マネックスメール　2003年12月12日

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　マネックスメール（第１０７２号　２００３年１２月１２日夕方発行）　　http://www.monex.co.jp/
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本日の目次
　マネックス相場概況
　資産設計情報
　　資産設計への道　
　　　〜その９９　自分でやる、人にやらせる、市場に合わせる
　　投資信託基準価額
　コラム　・マネックス社長　松本大のつぶやき
　　　　　・編集長の独り言
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＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス相場概況＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜相場概況＞
米国株高、日銀短観を手掛かりに始まったものの、金曜日で手控え気分。
日経平均　　　　　１０１６９．６６（△　９４．５２）
ＴＯＰＩＸ　　　　　　９９８．７０（△　　７．７７）
単純平均　　　　　　　３８４．６８（△　　２．８４）
東証二部指数　　　　２０４６．２１（△　　６．７７）
日経店頭平均　　　　１３４２．９２（▲　　０．０６）

東証一部　
値上がり銘柄数　　　　　　　９３８銘柄
値下がり銘柄数　　　　　　　４６４銘柄
変わらず　　　　　　　　　　１３１銘柄
比較できず　　　　　　　　　　　２銘柄
　騰落レシオ（２５日）　　８９．２４％
　　　　注：値上がり銘柄数と値下がり銘柄数の比率です。
　　　　一般的に１２０％台に上昇すると高値圏、７０％台に下降すると　　　　底値圏といわれる先行指標です。
　　　　計算は２５日ベースで行っており、値上がり銘柄数、値下がり銘　　　　柄数は２５日間の累計で計算しています。
売買高　　　　１５７３．０３（百万株：概算）
売買代金　　　１４９１７３６（百万円：概算）
時価総額　　　２９５６８２３（億円：概算）
　為替（１７時）　　１０７．９４円

　取引開始前に、１２月の日銀短観が発表されました。これによると大企業製造業ＤＩが１０ポイント改善、大企業非製造業ＤＩが４ポイント改善。これをプラス材料とする展開で始まりました。

　米国株式市場が上昇し、１万ドルの大台を回復したことも相場にとってプラス材料となりました。ＳＱへの懸念は、これらプラス材料が打ち消す形となり、日経平均は続伸歩調となりました。

　朝方買いが先行しましたが、金曜日という点もありさらに上値を買い進むといった勢いは高まりませんでした。また短観では業況判断ＤＩの結果を手掛かりに飛び付く始まりとなりましたが、詳細をみると円高の影響を懸念する面もあり、買い一巡後は伸び悩みとなりました。

　このところ目先筋の物色はあしぎん（８３５２）に集中していました。しかしＳＱまでの値幅取りと割り切った部分が強く、昨日後場から手仕舞い売りが先行。本日は次の物色対象が見当たらず、前場中頃から市場全体は静かな値動きを続けました。

　朝方こそＳＱ、日銀短観、米国株高を手掛かりに活発な売り買いが行われていましたが、次第に新規のポジションを手控え、展開を見守るといった雰囲気が強まりました。通常の金曜日の後場と同様、静かな始まりとなりました。
　米国株高、日銀短観を手掛かりに上昇して始まったものの、上値の重い展開となっていることで、徐々に手仕舞い売りが出始めました。後場になると日経平均先物は下げに転じる場面も出始めました。

　しかし手控え気分が強いことで、先物が下げに転じても追随する動きは目立ちませんでした。後場は上下ともに動かないといった見方が強まり、小幅高という水準での膠着状態が続きました。

　今週はＳＱを控えていることで積極的な売り買いを見送る雰囲気が一段と強まりました。ＳＱを通過した来週、物色意欲が回復するか、年内手控えムードが継続するか、ポイントになりそうです。

◆個別銘柄◆
ソフトバンク（９９８４）　３１１０円（▲５００）：１００株単位
　大規模なエクイティファイナンスの実施を昨日の取引終了後に発表しました。朝方全面高といった雰囲気で始まる中、需給悪化などの懸念から売り気配で始まりました。寄り付き後も手仕舞い売りが止まらず、ジリジリと下げ幅を拡大、後場に入るとストップ安まで売り込まれました。個人投資家の物色意欲を大きく左右することが多く、金曜日という点があるものの、後場一段と手控え気分が強まる要因のひとつとなっていました。

三菱東京（８３０６）　７７万円（△４千円）：１株単位
　堅調な始まりとなったものの、前場早い段階で失速、下げに転じてしまいました。他行は比較的堅調な展開を続けている中、ジリ安歩調。比較的財務体質が良いことで、売り込まれ難い反面、週末のポジション整理の中で買い戻しも少なく買い戻しが途絶えると弱含みといった動き。大引け間際、銀行株は全般にやや神経質な値動き。

富士通（６７０２）　５９８円（△１８）
　英国税庁から１９００億円規模の税金管理システムの運用業務を受託したと報じられました。このところ円高警戒感や、ＳＱ懸念などで売りが先行する場面が目立っていたこともあり、本日はこの報道を手掛かりに買いが先行しました。

鐘淵化（４１１８）　７６７円（▲２８）
　三菱レ（３４０４）とともに、樹脂改質剤のカルテル問題で排除勧告を受けたと伝わりました。大きく売り込まれる展開にはならないものの、買いも見送られて軟調。海外独禁当局も調査中とされ、まだ影響が把握できず買いを見送る展開。

ニコン（７７３１）　１３８８円（△９３）
　日刊工業新聞に、液晶露光装置で攻勢、第６世代機をを先行投入と報じられました。先日ＩＢＭが半導体ステッパーが不要となる新技術を開発したと伝わったこともあり、軟調な値動きが続いていました。この反動もあり、今朝の新聞報道を手掛かりに新規の買いと売り方の買い戻しなどに支えられて上昇。
キヤノン（７７５１）　４８６０円（△６０）
　ニコン（７７３１）同様にＩＢＭの新技術に関する報道などで下落、昨日から反発ムードとなっていました。今朝の日経新聞に増配観測記事が掲載されたこともあり、これを手掛かりに続伸。

あしぎん（８３５２）　１３円（　０）
　今週に入ってから活発な売り買いが演じられ、株価も急騰となっていました。しかしＳＱまでの短期値幅取りと割り切った投資家が中心で、昨日の後場あたりから手仕舞い売りが増加。本日は手掛かり材料難から一部目先筋が引き続き物色するものの、これまでと比較すると値動きは乏しいもみ合い。

ペンタックス（７７５０）　５８８円（△２４）
　後場に入ってから短期値幅取りの買いなどを誘い一段高。初めて開催した説明会で社長は来期の業績は目標を上回る、さらなる業績向上に手ごたえと発言した模様で、これを手掛かりに目先筋が日計り狙いの買いを入れた模様。
◆ランキング◆
東証１部値上がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　上昇率　　　上昇幅　　　　終値　　　売買高武藤工（７９９９）　　　＋１０．８６　　△２５　　　２５５　　　１８７保土谷（４１１２）　　　　＋９．７５　　△２０　　　２２５　　　６１３ユアサ商（８０７４）　　　＋９．３４　　△１０　　　１１７　　１１２０ナブテスコ（６２６８）　　＋９．１４　　△５７　　　６８０　　　６４０新電工（６９６７）　　　　＋７．７６　△１７５　　２４３０　３１５．５
東証１部値下がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　下降率　　　下降幅　　　　終値　　　売買高ソフトバンク（９９８４）
　　　　　　　　　　　−１３．８５　▲５００　３１１０　２３３９８．９ニチモ（８８３９）　　　−１２．５０　　　▲７　　　　４９　　１７０８日本橋梁（５９１２）　　　−９．５８　　　▲７　　　　６６　　　　８８三井山（１５０１）　　　　−７．５９　　　▲６　　　　７３　　４２９１ソフトバンイン（８４７３）
　　　　　　　　　　　−６．４７　▲６８００　９８２００　３５．３０９
東証１部売買高上位
　　　　銘柄　　　　　　　　売買高（千株）　　　　終値　　　　　前日比あしぎん（８３５２）　　　　１６７１２７　　　　　１３　　　　　　　０新日鉄（５４０１）　　　　　　３７８９８　　　　２０９　　　　　　△７りそなＨＤ（８３０８）　　　　３４２５９　　　　１２２　　　　　　▲２ソフトバンク（９９８４）　２３３９８．９　　　３１１０　　　　▲５００東芝（６５０２）　　　　　　　２０１２８　　　　３９２　　　　　　△８ＮＥＣ（６７０１）　　　　　　１９０６０　　　　７３４　　　　　△１１富士通（６７０２）　　　　　　１７８２８　　　　５９８　　　　　△１８日立（６５０１）　　　　　　　１５８３２　　　　６２０　　　　　　△７トヨタ（７２０３）　　　　１４１５０．７　　　３５６０　　　　　△２０住金（５４０５）　　　　　　　１３９７５　　　　　９８　　　　　　△２
東証１部売買代金上位
　　　　銘柄　　　　　　売買代金（百万円）　　　　終値　　　　　前日比ソフトバンク（９９８４）　　　７５００３　　　３１１０　　　　▲５００みずほＦＧ（８４１１）　　　　６０８７７　２７万８千円　　　　△７千円トヨタ（７２０３）　　　　　　５０５５１　　　３５６０　　　　　△２０キヤノン（７７５１）　　　　　３１１１７　　　４８６０　　　　　△６０ＮＴＴドコモ（９４３７）　　　３００６１　２２万８千円　　　　▲１千円東エレク（８０３５）　　　　　２４９９６　　　８０４０　　　　△２７０ＵＦＪＨＤ（８３０７）　　　　２２８０８　　　４５万円　　　　▲３千円三井住友（８３１６）　　　　　２２７９７　４９万６千円　　　　△２千円ＮＴＴ（９４３２）　　　　　　１７６９９　５２万８千円　　　　△６千円ヤフー（４６８９）　　　　　　１６４３９　　１２７万円　　　　▲７万円
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜資産設計情報＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝−−−−−−−−−−−＜資産設計への道〜その９９＞−−−−−−−−−−
先週は大阪の勉強会に行ってきました。たった６時間の滞在でしたが、お昼に会場の地下にあるお好み焼き屋さんでしっかり大阪の味を堪能しました。今度はお好み焼き以外の名物（たこやき？）に挑戦したいと思います。
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自分でやる、人にやらせる、市場に合わせる

株式投資を始めるにあたって最初に決めておかなければいけないのは、インデックス運用とアクティブ運用、をどう使い分けるかです。インデックス運用とは市場平均に連動させる運用、アクティブ運用とは市場平均を上回ることを目標にする運用。２つの運用には大きな違いがあります。

●アクティブ運用の勝者と敗者の違い
話を簡単にするために、世の中にＡさんＢさんの２人の投資家しかいないと仮定して考えてみましょう。

例えばＡさんは３０％で運用、Ｂさんが２０％で運用したとします。この場合市場平均（インデックス）は２５％になります。Ａさん＞インデックス＞Ｂさん、の順になります。

今度はＡさんが１０％の運用だった場合どうでしょうか。インデックスは１５％になりますから、Ｂさん＞インデックス＞Ａさん、になります。

ここから次のことがわかります。
「Ａさんがインデックスを上回る運用実績を上げるためには、自分より運用実績の低いＢさんが存在することが前提になる。」

●カモにする方、される方？
中国株の個別の銘柄に投資をしたいという人が最近多いようです。でも考えて見てください。あなたはＡさんになれるでしょうか？

現地のニュースを見ても理解できない、中国語で情報収集することもできない人が中国の現地投資家に勝てるのでしょうか。投資をしてから何か悪い材料が発表された時、それを瞬時に知ることができるでしょうか。

市場が効率化しておらず、銘柄選択から大きなリターンを得るチャンスがあるとしても、自分がカモになっては仕方ありません。冷静に考えれば、能力のあるＡさんを探してきて手数料を払って頼むのが一番合理的です。

例えば中国株であればＨＳＢＣチャイナオープンのような投資信託を活用するのが賢明であるということです（ＨＳＢＣがＡさんであることが前提ですが）。
●カモにする側になれたとしても・・・
今度は例えばＡさんが１１％の運用でＢさんが９％の運用だったとします。この場合、インデックスは１０％になります。

Ａさんはインデックスより１％高いリターンを得られますが、これではアクティブ運用をする価値があるか疑問です。アクティブ運用で銘柄選択をするには費用と手間がかかります。アクティブファンドを買っても手数料などのコストがかかります。それらを考えるとインデックス運用をした方が良いという判断があるからです。

●効率的な市場、非効率な市場
公開されている企業情報、例えばＰＥＲ、ＰＢＲ、配当利回りといったデータを分析して市場の平均より高いリターン（超過収益）を上げられるということは、公開されているデータが株価に正確に反映されていないからだからです。このような歪みが存在することを「非効率である」と言います。

逆に公開されている企業データから超過収益が得にくいマーケットは「効率的」であると言います。

多かれ少なかれ株式市場は非効率なものです。つまりアクティブ運用によってインデックスを上回る運用ができる可能性があるということです。ただし、効率性が高まれば高まるほど、アクティブ運用の価値は薄らいでいきます。
効率性の高い市場、例えば米国の株式市場でアクティブ運用で得られる超過リターンはあまり大きくないでしょう。一方情報の非効率性が存在すると思われる中国市場などでは期待できる超過リターンは大きくなります（失敗した時のマイナスも大きいということです）。

●２つの質問で３つの選択
投資を始める前に２つのことを考えてみましょう。
Ｑ１．投資する市場は効率的、それとも非効率？
Ｑ２．非効率性の高い市場として、あなたはカモにする方、される方？

市場は効率的ならばインデックスファンドやＥＴＦでコストを下げるのが合理的判断です。カモにできるなら自分で銘柄選択、カモにされると思うなら信用できるアクィブファンドを活用する。

投資には自分でやる、人にやらせる、市場に合わせる。３つの方法があるのです。

今回の話のまとめ---------
効率性の高い市場ならインデックスファンド
非効率な市場で他の人をカモにできるなら自分で運用
非効率な市場で他の人にカモにされそうならファンドでプロに運用を依頼
ではまた来週・・・。

（マネックス証券　資産設計部　内藤　忍）

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資産設計への道へのご意見・ご質問はメール件名「資産設計部　内藤」宛でfeedback@monex.co.jp　までお送りください。
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投資信託基準価額（１２月１１日現在）
　ザ・ファンド＠マネックス　　　　　　　　　　　　５，８５９（＋３４）−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
外国投信基準価額（１２月１１日現在）
＜米ドル建＞
　バンガード・トータル・ストック・Ｍ・Ｉ・Ｆ　２５．１９（＋０．３３）　バンガード・ウェルズリー・インカム・Ｆ　　　２０．７７（＋０．１１）　バンガード・スモールキャップ・インデックス　２２．１７（＋０．５２）　マサチューセッツ・インベスターズ・トラスト　１４．７４（＋０．１２）　ＭＦＳ　ストラテジック・グロース・ファンド　１６．５７（＋０．２３）
　適用レート（１２月１２日午後２時３０分現在）
　　買付　１０７．９０（−０．４０）　解約　１０７．４０（−０．４０）
＜ユーロ建＞
　フィデリティ・ヨーロピアン・グロース・Ｆ　　１１．６６（＋０．０４）
　適用レート（１２月１２日午後２時３０分現在）　
　　買付　１３２．４５（＋０．０５）　解約　１３１．４５（＋０．０５）
＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス社長　松本大のつぶやき＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝１２月１２日　　　　＜Ｆ１対ジェット＞

昨日、イタリア軍の飛行場で、シューマッハ運転するところのフェラーリＦ１と、イタリア軍の戦闘機が競争をしたそうです。６００メートル・レースではフェラーリの勝ち、９００メートル、１２００メートル競走では戦闘機が勝ったそうです。
何ともイタリア人でないと考えつかないようなイベントです。停止状態から時速１００キロまで加速するのがスーパーカーで６秒程度ですから、Ｆ１だと３秒程度でしょうか。「速さ＝加速度ｘ時間」ですから、この場合のＦ１の加速度は９．３。凡そ１Ｇです。これは中々速い。しかし９秒も走ると時速は３００キロに達する計算ですから、その辺りで頭打ちになるでしょう。
その時点での走行距離が、９．３ｘ９ｘ９÷２＝３７７メートル。そこまでに戦闘機を引き離していても、そこから一気に差を縮められて、やがて抜き去られるのでしょう。いや〜、見たかった。ところで、飛行機の加速度についていつも疑問に思っていることがあります。ジェット旅客機と戦闘機ではかなりの差があるでしょうが、そうは言ってもマッハ１ぐらいまで出る訳ですからそれなりの加速度だと思われます。しかも離陸時は斜めに上がっていくので、重力加速度も加わってかなりの加速度を感じる筈なのですが、それほど感じません。小さな乗用車で加速する方が、グゥーっと加速感があったりします。これは身体と一緒に加速していく物体の大きさの違いから来る錯覚なのでしょうか？いつかゆっくり考えたいと思います。

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜編集長の独り言＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝クリスマスシーズン、今週末も船橋のららぽーとあたりに出かけることになると思います。我が家では、１０月のママの誕生日から、おばあちゃん、クリスマス、妹、そして自分と上の娘にとってイベント続きです。７月生まれのパパだけこの連続に入れてもらえない状態。
しかし、どうも違和感・・・。確か毎月誰かの誕生日で、１２月はクリスマスではなかったはず。やっと思い出しました、今月は娘がお世話になり、すっかり仲良しの“会社のおねえさん”の誕生日でした。正直なところ、娘も私も今年はすっかり忘れています。一昨年は確かケーキ作り、去年はマフラーと創作活動？を続けており、今年もこの土日で何かに取り組まないといけません。今年の流れでは、ビーズによるブレスレットとか、ネックレスを１１月に作っていたので、多分１２月も同じことになるのではないでしょうか。
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ご意見や、皆様の身近な投資情報は、こちらまでお寄せ下さい。
mailto:feedback@monex.co.jp

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜ただ今ブックビルディング中＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝当社取り扱いの新規公開銘柄のブックビルディング期間等の日程を掲載します。詳しくはホームページをご覧下さい。

−−−−−−−−−−−＜新規公開株の公募／売出＞−−−−−−−−−
＜月曜日が募集締め切りの銘柄＞
　サイトサポート・インスティテュート（２３８６）　マザーズ
　　募集期間は１２月１５日　ＡＭ１１：００まで
　　　募集価格　９０００円

＜募集期間中の銘柄＞
　ランド（８９１８）　ＪＱ
　　募集期間は１２月１６日　ＡＭ１１：００まで
　　　募集価格　２４万円

　トーカロ（３４３３）　東証２部
　　募集期間は１２月１６日　ＡＭ１１：００まで
　　　募集価格　２０００円

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