これまでにうまくいった投資例

－これまでにうまくいった投資例を教えてください。やはりRIZAPグループ（2928）でしょうか？

最近の私はRIZAPへの投資のみで成功したかのように一部の方から見られているようですが、RIZAP関連が異常なまでにうまくいったのは2017年だけのことで、資産推移を見ればわかる通り1億円達成後の積み上げ分になります。RIZAPは当初の買値から最大120倍になったというインパクトから、そういう印象がついてしまったのではないかと思います。
1億円達成までの道のりの中でうまくいったのは「優待株」「昇格期待株」への「分散投資」です。うまくいった銘柄はたくさんあり、打率（勝率）が良かったので、自分では細かいヒットを積み重ねていくイチローのようなタイプだと思っていました。それが、RIZAPという満塁ホームランがあったために、そちらの印象が強くなっているのかと思います。具体的に言えば、過去にはRIZAP以外で500万円以上のプラス貢献をした銘柄はほとんどないです。その代わりに50万～数百万のプラス貢献をした銘柄が100銘柄以上あるというイメージです。

v-com2氏の資産推移

（出所）v-com2氏からの申告に基づきマネックス証券作成

－RIZAPで大当たりしたからたまたま億り人になれたわけではない、ということなのですね。

はい、私なりに確立した投資法を実践した結果だと思っています。よく「分散投資では資産が増えない」「集中投資をしなければ1億円は達成できない」などと言われますが、分散投資でも少し時間をかけてタイミングもはまれば1億円を作れること、さらにその上も目指せることを自分で証明できたのはよかったと思います。「ローリスク・ミドルリターン」を目指すのが私の投資です。

－RIZAP以外に過去に投資がうまくいった銘柄を教えていただけますか？

ここ数年の成功例の一部ということで、＋50％～5倍以上になった銘柄もあります。具体的な説明は私の著書にも書いております。以下3つに分けていますが、実際は明確に3つに分けられるわけではなく、各々の銘柄に色々な魅力を見出しました。

最大120倍になったRIZAPグループをどう分析したのか

－大きく株価が上昇したRIZAPをどのように分析していたのか、ぜひ聞かせてください。

最初に投資したのは2012年のことですので、まだ「RIZAP」が存在していなかった時代のことでした。当時の社名は健康コーポレーションでしたが、2万円前後の投資で年間4,000円相当の商品が頂けるということで優待利回りを起点に投資を始めた会社でした。この時点で出会っていたことが実はけっこう重要です。持ち株は決算のたびに色々調べますから会社についての知識は自然と増えていきますので。マンツーマンのジムを始めたらしいという時点から決算説明会資料などを読んでいました。ですが、こんな高額で行く人いるのかな？？という所からRIZAPとの付き合いが始まりました。
その後、2014年に株主優待を3倍に増やす拡充を行うなど、株主優待に積極的な企業という印象が極めて強くなりました。そういった会社は株価対策のためどんどん優待を拡充する傾向があることから長期保有する動機になります。さらに、RIZAPが拡大し始めた頃であり、業績面でも2015年に発表された中期計画で大きな成長を目指していることがわかりました。

－かなり以前から保有されていたのですね。中期経営計画はどのようなものだったのですか？

2015年2月12日に中期経営計画「COMMIT 2020」を発表しました。2017年3月期の売上高を1000億円、営業利益を100億円、2021年3月期の売上高を3000億円、営業利益を350億円とする中期経営計画を発表しました。中期経営計画を発表した2015年3月期の実績が売上高391億円、営業利益21億円でしたので、大きなサプライズだったと思います。

－かなり挑戦的な計画を発表したのですね。どのような印象を持たれましたか？

当時の健康コーポレーションの時価総額は600億円程度でした。私の考え方の中に時価総額を営業利益×10倍くらいを目標にするというのがあります。そのため中期経営計画を達成できるなら、第一目標が時価総額1000億円（100億円×10倍）、最終目標が時価総額3500億円（350億円×10倍）となるわけです。ただし、この成長率（年率35％以上）を本当に達成可能なら、その後もそれなりの成長をすることになるだろうから上乗せが必要と考えざっくり目標時価総額を5000億円と考えておくことにしました。本当に実現可能かはさておき、既に当初から株価10倍以上になっていたこの時点でも、2年で株価＋50％、5～6年で株価8倍を目指せるかもしれないという基準が自分の中では大きかったです。

RIZAPグループ（2928）の業績推移

（出所）マネックス銘柄スカウター

－2017年にRIZAPと関連銘柄が大きく上昇するまでにまだ時間があったと思うのですが、それまでの間はどのように投資されていたのですか？

その後は立会外分売が実施された際に買い増したり、チャイナショック等の大暴落があるたびに買い増したりして主力銘柄となっていきました。既に優待目的を大きく超える保有株数になっていました。RIZAPの特徴として毎回の決算短信や決算説明会で毎回「予算を大幅に上回っているが、来期の大幅な成長を見込んで先行投資をしている」という旨の説明がなされていました。したがって、まず中間目標の営業利益100億円までは本気で実現するつもりなのだと、決算を重ねるたびに確信度が高まっていきました。そのため株価に左右されず保有して行く方針は変わりませんでした。

－ご自身の投資哲学や決めた方針を守って買い増しや保有を続けたことが成功につながったのですね。

実際、2017年3月期の業績予想は営業利益100億円超を出してきました。ただ、その後の1年は株価はあまり上がりませんでした。市場は業績予想を本当に達成できるのかと半信半疑だったように思います。また、この期は第1四半期の決算から多額の負ののれんを営業利益に計上しており、本業でまだ稼げない分をIFRSの会計処理でごまかしているのではと、市場に懐疑的に思われているのではと感じました。実際Twitterなどで多くの人がRIZAPを批判しているのを見ました。しかし私自身は業績の上ブレ分は先行投資に投入しているため、結果として負ののれんが営業利益に占める割合が大きくなっていると考えていました。

－その後RIZAPは大きく上昇していきますがどのようなきっかけがあったのですか？

株価が上がり始めたのは2018年3月期の業績予想を出し、子会社の業績改善が見込まれ、負ののれん抜きでも、本業の営業利益で130億円は達成可能とようやく市場に認識されてきた頃からでしょうか。
2017年は、株主総会の発言等で東証1部上場が近そうなことも材料視され、さらに株式分割＋優待維持もあったことでお祭り状態になりました。地方市場の特徴でもありますが、株価が一方向へ向かいやすく大暴騰することになりました。この過程で「お祭りになったら売り」を少しずつ繰り返してきましたが、最終段階で時価総額5000億円に到達してしまい、中期経営計画の達成は織り込み済みの株価と考え、優待目的分を残して売却しました。さらにお祭りは続き時価総額は7500億円まで到達しました。完全にバブル状態と考え（売るつもりのなかった部分まで）さらに売却。おかげで保有株はごくわずかになってしまいました。

多くを手放したのが当初購入時からは株価80倍の時点、MAXでは株価120倍くらいになりましたが、ここまで引っ張れた、そして売る決断ができたのは、一番最初の時点で目標を時価総額5000億円と考えていたのが大きかったです。RIZAPのように短期的には業績が株価に反映されないこともあるが、長期では反映され、さらに行き過ぎることもよくあることから、他人が何を言おうが保有し続ける握力が、そして他人が熱狂している時に売る潔さが、非常に重要と実感した事例でした。他人や株価に惑わされず自分を貫くことは大変なことでもありました。

RIZAPグループ（2928）の株価推移

（出所）マネックス証券ウェブサイト

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