業績のしっかりしたディフェンシブ銘柄に注目

配信日：2015年9月29日

業績のしっかりしたディフェンシブ銘柄に注目

国家統計局、中国物流購買聯合会の発表した8月の製造業PMIは、前月と比べ0.3ポイント低下し、49.7ポイントにとどまった。

景気の拡大、縮小の分かれ目となる50を割るのは今年の2月以来。また、水準は2012年8月以来の低さとなった。

輸出を中心に新規受注は縮小加速。原材料在庫、製品在庫ともに縮小が続いており、在庫調整は終了していない。企業経営者は将来の見通しに自信が持てず、生産拡大のスピードを鈍化させている。

さらに、8月の経済指標をみると、輸出は5.5％減で市場予想に対してやや上振れしたが、輸入は13.8％減で下振れした。鉱工業生産は6.1％増、固定資産投資（累計）は10.9％増、小売売上高は10.8％増で、小売売上高は上振れしたものの、そのほかは下振れした。景気底打ちの気配は見られない。

今回は景気見通しの厳しい中でも、業績のしっかりしたディフェンシブ銘柄に注目した。

（2015年9月14日執筆）

［02348］東瑞製薬(ダウンレイズファーマ)

株価: 6.61香港ドル（9/25終値）
特徴: メインボード/江蘇省蘇州を生産拠点とする薬品メーカー
企業動向: 主要製品は、細菌感染の治療に用いられるセファロスポリン（セフェム系抗生物質）やその中間体、抗アレルギー薬、心血管、消化器、泌尿器、内分泌系疾患に用いられる治療薬など。2015年6月中間期業績は19.2％増収、51.6％増益。競争が激化する中、高血圧治療薬が高成長。また、Ｂ型肝炎治療薬が急成長、業績をけん引した。医療保険制度の変更、政府による薬品入札価格の下落などの影響は軽微。需要増で業績拡大続く。

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［02196］上海復星医薬(シャンハイフォースン)

株価: 23.80香港ドル（9/25終値）
特徴: H株/本土大手薬品メーカー
企業動向: 主要業務は薬品製造、研究開発。心臓血管、中枢神経、血液、新陳代謝・消化管、抗感染などの治療薬がメイン。医療サービス、医学診断、医療機器販売なども手掛ける。2015年6月中間期業績は6.7％増収、28.1％増益。医薬品卸、小売会社の売却により、増収率は一桁に留まったが、低収益部門の売却、医療サービス、医学診断機器製造などの好調で、二桁増益を達成。インターネット販売に着手するなど、販路を拡大。業績好調見通し。

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［00874］広州白雲山医薬(バイユンシャン)

株価: 20.25香港ドル（9/25終値）
特徴: H株/広州政府系の総合医薬メーカー
企業動向: 冷茶飲料の「王老吉」、家庭薬として使われる漢方薬に強みあり。2015年6月中間期業績は4.5％増収、15.0％増益。傷薬の新薬投入、解熱、解毒薬の安宮牛黄丸の急成長や健康飲料の安定成長、ネット販売の拡大などから二桁増益を達成。広東省は国有企業改革の一貫として、2017年までに混合所有制企業数を全体の70%以上に増やす計画。地方政府の政策に沿って、同社は今後、積極的なM&Aを実行すると予想。業容拡大へ。

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［02319］蒙牛乳業(モンニュウデイリー)

株価: 27.30香港ドル（9/25終値）
特徴: レッドチップ/国内大手乳製品メーカー
企業動向: 牛乳では業界トップ。乳飲料、ヨーグルト、アイスクリーム、粉ミルクなども生産。国内最大規模の食品メーカーである中糧集団、世界大手食品メーカーであるフランス・ダノン社、デンマーク・アーラ・フーズ社が資本参加している。2015年6月中間期業績は1.1％減収、27.7％増益。乳製品の競争激化、粉ミルクの不振などから減収となったが、原乳価格の下落、販管費の節減などで二桁増益。食品需要は安定。高い競争力で業績好調持続へ。

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［00895］東江環保(ドンジャンエンバイロ)

株価: 12.04香港ドル（9/25終値）
特徴: H株/産業廃棄物処理会社
企業動向: 銅、ニッケル、鉄、動物油・植物油、有機溶剤、レストランの残飯、建設資材などのリサイクルや廃棄物処理が主要業務。2015年6月中間期業績は31.7％増収、27.5％増益。工業廃棄物処理需要が急増。販売する金属価格下落の影響を吸収し、好業績を達成。今年2月、広東省東莞市で汚水処理プロジェクトを買収し、業容は拡大。多くの地方政府が環境汚染対策の強化を図っており、廃棄物処理、汚水処理需要は増加へ。

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TS・チャイナ・リサーチ代表

田代　尚機氏

1958年愛知県生まれ。1984年東京工業大学大学院理工学専攻修了後、大和総研に勤務。1994年から大和総研の代表として北京に駐在し、中国経済担当エコノミスト、中国株担当アナリストとして活動。
2003年10月から2007年2月まで内藤証券に勤務。中国部長としてプロモーションを中心に中国ビジネス全般を担当。2008年TS・チャイナ・リサーチ株式会社を設立し、現在は中国株・中国経済に関する雑誌やセミナー等への出演を中心に活躍の場を広げている。

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2	03888	金山軟件 (キングソフト)	オンラインゲーム、携帯電話用ゲーム、レジャーゲームの研究開発、運営と卸売、インターネットセキュリティ、辞書及びオフィスソフトの研究開発、運営と卸売などを行う。
3	03328	交通銀行 (バンクオブコミュニ)	1908年創業と国内銀行で最も長い歴史を誇り、中国で最も古い４大銀行の一つ。総資産額は国内で第5位。法人向け銀行業務が中心。
4	01299	友邦保険 (ＡＩＡグループ)	各種保険商品の企画、販売、投資業務、金融サービスを行う。
5	02638	港燈電力投資 (HKエレクトリック)	1889年創業の全額出資子会社ホンコン・エレクトリックを通じて電力事業を展開する。
6	00371	北控水務 (ベイジンエンターウォ)	水処理会社。主な事業は、下水処理施設の建設、下水処理、上水道供給、下水処理技術サービス。
7	01066	山東威高 (シャンドンウェイガオ)	使い捨て医療用品、整形外科製品、血液浄化用製品、関連医療機器の製造を行う。
8	01398	中国工商銀行 (インダコマシャルバン)	中国四大商業銀行の一角。総資産・預り残高では中国最大を誇る。
9	01766	中国中車 (ＣＲＲＣ)	鉄道車両の製造、メンテナンス、改良、改修などを行う。
10	03988	中国銀行 (バンクオブチャイナ)	中国の四大商業銀行の一角。総資産で4位の規模。外為業務に強みを持ち、貿易決済業務では国内最大手。