マネックスメール　2004年4月20日（火）

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　マネックスメール＜第１１５８号　２００４年４月２０日（火）夕方発行＞　　http://www.monex.co.jp/
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本日の目次
　マネックス相場概況
　資産設計情報
　　ファンドマネージャー清水氏の相場の見方
　　投資信託基準価額
　コラム
　　マネックス社長　松本大のつぶやき
　　編集長の独り言
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　またバックナンバーは以下でご覧頂けます。
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＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス相場概況＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜相場概況＞
後場値がさハイテク株を物色する動きが高まり一時１２０００円の大台を回復。
日経平均　　　　　　１１９５２．２６　（△１８８．０５）
ＴＯＰＩＸ　　　　　　１２０４．３７　（△　２１．４０）
単純平均　　　　　　　　４６５．６０　（△　　５．９２）
東証二部指数　　　　　３０６４．１８　（△　１９．７２）
日経店頭平均　　　　　１９６０．８１　（△　１０．７９）
東証一部　
値上がり銘柄数　　　　　１１４５銘柄
値下がり銘柄数　　　　　　３２１銘柄
変わらず　　　　　　　　　　９２銘柄
比較できず　　　　　　　　　　２銘柄

騰落レシオ　　　　　　　　１１６．７８％
　　　　注：値上がり銘柄数と値下がり銘柄数の比率です。
　　　　一般的に１２０％台に上昇すると高値圏、７０％台に下降すると　　　　底値圏といわれる先行指標です。
　　　　計算は２５日ベースで行っており、値上がり銘柄数、値下がり銘　　　　柄数は２５日間の累計で計算しています。
売買高　　　　　１６１６．３２（百万株：概算）
売買代金　　　　１７１９７０７（百万円：概算）
時価総額　　　　３６２３７１１（億円：概算）
　為替（１７時）　　１０７．８８円／米ドル

　昨日はＵＦＪ（８３０７）ショックともいえる全面安となりましたが、今朝は大手銀の混乱も落ち着いたことから、日経平均は反発歩調で始まりました。
　しかしリバウンド狙いの買いは手控えられ、９時１５分現在の売買高は１億６７００万株にとどまりました。軒並み値を上げて始まった大手銀も、三井住友（８３１６）は早い段階で下げに転じ始めました。

　売買高をみて、本日指数は反発歩調で始まっているものの、物色意欲は乏しいといった見方から一段と追随買いは手控えられました。戻り売りを吸収できないといった雰囲気が強まり、朝方の買いが一巡すると失速といった動きになりました。

　ところが前引け間際になって大手銀が再度盛り返し、また値がさハイテク株の一角も若干上げ幅を拡大。日経平均も再度上昇ムードで取引を終了しました。
　前引け間際のこの流れを受け、後場は一段高となって始まりました。日経平均は１２０００円の大台目前まで上昇し、市場に上昇期待が広まっていきました。

　このところ物色の対象外といった雰囲気の強かった東エレク（８０３５）、アドバンテスト（６８５７）などを買い進む動きが後場に入ってから活発化しました。大手銀も上げ幅を拡大、前場市場全体が伸び悩む要因となっていた銀行株、値がさハイテク株の上昇が市場全体の雰囲気を好転させました。

　１４時過ぎになるとまず日経平均先物が１２０００円の大台を回復しました。その後、現物の日経平均は大台目前で足踏み状態が続いていましたが、こちらも大台を回復しました。

　値がさハイテク株などへ物色の矛先が向かったため、売買高はあまり膨らみませんでしたが、売買代金は比較的高水準となりました。結局日経平均は終値では１２０００円の大台を回復できませんでしたが、相場の内容は先週とは変化がみられました。

◆個別銘柄◆
ＵＦＪ（８３０７）　６７万９千円（△２万８千円）：１株単位
　昨日はＵＦＪショックともいえる相場展開となりました。今朝は落ち着きを取り戻し反発ムードで始まりました。しかし大手銀の中では三井住友（８３１６）などが早い段階で下げに転じ、その後ＵＦＪ、みずほＦＧ（８４１１）なども下落する場面がありました。大手銀は前引け間際になって再度上昇ムードを強め、後場に入ってからも一段高。市場全体の雰囲気を好転させる要因となっていました。

東エレク（８０３５）　７１３０円（△２７０）：１００株単位
　朝方は上昇ムードで始まったものの、積極的に買い進むといった動きは高まりませんでした。前引け間際から若干物色意欲に回復の兆しが見られ、後場に入ると上値を買い進む動きが高まりました。これまで物色の圏外といった雰囲気が続いていた値がさハイテク株が上昇ムードを強めたことで、市場全体の雰囲気も好転しました。

住友鉱（５７１３）　７３０円（△３７）
　２００４年３月期の単独経常利益は従来予想を５７億円上回ると発表しており、これを手掛かりとした買いが先行しました。前場は値がさハイテク株、大手銀ともに失速といった展開になったこともあり、目先筋の買いを誘い上げ幅を拡大。後場に入って大手銀、値がさハイテク株の上昇ムードが高まると利益確定売りで伸び悩みとなりました。

東海カ（５３０１）　３９７円（△１７）
　昨日はＵＦＪつばさ証券が目標株価を４５０円と設定したことを手掛かりに物色されて値を上げました。本日もこの動きが継続、大幅続伸となりましたが、前場後半が利益確定売りが徐々に増加。後場に入ってからハイテク株の上昇ムードが高まったことで、さらに手仕舞い売りが増加して上げ幅を縮小。

パイオニア（６７７３）　３２６０円（△１３０）：１００株単位
　日経新聞に２００４年３月期の単独経常利益が従来予想を５７億円上回った模様と報じられました。これを手掛かりに買いが先行、後場に入るとハイテク株を物色する動きが高まったこともあり一段高。

カネボウ（３１０２）　１４８円（▲１２）
　昨日、過去の取引や決算処理に違法性が無かったかを調べる経営浄化調査委員会を設置したと発表。これにより、今後どういった問題が発表されるか不透明な部分があり、買いポジションを手仕舞い様子をみるといった動きが先行しました。

ハニーズ（店２７９２）　９１３０円（△１０００）：１００株単位
　後場に入ってから５月末の株主に対し、１株を２株に分割すると報じられました。このところ株式分割発表銘柄は直後から急騰を演じる銘柄が目立っており、ハニーズにも買いが集まりストップ高。

サンエー化研（店４２３４）　１６２０円（△２００）
　朝方の早い段階でストップ高まで上昇し、上場来高値を更新。デジタル家電の好調によって、液晶保護フィルムを増産すると一部で報じられたことで買いを誘いました。

＜株式分割＞
ハニーズ（２７９２）
　５月３１日現在の株主に対し、１株を２株に分割
　　効力発生日　７月２０日

創建ホームズ（８９１１）
　８月３１日現在の株主に対し、１株を３株に分割
　　効力発生日　１０月２０日

◆ランキング◆
東証１部値上がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　上昇率　　　上昇幅　　　　終値　　　売買高札幌北洋（８３２８）　＋１６．５８△１０万円　７０万３千円　１．５２２道銀（８３５３）　　　＋１３．１７　　　△２７　　　２３２　　６２８６日立線（５８１２）　　　＋１１．０８　　△５４　　　５４１　　１３９０イオンモール（８９０５）＋１０．７５　△６４０　　６５９０　１４４．７富士エレク（９８８３）　　＋９．９４　△２５０　　２７６５　３５０．９
東証１部値下がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　下降率　　　下降幅　　　　終値　　　売買高カネボウ（３１０２）　　　−７．５０　　▲１２　　　１４８　１４５７４インパクト２１（９９４４）−６．９５　▲２１０　　２８１０　　　　５８ジョイント（８８７４）　　−５．０９　▲１１０　　２０５０　　　１８９山水電（６７９３）　　　　−４．６５　　　▲２　　　　４１　１６５７０大日精（４１１６）　　　　−４．５７　　▲２５　　　５２１　　　６１１
東証１部売買高上位
　　　　銘柄　　　　　　　　　売買高（千株）　　　　終値　　　　前日比りそな（８３０８）　　　　　　１６０４９２　　　　２２６　　　　　△８住金（５４０５）　　　　　　　　４４２０２　　　　１４０　　　　　△２東芝（６５０２）　　　　　　　　４３５０３　　　　５３４　　　　△１９三洋電（６７６４）　　　　　　　３９３０３　　　　５３４　　　　△２３日立（６５０１）　　　　　　　　２６４６６　　　　８１１　　　　△２５新日鉄（５４０１）　　　　　　　２５３８０　　　　２４９　　　　　△５シャープ（６７５３）　　　　　　２２７７９　　　２０２５　　　△１１５いすゞ（７２０２）　　　　　　　１８８２９　　　　２７３　　　　　△２三菱重（７０１１）　　　　　　　１７６５１　　　　３３６　　　　　△８丸紅（８００２）　　　　　　　　１７４０９　　　　２９６　　　　　△５
東証１部売買代金上位
　　　　銘柄　　　　　　　売買代金（百万円）　　　　終値　　　　前日比みずほＦＧ（８４１１）　　　　１０４８２８　５２万３千円　△２万７千円ソフトバンク（９９８４）　　　　７５９２５　　　５３１０　　　△３２０ＵＦＪ（８３０７）　　　　　　　７３３４２　６７万９千円　△２万８千円ソニー（６７５８）　　　　　　　５６１９９　　　４５６０　　　　△９０シャープ（６７５３）　　　　　　４５０５８　　　２０２５　　　△１１５ＮＴＴドコモ（９４３７）　　　　４１９８１　２３万２千円　　　△８千円三井住友（８３１６）　　　　　　３７９６４　７７万８千円　△２万１千円りそな（８３０８）　　　　　　　３５６８１　　　　２２６　　　　　△８アルバック（６７２８）　　　　　２６５１０　　　４０７０　　　　　　−キヤノン（７７５１）　　　　　　２５６４８　　　５５２０　　　　△８０
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜資産設計情報＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝−−−−−−＜ファンドマネージャー清水氏の相場の見方＞−−−−−−−−
株式市場が活況になると、「株で１億円儲ける」「この銘柄で元手を１００倍に」などといった類の書物が店頭を賑わせるようになります。３月末までの１年間で株式市場は、東証株価指数（ＴＯＰＩＸ）が５０％弱、ＪＡＳＤＡＱ　ＩＮＤＥＸに至っては１２５％以上の上昇になったわけですから、運が良ければ、１億円儲けた人も、元手を１００倍にした人もそれなりに存在すると思います。ただし、こういった書籍の中で、短期売買を奨励し、それを実践すれば、誰でも儲かるかのような錯覚を与える書き方をしているものには注意が必要です。もっとも、証券会社でも、マネックスの投資教育方針では、短期売買を奨励していないはずですし、このメールの読者に限っては、心配要らないと思いますが。

まず、短期売買を繰り返して巨額のお金を手にした人が数多く存在するように見えることについては、所謂「生残りのバイアス」が多分に働いているように思います。つまり、生き残ったものだけが表に現れてカウントされ、失敗したものはサンプルから漏れる傾向があるから目立つのです。損切りルールを設けたり、一定水準の利食いを繰り返したりすることが、リターンを増やすことと直接的な関係はないのです。この種の論理をよく見ると、「片方の足が沈む前にもう片方の足を素早く前に出せば、水の上を歩ける。」という程度のレベルのものが多く見られます。

では短期売買がなぜいけないのか。端的にいって「取引コストがかかるから」に他なりません。この種のコストは、たとえ小額であっても運用のプロが最も忌み嫌うものの一つです。ただし、売買手数料を低減させるだけでは、十分なコスト管理とは言えず、運用担当者の頭を度々悩ますものとして、マーケット・インパクト・コストがあります。これは自らの売買行動が短期的な需給に変化をもたらし、注文を出す以前より価格が不利な方向に動くことでかかるコストを指します。一般に小型株など流動性が低い銘柄や、一度に大量の注文を出す場合にコストが大きくなる傾向があります。

では一度に大量に買付けるのではなく、毎日少しずつ買付けることで、マーケット・インパクト・コストを減少させたらどうでしょうか。しかし、この場合には、取引にかかる時間が長くなりますが、取引時間が長くなればなる程、理論的に価格変動は大きくなります。この値動きによるリスクをタイミング・リスク、かかったコストをタイミング・コストと呼びます。つまり、取引によるコストを最小化するには、マーケット・インパクト・コストとタイミング・コストの合計が最小となる時間で取引を行うことが最適となるわけですが、事前にこれを推計し、実行することは口で言うほど簡単ではありません。運用会社は各社モデルを開発するなどの工夫を施し、コストの最小化を目指しており、付加価値の源泉の一つとなりつつあります。

◆「ＤＫＡアセットシンフォニー」
内外の株式、公社債等にバランス良く分散投資を行うバランス型ファンド。清水ファンドマネージャーをはじめとする運用チームで安定感のある運用を目指します。

＊詳細は当社ホームページをご覧ください。投資信託をお申込みの際には、「目論見書」をご確認下さい。

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投資信託基準価額（４月１９日現在）
　ザ・ファンド＠マネックス　　　　　　　　　　　７，９０２（−１３２）−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
外国投信基準価額（４月１９日現在）
＜米ドル建＞
　バンガード・トータル・ストック・Ｍ・Ｉ・Ｆ　２６．７５（＋０．０６）　バンガード・ウェルズリー・インカム・Ｆ　　　２０．９４（−０．０２）　バンガード・スモールキャップ・インデックス　２３．９７（＋０．１４）　マサチューセッツ・インベスターズ・トラスト　１５．４６（＋０．０３）　ＭＦＳ　ストラテジック・グロース・ファンド　１７．３３（＋０．０９）
　適用レート（４月２０日午後２時３０分現在）
　　買付　１０８．２０（＋０．１５）　解約　１０７．７０（＋０．１５）
＜ユーロ建＞
　フィデリティ・ヨーロピアン・グロース・Ｆ　　１３．０５（＋０．０２）
　適用レート（４月２０日午後２時３０分現在）
　　買付　１３０．０５（−０．４０）　解約　１２９．０５（−０．４０）
＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス社長　松本大のつぶやき＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝４月２０日　　　　　＜駄菓子＞

私は駄菓子が好きです。小さい頃はよく駄菓子屋に行って、くだらないものを買って食べていました。駄菓子の駄は駄馬の駄ですから、さしずめ出来の悪い菓子といったところでしょうか。
ヨーグルという、ヨーグルトもどきの妙な乾物や（木枯し）紋次郎イカが印象に強く残っていますが、定番としては飲まないラムネ、オレンジガム、小さな箱に入った酢昆布、タバコ風チョコなどもありました。しかし私の中で、駄菓子中の”駄”菓子、もっともくだらない菓子と云えば、それは「ふ」でした。漢字で書くと「麩」、ふ菓子とも云います。あのやたら軽く、口にもごもごして、滅法安い、鯉のエサを何故か人も食べるといった感じのするくだらない菓子。それが私の「ふ」のイメージでした。
そんな頃、エリザベス女王が来日しました。ＮＨＫのニュースを見ていたら、「女王陛下は”おふ”を召し上がりました」と云うではありませんか！私の中での大きな大きなカルチャー・ショックでした。駄菓子恐るべし。
しかし「ふ」なら自分だって食べたことはある。しかし何故あの「ふ」を女王陛下に差し上げるのだろう？この感動と疑問を親に云うと、親は笑うだけでした。私が自らの無知を知るには、それから数年を要するのでした。今では懐かしい思い出です。

追伸：今日も出前のそばのゆで卵はダブル目玉でした。おそば屋さんはまさかつぶやきを読んでいるのでしょうか？！

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＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜編集長の独り言＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝子供２人を一人で面倒をみなければいけない土日、私はショッピングセンターのゲームコーナーで時間を潰すことが多々あります。３００円程度で３０枚程のコインと交換、子供達がこれを分けて、無くなれば終了というパターン。しばらくすると、２人ともコインの残りは１、２枚。そろそろ子供達も満足し、帰る時間が近づいたと思うころになって、大当たりを出してしまうものです。日曜日も上の娘は手持ちセロ、下の娘もあと３枚といったところで２５枚の大当たりを出してくれました。早く帰るため、私も参加して“２５枚の消費”という行動に出たところ、今度は私が４０枚の大当たり・・・。あっという間にスタート時を大きく上回るコインとなってしまいました。
特に時間的に急いでいるわけではなく、ただ私が付き添いで疲れただけ。こうなると変に早く終わらせようとすると逆効果になることが多い気もします。開き直って子供達だけで存分にゲームをさせました。そうすると、あれだけあったコインでしたが、あっという間に終了となりました。メダルを獲得しようと意気込む上の娘よりも、よく意味もわからずコインを入れて、光るボタンを押すことで満足している下の娘の方がみているとメダル獲得率も高いのです。−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
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