ポートフォリオにインデックス・ファンドとアクティブ・ファンドを共存させるメリット（その2）

アクティブ・ファンドは潜在的に高いリターンを得られる可能性があると言われますが、実は、インデックス・ファンドは大多数のアクティブ・ファンドよりも優れたパフォーマンスを示す特性があります。インデックス・ファンドがターゲットとするインデックスに的確に連動すれば、投資家は市場のパフォーマンスからコストを差し引いた分のリターンを得ることになります。実際に長期的に見ると、インデックス・ファンドのリターンは多くのアクティブ・ファンドを上回っていることがわかります。さらに、平均的なファンドのパフォーマンスはコストに大きく左右されるため、コストが低ければ低いほど、より高いリターンが期待できるといってよいでしょう。

　一般的な米国株式ファンド群を例に取り、エクスペンスレシオ（ファンドの総コスト）とリターンの関係をみてみましょう。

エクスペンスレシオ（総コスト）　／　平均年率リターン
0.5 %　以下 　　　　　　　　　　　　　12.05%
0.51%-1.00% 　　　　　　　　　　　　　11.67%
1.01%-1.50% 　　　　　　　　　　　　　11.23%
1.51% 以上 　　　　　　　　　　　　　 9.16%

注）データは2004年12月末までの10年間。出所：リッパーインク
（ただし、この数字は過去の実績であって、将来のパフォーマンスを保証するものではありません。）

　これらのデータから、アクティブ運用のファンドマネージャーが市場をアンダーパフォームするのは、マネージャーの技量不足というよりは割高なコストに起因しているということが言えるかもしれません。

より高いリターンをめざすために
　インデックス・ファンドの投資家であってもアクティブ運用のメリット、すなわち（それほど高い確率ではないにしても）市場を上回る可能性を求め、アクティブ・ファンドに投資するのでしょう。

「市場が完全に効率的ではない限り、アクティブ・ファンドはベンチマークを上回るリターンを出す可能性があります。」（ゴードン氏）
「一方、インデックス・ファンドは、ベンチマークを大きく上回ることは期待できないと思っておいたほうがよいでしょう」

　もちろんインデックス・ファンドも市場周期に影響をうけます。2000年から2002年のような深刻な下げ相場では、一般的にインデックス・ファンドの投資家もアクティブ・ファンドの投資家同様に損失を被りました。しかし、インデックスが投資対象とする市場セグメントや投資スタイルのパフォーマンスには、一定の周期があります。例えば1990年代の上げ相場に資産規模が大きい企業の株価が急上昇した時には、大型株や小型株といった特定のセグメントに投資したインデックス・ファンドは、アクティブ・ファンドよりもパフォーマンスが上回る傾向にありました。しかしその逆に、ここ数年のように、多くのアクティブ・ファンドがインデックス・ファンドを上回る可能性もあるのです。
　また、インデックス・ファンドの投資家は、インデックスの構成銘柄の定義に違いがあることも知っておいたほうがいいでしょう。例えば、グロース株、バリュー株、あるいは大型株、中型株、小型株の定義は、それぞれのインデックス提供者によって違いがある、ということです。