パフォーマンスを追う危険性

皆さんご承知の通り、米国の平均的なテクノロジー・ファンドは、９０年代後半に急激な値上がりを示した後、２０００年初から７０％以上下落しています。マーケット周期からみると典型的なケースといえるでしょう。そして不運にもそれは、昨日と同じリターンが明日も得られると信じ、リターンを追い求める投資家が陥る典型的なケースでもありました。

この教訓をもとに、きちんと方向づけされた長期的な投資方法に変えた投資家たちがいる一方で、危険を無視して（あるいは気付かずに）次に人気が出そうなセクターを探している投資家たちもいます。

過去２年以上株式市場が下落している時、市場全体が下落する一方、特定のセクターへの資金流入はかなり増加しました。リサーチ会社のストラテジック・インサイトによると、目を見張るようなリターンを記録した貴金属ファンド、不動産ファンド、途上国市場ファンドに、４月だけで３０億ドル（約３５００億円）も集まりました。それは２００１年の年間を通じた資金流入額の３０倍以上でした。また、小型株ファンドは４月だけで１４０億ドル（約１.６兆円）を集めました。これは前年同月の３倍です。

これらのセクターがまたいつ下落するかを予測するのが不可能な一方で、歴史は繰り返すということも覚えておかなければならないでしょう。問題はそれが「いつ」なのかわからないだけです。

次の例を見てください。９５年と９６年には、平均的な金ファンドが累積で９．５％上昇しました。そしてその逆のことが９７年と９８年におこり、５０％以上も下落しています。また、途上国市場ファンドのパフォーマンスは、上昇と下降を何回も繰り返し、９９年から２年間にわたる３４％の下落の後、７０％も急騰しました。一方、小型株や不動産のセクターにおけるボラティリティは近年それほど激しくはありませんでした。しかし、市場が反転することは十分予想されます。ファンドの過去のパフォーマンスが、将来の結果を予想する指標にはなりえないのは明らかです。

「ガムボール・ラリー」というコメディー映画の中で、往年の俳優ラウル・ジュリアは、フェラーリへ乗り込むやいなやバックミラーをはぎ取り、こう言いました。「こんなものは俺には必要ないぜ」。これは決してドライバーにとってはいいアドバイスとはいえませんが、投資家にとっては非常に意味のある言葉ではないでしょうか。

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