マネックスメール　2004年3月1日（月）

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本日の目次
　マネックス相場概況
　資産設計情報
　　　バンガード・海外投資事情　第１１３回
　　　生活設計塾クルーの「お金よもやま話」
　コラム　マネックス社長　松本大のつぶやき
　ただ今ブックビルディング中
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＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス相場概況＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜相場概況＞
　本日もほぼ全面高、大商いの中、昨年来高値更新。
　東証一部時価総額は２００１年８月以来の３３０兆円乗せ。

日経平均　　　　　　１１２７１．１２　（△２２９．２）
ＴＯＰＩＸ　　　　　　１１０７．６　（△２５．１３）
単純平均　　　　　　　４２０．９７　（△６．２９）
東証二部指数　　　　２３７４．７２　（△２７．３２）
日経店頭平均　　　　１５６０．８１　（△１５．２）
東証一部　
値上がり銘柄数　　　　　　１３２４銘柄
値下がり銘柄数　　　　　　１６９銘柄
変わらず　　　　　　　　　　５７銘柄
比較できず　　　　　　　　　　３銘柄
　
騰落レシオ　　　　　　　１０６．１８％
　　　　注：値上がり銘柄数と値下がり銘柄数の比率です。
　　　　一般的に１２０％台に上昇すると高値圏、７０％台に下降すると　　　　底値圏といわれる先行指標です。
　　　　計算は２５日ベースで行っており、値上がり銘柄数、値下がり銘　　　　柄数は２５日間の累計で計算しています。
売買高　　　　　１６８１．６１（百万株：概算）
売買代金　　　　１６９４３０６（百万円：概算）
時価総額　　　　３３０９６０８（億円：概算） 　
　為替（１７時）　　１０９.２３

　米国市場がもたついている中で、日本市場は先週来堅調な動きとなっています。本日も月曜日にもかかわらず、寄り付き前に市場筋によって集計されている外国人の売買動向で大幅買い越しとなったこともあり、買い先行の始まりとなりました。為替も１０９円台で大きく動くこともなく、市場に対する影響は可もなく不可もなく、といったところでした。寄り付きこそ先物が買い気配で始まったあと、若干もたつきはあったものの、断続的に買いが入りじり高の展開となり、出来高も多く前場は高値での引けとなりました。
　
　後場に入ってからは堅調ながらも利益確定の売りで伸び悩みとなりました。寄り付きこそ堅調な始まりとなりましたが、先物への買いも細り、全体的に利益確定のタイミングを計るような状況となっていました。先物への大口売りが出ると一斉に売りが出る、といった展開が続きましたがあくまでも戻り売り、と言った感じで下まで叩き売るような感じではありませんでした。
　
　引け際まで押し目買いと戻り売りで一進一退の高値保ち合いとなっていましたが、引けには少しまとまった売りも出て後場の安値圏での引けとなりました。外国人や個人は買い意欲が強いものの、機関投資家などからの持ち合い解消と見られる売りは依然として途絶えていないようです。

　米国市場に影響されることが少なく、国内の景気回復を買う展開となっており、日経平均、ＴＯＰＩＸともに昨年来高値を更新、時価総額は２００１年の８月以来の３３０兆円乗せ、と市場の回復も経済表同様に鮮明になりつつあるようです。

◆個別銘柄◆
富士通（６７０２）６４５円（▲１３）
　ほぼ全面高の相場の中で逆行安となっている。外資系証券のアナリストが目標株価を引き下げたことを嫌気された。また、１６００億円を投じて半導体工場を建設すると言うこでエクイティファイナンスを懸念する向きもあるようだ。
サンリオ（８１３６）　１１８９円（△１３１）：１００株単位
　連日の昨年来高値更新となっている。定時株主総会を「サンリオピューロランド」で開くと報じられ、個人株主の増加に繋がるのではないかとの観測で買いを集めている。

カネボウ（３１０２）１０３円（▲３）
　産業再生機構の資金注入額が３０００億円と花王（４４５２）の買収価額より少ないと報じられ、軟調な展開に。

みずほＦＧ（８４１１）３４万円（△１万１千円）：１株単位
　３日続伸。堅調な経済指標を受けて貸し出し拡大などが期待できるとの思惑が銀行株全体に広がり１月５日以来、約２ヶ月ぶりに上場来高値を更新した。
稲葉製作（３４２１）１７５２円（△１４５）：１００株単位
　後場中ごろに一段高。１３時半頃２００４年中間期の連結業績の上方修正を発表、ディーラーが飛びつき一段高となった。

ホンダ（７２６７）４７７０円（△１０）：１００株単位
　１４時頃発表になった２月の新車販売台数が前年同月比４．２％減となった。国内販売の不振が改めて明確になり、ほぼ全面高の市場のなかで、嫌気した売りでもたついた展開となった。

証券株
　出来高が膨らむ中で日経平均も昨年来高値更新ということで、収益拡大期待から買い進まれる銘柄が多い。

◆ランキング◆
東証１部値上がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　上昇率　　　上昇幅　　　終値　　　　売買高ＪＡＬＵＸ（２７２９）　＋１６．７３　△２９１　２０３０　　２６９．２三菱ファーマ（４５０９）＋１６．７０　△２００　１３９７　　　１２００関東ツクバ（８３３８）　＋１５．１０　　△８４　　６４０　　１８６．７佐伯建（１８８９）　　　＋１３．７２　　△１４　　１１６　　　１５０３日本トリム（６７８８）　＋１３．３３　△１千円　８５００　　７９．５５
東証１部値下がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　下降率　　　下降幅　　　終値　　　　売買高サカイオーベ（３４０８）−６．２７　　　▲１４　　２０９　　　５５５５化工機（６３３１）　　　−５．３５　　　　▲９　　１５９　　　　６８９関西船（９１５２）　　　−４．４４　　　　▲２　　　４３　　　１５１６コクヨ（７９８４）　　　−３．７６　　　▲４７　１２０３　　５５３．２ダイヤリ−ス（８５９３）−３．７６　　▲１３０　３３２０　　　　１７５
東証１部売買高上位
　　　　銘柄　　　　　　　　売買高（千株）　　　　終値　　　　　前日比りそなＨＤ（８３０８）　　　　５８１９９　　　　１２７　　　　　　△３　新日鉄（５４０１）　　　　　　５４８８５　　　　２２０　　　　　　△６　住　金（５４０５）　　　　　　５３８４９　　　　１０７　　　　　　△４　新生銀（８３０３）　　　　　　２６３２５　　　　８０２　　　　　　▲５　富士通（６７０２）　　　　　　２５６０９　　　　６４５　　　　　▲１３　丸　紅（８００２）　　　　　　２３９５０　　　　２３０　　　　　△１０　日興ＣＧ（８６０３）　　　　　２２８３４　　　　６２０　　　　　△２１　大和証Ｇ（８６０１）　　　　　２１８８９　　　　７６４　　　　　△３０　日カ−ボン（５３０２）　　　　２１７４７　　　　２０２　　　　　△１２　日　立（６５０１）　　　　　　２０５５１　　　　７４０　　　　　△２７　
東証１部売買代金上位
　　　　銘柄　　　　　　売買代金（百万円）　　　　終値　　　　　前日比みずほ（８４１１）　　　　　　９０１７０　　　３４万円　　△１万１千円　ソフトバンク（９９８４）　　　５７１４０　　　４２９０　　　　△２５０　ＵＦＪＨＤ（８３０７）　　　　５５３６０　５０万５千円　　△１万５千円　三井住友（８３１６）　　　　　５１２９９　６２万７千円　　△１万９千円　野村ＨＤ（８６０４）　　　　　３０６００　　　１７７１　　　　　△３６　三菱東京（８３０６）　　　　　２７９６７　　　８５万円　　　　△１万円　トヨタ（７２０３）　　　　　　２６２４０　　　３８６０　　　　　△９０　ＮＴＴドコモ（９４３７）　　　２４５９０　　　２３万円　　　　△３千円　ヤフー（４６８９）　　　　　　２４５１８　　２１５万円　　　△１４万円　東エレク（８０３５）　　　　　２２３４２　　　６８６０　　　　△２７０　

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜資産設計情報＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝−−−−−−−＜バンガード・海外投資事情　第１１３回＞−−−−−−−−
「バンガードＣＩＯ ガス・ソーター語る（前半）」

　ジョージ・Ｕ・“ガス”・ソーターは、１９８７年にバンガードに入社して以来、クォンツ(計量分析)株式グループ(ＱＥＧ)のヘッドとして、バンガードのすべての株式インデックス・ファンドと一部のアクティブ・ファンドの運用を担当してきました。２００３年７月にチーフ・インベストメント・オフィサー（ＣＩＯ）となり、現在はＱＥＧと債券ファンド・グループの資産合計４９００億ドル（約５４兆円２００４年１月３１日時点）を管理しています。
　ソーター氏にアクティブ運用とインデックス運用について、そして米国投信業界を揺るがした不祥事に関する見解をインタビューしました。

　一般の投資家にとってバンガードのリスク管理の手法は参考になりますか？：
　ソーター氏：バンガードでは、ファンドが現在取っているリスクを正確に把握して、それ以外の意図しない不確実なリスクを出来る限り排除しています。このような投資の考え方は一般の投資家にとっても有効でしょう。相場が天井の時に多くの投資家は株式ポートフォリオのリスクの大きさを予測できずに、大胆すぎる決断を下してしまいました。
　アクティブ運用ではよりよい付加価値を得るために、マーケットに対してある程度のリスクを取っていきますが、明らかにそれは意図的なリスクです。インデックス運用ではベンチマークに対するリスクを取ることはせず、逆にそのリスクをとっていないことを常に確認する必要があります。

　あなたはインデックス運用とアクティブ運用の両方を担当しています。これは矛盾した行為ではありませんか？：

　ソーター氏：そんなことは全くありません。我々はインデックス運用について、「常に市場と同等のリターンが得られる慎重で優れた投資手法」との見方をしているのであって、その信頼は“効率的市場仮説”からきているものではないのです。市場はかなり効率的ですが、でも完全ではないと思います。ですから、アクティブ運用はそこで付加価値を得る可能性があります。しかしそれを実現させることは至難の業です。加えて、実際に高い付加価値を得ることができるそのファンド・マネージャーを前もって投資家が知ることも難しいことです。ですから我々はコストを抑えたしっかりとしたアクティブ運用をすることで、ポートフォリオが付加価値を得るその可能性をできるだけ高めようとしているのです。

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※投資信託をお申込みの際には、「目論見書」にて詳細をご確認下さい。

＝＝＝＝＝＝＝＝生活設計塾クルーの「お金よもやま話」＝＝＝＝＝＝＝＝＝「大量外債投資と説明責任（アカウンタビリティ）」

　「雨の日も晴れの日もあなたが毎日、毎日１００万円使い続けて、使い切るのに２７３年余り」。これは私が、１兆円がどれほどの金額なのかということを、セミナーなどで説明する際に使っている言葉です。もちろん単純な割り算で導かれる数値です。バブル崩壊後の９０年代、それも後半に入り不良債権問題が議論の最前に座るようになってからというもの、メディアで取り上げられる金融上の数値が一気に大きくなり、いまでは兆円単位はあたり前という時代になりました。２兆円もの公的資金の入った都銀が、９月の中間決算で最終赤字が１．７兆円と報じられた時には、予想以上の赤字額に驚きました。この場合、赤字額に加え、その状態で、だいじょうぶ！と言っていたわけか・・・・と。わずか半年前の、あるいは１年前に発表された状況との（予想以上の）落差にも驚いたわけです。

　数字だけ取り上げれば、もちろん上には上があります。増え続ける国債の発行量。ついに普通国債の発行量は４４０兆円を突破し、迫り来る大量償還時代への対応が議論に上っています。その国家財政は７００兆円以上の赤字を抱えた状態です。このように兆円単位の報道が多い昨今ですから、受け取るこちらの感覚も麻痺しがちになります。
　
　先週末も数字がらみで驚くことがありました。為替介入にからむ金額です。大きく報じられていたので、皆さんも驚かれたことでしょう。昨年の春以来、その規模が注目されている日本国・財務省（「政府・日銀」という報道で用いられる表現では、日銀が主体のように受け取られる傾向がありますので、ここではこの表現を使います）の対ドルでの為替介入ですが、年明け以降、すでに１０兆円を越す規模にまで膨れ上がっているというものです。為替介入に関しては、昨年１年で２０兆４０００億円と、従来の記録の年間７兆６０００億円（１９９９年）を軽く突破し、話題を集めたばかりでした。それが、わずか２ヵ月で昨年の半分の規模ですから、驚きますよね。また同時に疑問もわきます。為替市場でいったい何が起きているんだと。　　

　介入に投じる円資金は、財務省が短期の国債（政府短期証券）の発行で賄っていますが、国債ですから、もちろん際限なく発行できるわけではありません。予算枠のなかで国会で承認され決定されますが、これまでは７９兆円で、昨年の大規模介入でこの枠を使い果たしてしまいました。介入資金が底を付いてしまったわけです。そこで日銀から融通してもらったり（約１０兆円）、やり繰りした上で、先月２月９日の補正予算の成立で１００兆円までの増額が認められたばかりです、当面は、余裕（？）で介入できる体性が整ったといえます。介入で取得したドルは、外貨準備としてカウントされますので、外貨準備が過去１年あまりで１．５倍にも膨れ上がることになりました（２月末で７４００億ドル）。もちろんこのドルは、キャッシュで持つようなことはなく運用に回すのですが、そのまま米国債の購入に当てられるわけです。したがって、われ等の日本国は米国債の保有量がどんどん、しかも短期間に増えていることになります。大型減税という景気のテコ入れ策や戦争などで米国の財政赤字が膨れ上がっているのは、よく知られていますが、それらは国債の発行で賄われています。つまり円高阻止の介入は、一方では財政赤字の米国への“融資”という側面があるわけです。

　そこで問題は、これだけの規模まで膨れ上がった外貨準備、しかもその内容がドルすなわち米国債に偏ったことが、将来どのようなメリット、デメリットが考えられるのかということです。政治的な意味合いもありますので、一概に個人など民間との比較に難があるのはわかります。ただし、個人に焼き直すと、分散投資が声高に唱えられるご時世に５０００億ドルにも上ると見られるドル債集中投資は、無謀と言っていいでしょう。もちろん日米の金利差から年間２兆円近くの受け取りという部分はメリットですが、今後景気回復に伴い米国金利が上昇することになると、理論上債券価格は下げることになります。もちろん為替の変動は、これだけの“投資”規模になると１円２円の変動が、円ベースで５０００億、1兆円もの評価損益の変動となります。

　為替介入は、国政全般との連動で捉えられ、もちろん長期的展望に立った観点からなされているとは思いますし、なされるべきでしょう。いま思うのは、日本一国だけで、これだけの規模の介入を行わなければならないほどの、バランスの欠いた状態に世界金融が陥っているのではという懸念です。抜けるに抜けられない介入地獄に陥っているようにも見えます。介入の経過や規模は、昔と異なりつぶさに公表されるようになっています。しかし、最終的な結果責任を国民が負うことを考えると、これだけの規模の介入が、どのような展望のもと実施されているのか、リスクはどうかという点で、説明が必要な段階に入っているのではないでしょうか。次年度には介入枠がさらに４０兆円積み増しされ１４０兆円になる予定になっているわけですから。
　　　　　　　（生活設計塾クルー　亀井幸一郎）

◆生活設計塾クルーよりお知らせ◆
３月のマネーセミナーは、
２２日（月）１４：００〜と２６日（金）１８：３０〜です。
『初めての投資＝何を買うか迷っているあなたに』をテーマにクルー浅田里花が自分にあった投資方法と商品を見つける手順を解説します。■本日創刊の経済新聞『フジサンケイ・ビジネスアイ』の暮らし面をクルーが毎日担当します。→　 http://www.fp-clue.com/seminar_info.html

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投資信託基準価額（２月２７日現在）
　ザ・ファンド＠マネックス　　　　　　　　　　　　６，６１１（＋１１１）−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
外国投信基準価額（２月２７日現在）
＜米ドル建＞
　バンガード・トータル・ストック・Ｍ・Ｉ・Ｆ　２６．９５　（＋０．０２）　バンガード・ウェルズリー・インカム・Ｆ　　　２１．２９　（＋０．０６）　バンガード・スモールキャップ・インデックス　２３．８１　（＋０．１０）　マサチューセッツ・インベスターズ・トラスト　１５．６０　（−０．０２）　ＭＦＳ　ストラテジック・グロース・ファンド　１７．５４　（−０．０５）
　適用レート（３月１日午後２時３０分現在）
　買付　１０９．４０　（−０．０５）　解約　１０８．９０　（−０．０５）
＜ユーロ建＞
　フィデリティ・ヨーロピアン・グロース・Ｆ　　１２．９６　（＋０．０３）
　適用レート（３月１日午後２時３０分現在）
　買付　１３７．２０　（＋０．６０）　解約　１３６．２０　（＋０．６０）

＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス社長　松本大のつぶやき＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝３月１日　　　　　　　＜春爛漫＞
金曜日に＜春が来た＞とつぶやいて、今日＜春爛漫＞ではちょっとせっかちな気もしますが、株式市場はどんどん春が来ているという感じです。東証１部の時価総額は、２００１年８月１５日以来初めて３３０兆円を超え、日経平均がバブル後最安値を付けた去年の４月２８日（２２４兆円）もしくはＴＯＰＩＸが最安値を付けた３月１１日（２２１兆円）に比べて１００兆円以上増え、実に約１．５倍になっています。業種別騰落率も、金融、建設、不動産、倉庫運輸などが上位を占め、まさにバブルシフトといった様相です。我が国には悪い癖があり、株価が上がると急に何もかも反省なくなってしまい、改革などの努力をやめてしまうことがあります。今回は抵抗勢力などが党内、党外、一部マスコミなどにもいるので、却っていい牽制が持続するでしょうか？最近の事件ニュースを聞いていると、色々な所でモラルの低下を感じることもあるので、しっかりと国民が、政治に限らず企業についても監視していくことも大切です。しかし一方で波に乗ることも重要です。微妙なバランスを維持しながら、成長を持続したいものですね。

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＜明日からブックビルディング開始の銘柄＞
　アルデプロ（８９２５）　マザーズ
　　ブックビルディングは　３月２日（火）ＡＭ０：００から
　　　　　　　　　　　　　３月５日（金）ＡＭ１１：００まで
　　仮条件は３５万円〜４０万円

＜明日が募集期間締め切りの銘柄＞
　ジモス（３３１０）　ＪＱ
　　募集期間は　３月２日（火）ＡＭ１１：００まで
　　　募集価格は５０万円

＜ブックビルディング中の銘柄＞
　ブックオフコーポレーション（３３１３）　東証２部
　　ブックビルディングは　３月３日（水）ＡＭ１１：００まで
　　仮条件は１，１５０円〜１，３００円

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