リターンだけで投資を評価して良いのか

４月に紹介した「サボテン投資法」の分析には過去１９年間のアセットクラス別のデータを使いました。アセットクラスとは例えば日本株、外国債券といった資産を大まかに分類したグループのことです。

サボテン投資法とは？
http://www.monex.co.jp/monex_blog/archives/004798.html

●アセットクラスそれぞれのインデックス
アセットクラスにはそれぞれに対応したインデックス（指標）が存在します。例えば日本株であれば日経平均が有名ですが、プロの世界ではＴＯＰＩＸ（東証株価指数）がインデックスとして使われています。

ＴＯＰＩＸ（東証株価指数）とは？
http://www.tse.or.jp/topix/topixs/index.html

それ以外のアセットクラスでもそれぞれ代表的なインデックスがあり、それらのデータを使えば、個別の銘柄ではなく例えば日本株と外国株は全体的にどちらが値上がりしたか、といったアセットクラス間の比較をすることができます。
では１９８４年１２月のＴＯＰＩＸを１００とすると２００３年１２月にはどのくらいになっていたでしょうか。

●日本株は儲からない？
１９８４年１２月から１９年間のそれぞれのインデックスの数字を計算してみるとこのような結果になりました。

日本株　　１１４．２７
日本債券　２６７．４５
外国株　　２７０．７９
外国債券　２５８．５７
短期金利　１６５．２７

この期間のデータで見ると日本株（ＴＯＰＩＸ）は１００から１１４．２７になりました。つまり１９年間で日本株全体としては平均して１５％足らずしか値上がりしなかったことになります。

一方短期金利で運用していたら約１．６倍。１９年間では日本株より高い運用成果だったのも驚きですが、日本債券、外国株、外国債券のリターンがほぼ同じ水準であったというのも偶然とはいえ意外な結果です。

●投資の評価はリターンだけではない
ではほぼ同じリターンになった日本債券と外国株に投資をするのは同じこと、と考えてよいのでしょうか。リターンを比較するだけでなくリスクを見ると大きな違いがあります。

日本債券は債券ですから金利収入があり、金利が低下することで価格も上昇したことから、この１９年間は安定的にリターンが上がってきました。一方外国株式であれば株価の変動と為替の変動によって大きくリターンは変動していますし、外国債券も為替の変動の影響を受けることになります。

●変動率
投資のリスクとは将来に対する不確実であり、そのリスクを計測する方法として標準偏差が使われます。これはリターンのブレがどのくらいあるかを示す数値です。この数値が高いほど、リターンのぶれが大きくリスクが高いということになります。計算は面倒ですが、エクセルなどの表計算ソフトには関数機能として標準偏差を計算する機能があります。

●効率よくリスクを取るのが最もよい
投資のリスクとリターンの関係では次のようなことが言えます。
同じリターンならリスクの小さい方がよい
同じリスクならリターンの大きい方がよい

つまり投資の評価にはリスクとリターンのバランスを見ることが重要なのです。それには「シャープ・レシオ」という指標が便利です。

シャープ・レシオとはリターン (分子) が、リスク (分母) に見合っているかを示し、この数値が大きいほど、リスクに対してリターンが大きかったということ、つまりリスクの取り方が効率的であったということになります。具体的な計算式では

シャープ・レシオ＝（リターン−無リスク短期金利）／標準偏差

となります。

http://www.monex.co.jp/visitor/howto/hint/risk/kangaeyo/okisa_toshi.html
●リターンではなくシャープレシオで過去の実績を評価
投資信託の過去の実績としてよく「１年間で○○％上昇した」といったリターンに注目が集まりますが、リターン実現のためにどんなリスクがあったのかが実は重要です。

例えば中国株ファンドを選ぶ場合でも過去の実績としてリターンだけではなくシャープ・レシオもチェックした方が良いということです。マネックスの勉強会ではそんな個人投資家の視点からの情報提供を行っています。

http://www.monex.co.jp/visitor/shohin/benkyo/index.html

今回の話のまとめ---------
●過去１９年間のアセットクラス別の騰落率では日本株のリターンは良くない●同じリターンであってもリスクが異なれば評価も異なるべきである
●過去の実績評価にはリターンだけではなくシャープレシオも確認しよう
ではまた来週・・・。

（マネックス証券　資産設計部　内藤　忍）