で登場しており、今後も放送内容を掲載していきます。
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●スタジオ
昨日の相場はどういった状況でしたか？

◎マネックス
はい、前日の東芝ショックとも言える下げの動揺を残してマーケットは始まりましたが、午後にはこの動揺も落ち着きました。日立の赤字拡大の業績速報が伝わっても東芝ショックほどの売りには拡大せず、若干混乱してはいるものの、何とか小幅安で終了しました。

●スタジオ
混乱からは立ち直れるのでしょうか？

◎マネックス
今日は金曜日で新たな動きにはなりにくく、方向感のない展開はまだ続くと思われます。
ここ数日は国内主要企業の四半期業績発表をきっかけとした株式市場の混乱ですが、今晩は米国の雇用統計の発表もあり、警戒感は今日も続くでしょう。今週は動きにくい状態であることはある程度想像できましたが、昨日は６月の新設住宅着工が前年同期比１３．４％増加などの明るいニュースもあり、今日のマーケットで日経平均が９５００円という節目で下げ渋れば、来週は名実共に８月入り、新規ポジションも取りやすくなり、もう少し建設的な相場展開になると思います。

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フジテレビ
　「めざビズ」番組ＨＰ
http://www.fujitv.co.jp/mezabiz/index2.html

＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス社長　松本大のつぶやき＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝８月１日　　　　　　＜竹中大臣の一手＞

竹中大臣率いる金融庁は、東京三菱銀行を除く大手銀行などに業務改善命令を出しました。「当期の利益が計画に比べて大幅に未達のところに対し、収益の改善計画の提出を求めるもの。公的資金が注入され国民負担が発生している銀行に対し、そのようなことを求めるのは当然の責任だと思う」と竹中大臣は答えたそうですが、今後どのような影響が考えられるでしょうか。
大手銀行はその資本の５割内外をいわゆる税効果資本に頼っています。税効果資本とは、簡単に言うと、多目に払ってしまった税金が、将来利益が出るとそれに対する税額の範囲内で戻ってくると見込んで、その額を資本として扱うものです。通常、税効果資本は将来５年分について認められていますが、りそなのケースでは利益を上げる実現蓋然性が低いとして３年分しか認められないことになり、それが実質国有化への引き金になったことは記憶に新しいところです。銀行はここ数年の欠損金が膨大でしたから、恐らく将来の利益パンパンにまで税効果資本が見込まれているでしょう。ということは、将来の収益計画が下方にずれれば、当然戻ってくる税金も減少し、税効果資本もそれだけ減ります。業務改善命令が出る条件は、収益計画を３割以上下回った場合です。計画の７掛けしか利益がなければ、返ってくる税効果資本も７掛けです。５年分でなくて、３年半分です。
りそながあり、今度は業務改善命令。竹中大臣の詰め将棋はビシッ、ビシッと決まっているように私には見えます。銀行を潰す為ではありません。「銀行は潰さない」という強い意志は、イラク戦争の戦費と同額の２兆円をりそなに使うことにより、明らかにしていますから。今回の業務改善命令は、当該銀行に真の構造改革を迫るものでしょう。銀行自らの構造改革は、銀行自身の為であり、日本経済の為であり、社会の為だと思います。私はこれはいいニュースだと思います。銀行株を含めた金融株の本格的な回復なしに、株式市場の本格的な回復もないでしょう。銀行の構造改革が進み、世の中全てがポジティブな回転に入っていくことを切に願います。

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＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜編集長の独り言＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝さて今日から８月、そろそろ関東地方に梅雨明け宣言があっても良いのでは？。７月は冴えない天気が続きました。一部では長梅雨の影響でエアコンの売上げ大幅減という話なども出ています。せっかく株価も上昇し、消費意欲回復の兆しがある中、マイナスの話が新聞・テレビなどで取り上げられてしまうかもしれません。７月の消費者動向は、天候の特殊要因によるマイナス部分を考慮して考える必要があるようです。報道に関しても、このあたり考えて欲しいと思います。
ふと思ったのですが、自分自身も７月は特に目立った買い物をしていない。ＹａｈｏｏのＩＤを確認すると、ネットでも最後に何か買ったのは６月１５日でした。お店で何か特に買った覚えもなし、私個人は本当に消費が止まっていたかもしれません。こういう点に気づいてしまうと、８月に入り、何か積極的に消費（行動）しなければいけない気になってしまいます。７月は天候要因だけでなく、禁煙も開始しました。帰り道、タバコを買いにちょっとコンビニといった行動もなくなり、本当にお金を使わなかった気がします。これでは日本のために良くないと、趣味への出費、家族を説得する口実にしてみましょう。−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
ご意見や、皆様の身近な投資情報は、こちらまでお寄せ下さい。
mailto:feedback@monex.co.jp

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜ただ今ブックビルディング中＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝当社取り扱いの新規公開銘柄のブックビルディング期間等の日程を掲載します。詳しくはホームページをご覧下さい。

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＜募集期間中の銘柄＞
　アーティストハウス（３７１６）　マザーズ
　　募集期間は　８月５日　ＡＭ１１：００まで　
　　　募集価格　２４万円

詳細はこちら
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