ベテラン投資家のための７つのレッスン（その６）

バンガード・グループ会長、ジャック・ブレナンがお届けする「ベテラン投資家のための７つのレッスン」６回目となる本日の教訓は－

教訓６:ブームはまず疑ってかかりましょう。

ブレナン氏：最初に簡単な質問を一つ。以下の認識は正しいと思いますか？「今日の投資家たちは一時的なブームでリスク金融商品を買うことの愚かさを、市場からの厳しいレッスンを通じて学びました。」

投資家が大きな痛みを味わったことについては、その通りだと思います。１９９０年代、投機熱に浮かれた投資家たちは確かにその代償を支払いました。モメンタム戦略のもと、コンピューターの画面に張り付き、株の売買を短期間で繰り返すことで金持ちになれると信じて、デイ・トレーディングの世界に飛び込んだ投資家や、確固たるビジネス・モデルや収益性、採算性が全くないようなドット・コム・カンパニー（ネット・ベンチャー企業）に賭けて、テクノロジー株やテクノロジーファンドを山ほど買った投資家、または携帯電話株ブームにすっかり乗せられてしまった投資家たちです。そのような投資家は本当に苦い経験をしたはずです。

ですが、これらの苦い経験からなにも教訓を得ていない人もいるようで、今日また、ヘッジファンドへの投資が多くの投資家の間でブームになっています。ヘッジファンドは、市場のタイミングやプライシングからほんの僅かなきっかけを見つけるファンドマネージャーの手腕に頼って、収益を上げようとするものです。ヘッジファンドの特徴は、非常に大きなリターンと損失の可能性を併せ持っているというところにあります。

ヘッジファンドは米国籍の投資信託が持つ投資家保護の機能の多くを欠いています（もちろん全てのヘッジファンドにあてはまるわけではありませんが）。構成銘柄やパフォーマンスに関してスポンサーが自発的に提供する以上の情報を開示する義務はありません。また、投資家に課すコストにも制限がありません。概して、ヘッジファンドにかかるコストはファンド純資産の１％から２％の手数料、プラスファンドの年率リターンの２０％です。すなわち、ヘッジファンドのファンドマネージャーは投資家の資産を不用なリスクに晒すことで収益を得ているのです。もし、そのようなリスクをとった上での成果が期待できない場合、ヘッジファンドのファンドマネージャーは投資家に対して損失の埋め合わせをすることができないでしょう。

私の友人でバンガードの社外取締役でもあるチャールズ・エリスは、著書「敗者のゲーム」の中で、目新しい投資商品に飛びつくことについての次のような忠告をしています。“目新しい、あるいは面白そうという理由で投資をしてはいけません。それらの投資商品は「投資家が保有するため」というよりはむしろ「投資家に売るため」に作られているからです。

こんなたとえ話があります。釣具店で派手な装飾を施したルアー（疑似餌）を見た初心者の釣り人が「こんなルアーで魚が釣れるのか」と店主に聞いたところ、その店主はぶっきらぼうにこう答えました。「うちがそれを置いているのは、魚を釣るためじゃないよ（釣り人を釣るためさ）」”

疑問を持つことは人生の上においても重要なことです。ジャーナリズムの世界にも若いリポーターのために、「母親の愛しているという言葉でも、まず疑ってみろ。」という格言があります。私たちも、本来の投資の目的を惑わすような一時的なブーム、売り込み、または宣伝コピーに出くわした時には、まずそれらを疑ってみることが大切です。

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