マネックスメール　2005年8月22日（月）

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　マネックスメール＜第1486号　2005年8月22日（月）夕方発行＞
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さい。

≪本日の目次≫
　1.相場概況
　2.バンガード・海外投資事情
　3.オルタナティブのランダム・トーク
4.株式市場アウトルック
　5.投資信託基準価額
　6.マネックス・ビーンズ証券CEO　松本大のつぶやき

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詳しくはウェブサイトをご覧ください。
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　マネックスメール解除の方法は一番下にあります
　またバックナンバーは以下でご覧頂けます。
http://www2.monex.co.jp/monex_blog/index.html

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1.相場概況
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利益確定売りをこなし、好業績割安銘柄を中心に大幅高

日経平均　　　　　　　　　　　　12,452.51 （△160.78）
日経２２５先物　　　　　　　　　12,480 （△200 ）
ＴＯＰＩＸ　　　　　　　　　　　 1,269.82 （△ 19.32）
単純平均　　　　　　　　　　　　 461.63 （△ 5.26）
東証二部指数　　　　　　　　　　 3,823.48 （△ 6.62）
日経ジャスダック平均　　　　　　 2,072.65 （△ 6.94）
東証一部
値上がり銘柄数　　　　　　　　　1,269銘柄
値下がり銘柄数　　　　　　　　　 261銘柄
変わらず　　　　　　　　　　　　 116銘柄
比較できず　　　　　　　　　　　 2銘柄
騰落レシオ　　　　　　　　　　　 107.38％　+5.2％
売買高　　　　　　　　　　　 19億5072万株（概算）
売買代金　　　　　　　　1兆8255億100万円（概算）
時価総額　　　　　　　　　　395兆4383億円（概算）
為替（１５時）　　　　　　　　　 110.07円／米ドル

◆市況概況◆

　予想以上に堅調な動きとなりました。先週末の米国市場はもたついた動きと
なっていたのですが、日本市場のセンチメントは上向きになっており、その上、
シカゴ市場の日経平均先物の終値は大阪市場の終値を大幅に上回り、市場筋の
推計として伝えられる外国証券経由の外国人売買動向が引続き大幅買い越しで
あると伝えられたことから、買い先行の始まりとなり、堅調な動きとなりまし
た。

　先週末に利益確定売りやヘッジ売りの影響でもたついた動きとなっていた鉄
鋼株や銀行株、出遅れ感の強い証券株等を中心に総じて堅調な動きとなり、こ
こまで好業績が伝えられながらも先行きへの懸念から買い手控えられていたよ
うな銘柄まで物色対象が広がり、目先筋の動きも値動きの悪い銘柄に早々と見
切りをつけて、割安銘柄、出遅れ銘柄の値動きの良い銘柄に乗り換えるような
動きも見られました。

　銀行株、証券株、ばかりではなく、機械株やハイテク銘柄の一角も好業績、
割安、出遅れ、といったキーワードでくくれるような銘柄は物色される動きと
なり、次々と物色されることで、割安感、出遅れ感の募る銘柄もますます増え
てくるといった展開になりました。引け際には買い戻しなどの動きもあり、一
段高となり、先物にも買戻しだけではなく、先高観からの買いも見られるよう
な格好で積極的な買いも見られました。

　小型銘柄は乗り換えの対象となっているような銘柄も多く、比較的大人しい
動きとなりました。値動きの軽い銘柄はそれなりに人気を集めるものも散見さ
れたのですが、ディーリングも含めて目先筋の物色の矛先も大型銘柄に集中し、
相対的にもたつきが目立つような感じでした。

（マネックス・ビーンズ証券　清水洋介）

◆個別銘柄◆　

　銀行、証券、保険、などが出遅れ感から買われる

帝国石油（1601）　909円　（±0）　
　エクアドルの原油生産量が10分の1に落ち込んだと報じられ、業績への影響
を懸念した売りに押され軟調な動きとなりました。ここまで原油高を好感して
買い進まれていただけに利益確定売りや見切り売りが嵩みました。

コマツ（6301）　1,268円　（△75）　
　建設機械需要が北米市場を中心に予想以上の伸びとなっていることから、建
機各社が一斉に増産に乗り出すとされており、同社の設備増強も「勝ち組」の
増強と好感され、割安感を見直す動きもあって大幅高となりました。

三菱東京ＦＧ（8306）　1,120,000円　（△40,000）　：1株単位
　大手銀行株が軒並み高値更新となりました。景気が踊り場を脱却した、とさ
れ景気敏感銘柄の筆頭として銀行株が買われたあと、利益確定売りに一服とな
っていましたが、週が明けて再び買い直される動きとなり、大幅高となりまし
た。

エスバイエル（1919）　167円　（△28）　
　出遅れ株を物色する動きで商いを伴って急伸となりました。特に材料が出た
わけでもないのですが、目先筋が手掛け易い値ごろであることもあって、値動
きが良くなると値動きの良さからも買いを集める状況となり、大幅高となりま
した。

オリジン（6513）　729円　（▲178）　
　総じて堅調な相場の中で大幅安となりました。先週末の前引け後に連結業績
予想を下方修正したことを嫌気して売りが優勢となっています。他の銘柄が堅
調なだけに好業績銘柄への乗り換えの動きもあって、投げ売り状態となってい
ます。

伊藤園（2593）　5,690円　（△100）　：100株単位
　後場に入ってから一段高となり、年初来高値更新となりました。飲料メーカ
ーが北米などに活路を求めるという新聞記事を材料にしているのではないかと
の観測もありましたが、好業績で出遅れ銘柄の一環として値動きの良さが好感
されたようです。

◆ランキング◆

東証一部値上がり上位
　業種を問わず、好業績割安で値動きのいいものが目立っています。

東証一部値下がり上位
　材料銘柄や業績悪化銘柄が上位になっています。

東証一部売買高上位
　鉄鋼株、銀行株に証券株も顔を出して来ました。

東証一部売買代金上位
　銀行株が上位を占めています。

詳細は
→ http://www2.monex.co.jp/j/monex_asa_mail/rank.htm

※株式分割銘柄に関してはマネックス・ビーンズ証券のウェブサイトにログイ
ン後、「投資情報」→「株式周辺情報」→「資本異動銘柄」をご覧ください。

　本コラムに掲載される内容は、コメント執筆時における筆者の見解・予測
であり、情報の正確性について保証するものではありません。また、内容は
予告なく変更されることがあります。なお、本コラムは情報提供のみを目的
として作成されたもので、有価証券の売買、為替取引の勧誘を目的とした
ものではありません。

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2.バンガード・海外投資事情　第186回
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「ポートフォリオにインデックス・ファンドとアクティブ・ファンドを共存さ
　せるメリット（その3）」

先々週から連載しているこのテーマ。今日はその3、です。

アクティブ運用: 収益機会はあります。でも注意が必要・・・
　投資家の持っている情報が不完全であったり、投資行動に誤りがある可能性
が避けられない限り、他の投資家には市場をアウトパフォームする機会があり
ます。しかし、どうやってその機会を見極めることができるのでしょうか？

　多くの投資家の投資判断は感情に左右されます。そして、人は時に理性を失
いがちです。あるニュースに対する投資家の反応は、時に過剰すぎたり、逆に
過少すぎたりして、結果的に投資家は実態に見合わない価格で取引をする可能
性があります。さらに投資家が投資データを解析したり、市場の動きを推測す
る能力も様々です。こうした投資家の行動と能力の差が、市場で非効率性と収
益の機会をもたらします。

　よく訓練された洞察力のあるファンド・マネージャーは、こうした収益の機
会を特定でき、よって投資家が収益を得るチャンスが高くなる可能性がありま
す。さらに、ファンド・マネージャーに対するコストが相応であれば、投資家
は市場を上回るリターンを得ることが期待できるかもしれません。

　しかし、優れた運用成績のアクティブ運用のファンド・マネージャーを見極
めるのは非常に難しく、さらにそれが一貫しているファンド・マネージャーを
探すのは至難の業だと言えます。

　一例を挙げましょう。1984年から1994年の間で、パフォーマンスが1位だっ
たある米国株式ファンドが、その後の10年間ではなんと1,214位にまで下がっ
ていました。また、1984年から1994年までのトップ20のファンドの、1994年か
ら2004年までの平均順位は679位でした。(リッパー社調べ)一貫して、優れた
運用成績を残すことが（プロでも！）いかに大変かお分かりになるでしょう。

　アクティブ運用のリターンは、マネージャーの技量やコストによって大きく
左右されます。そして、これらの要素を見極めるのは投資家にとって慎重な判
断を要します。

「もしあなたのポートフォリオの大半が、アクティブ・ファンドで占められ
ているならば、その高いコストや取引手数料が優れた運用成績を達成する上で
の高いハードルとなるかもしれません。」(バンガードの投資カウンセリング・
アンド・リサーチの責任者、ゴードン氏)
「投資家は、ファンド・マネージャーが適切な投資戦略を効果的に用いている
かどうか、さらに大事なポイントとして、コストを適切に抑える事によってリ
ターンの目減りを防いでいるかどうか、を十分に考えて選ぶ必要があるのです。」

※トヨタアセット・バンガード海外株式ファンド
　販売手数料がかからない「ノーロードファンド」
　トヨタアセットマネジメントがバンガードグループのインデックスファンド
　の組み入れによって運用を行う、ファンドオブファンズ形式の国内投資信託
　です。1万円からのお買付ができ、月次定額積立、カードｄｅ自動つみたて
　も可能。ファンドの内容はマネックス・ビーンズ証券のホームページでご確
　認下さい。

※投資信託をお申込みの際には、「目論見書」にて詳細をご確認下さい。

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3.オルタナティブのランダム・トーク
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「個人投資家、万歳」　

　私はオルタナティブ投資の仕事に個人投資家の皆様との接点が最近増えてき
ましたが正直言って、皆さんの投資意欲に心強く思っています。

　機関投資家さんたちとオルタナティブ投資についてお話していると、このよ
うなパターンが多いんです。「渋澤さん、このファンドは面白いですねぇ。パ
フォーマンスも優秀だし。。。しかし、投資できない理由が、これと、あれと、
こんなのもありますねぇ。」要するに、否定から入るんです。

　大口投資家といっても、機関投資家は誰かのお金を運用している仲介組織で
す。組織で他人のお金を運用すると、色々な社内規程や業界秩序に縛られます。
ですから、サラリーマン投資家が個人的に面白いと思う案件であっても、彼自
身の組織的リスクマネジメントを考慮すると決められたことしか行動しない、
ということが一般的です。もちろん、面白いと思えば、関係者を説得して組織
に通そうとする勇ましいサラリーマン投資家さんもいらっしゃいますが、これ
は、例外だと思います。残念ながら。

　組織で投資すると、本当の意味で長期投資ができない、ということも難点で
す。ちょっと逆説に聞こえるかもしれませんが、組織で運用すると期間中（会
計年度）に収益を出さなければならないという秩序があります。ですから、例
えば銀行の場合は、理論的には非経済的であっても収益を配当として拠出しな
いと「儲け」として認められないという原始的な会計ルールに縛られています。

　このような機関投資家と比べると、個人投資家は目線が違います。否定から
入らないので活き活きしています。どのような投資が儲かるのか？良い投資先
であれば、強引な営業に勧められない限り、腰が据わった長期投資できる有利
な立場にいます。

　小額であっても、個人は「仲介者」ではなくて、「最終投資家」。自分のお
金なのでリスク・テイクができるのです。組織的リスクマネジメントではなく、
本来あるべきリスクマネジメントを発揮できる訳です。

　オルタナティブ投資における個人投資家の発展は、まだまだ始まったばかり
と、今後の展開を楽しみにしています。この発展に適切に対応できるように、
業界の更なるイノベーションも期待しています。

　さて、このコラムを今後どのような方向に持ていったら良いか、読者の皆様
にお伺いしたいと思います。

例えば、
○「オルタナティブ投資用語シリーズ」
　やたらにカタカナやローマ字の散らばっている解説が多いので。

○「ヘッジファンド戦略解説シリーズ」
　一言でヘッジファンドと言っても、色々な戦略があるので。

○「ヘッジファンド昔話シリーズ」
　私が米国大手ヘッジファンドのムーア・キャピタルに勤めてときの思い出話。

どのような話にご関心があるかを　alt-talk@shibusawa-co.jp までお知らせ
いただければ助かります。どうもありがとうございます。

△▼△　『オルタナティブ投資日記』もどうぞ　△▼△　
http://alt-talk.cocolog-nifty.com/alternative/

渋澤健　1961年生まれ。シブサワ・アンド・カンパニー株式会社代表取締役。
オルタナティブ投資を専門とするコンサルティング会社。ムーア・キャピタル・
マネジメントおよびゴールドマン・サックス、JPモルガンなどを経て現職。
（財）渋沢栄一記念財団理事、（社）経済同友会幹事、文京学院大学客員教授
なども務める。著書に『シブサワ・レター　日本再生への提言』『渋沢栄一と
ヘッジファンドに学ぶリスクマネジメント』がある。
http://www.kshibusawa.com

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4.株式市場アウトルック（提供：フィスコ）
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『内需好調で、新興市場の動きに注目』

旺盛な外国人買いと信用需給改善が主因

　日経平均は12000円大台を上回った水準で、堅調に推移している。旺盛な外
国人投資家の買いが続いている上、信用取り組みも良好な状態が維持され、株
式の好需給関係が構築されていることが主因である。

　8月第2週（8/8-8/12）の外国人投資家の買い越し額は、6877億円と今年最高
を記録した。4月以降の外国人投資家の買い越し額は2兆5000億円で、8月第1週
（4528億円）と第2週（6877億円）が、その4割強を占めている。総選挙実施を
機に、日本の構造改革が進展するとの期待感が、外国人投資家の間で強まった
結果だ。

　また、信用需給も良好だ。8月12日時点の信用買い残は前週比874億円減少、
2兆7846億円となった。減少は2週連続で、水準的には2月25日以来の低水準で
ある。一方、売り残は前週比1226億円増加し、1兆6148億円になった。1989年4
月中旬以来、16年ぶりの高水準である。信用倍率は、1.72倍と約2年ぶりの低
水準にまで改善している。相場水準自体が年初来高値圏で推移していることを
考慮すれば、信用売り方の厳しい状況が窺える。

　堅調な一部市場のみならず、今後は、個人投資家の関与率の高い新興市場の
動きに注目しておきたい。好調な企業部門が、設備投資を積極的に行うと同時
に、雇用を増やした結果、家計部門の所得が増加している。よって、内需が景
気の踊り場脱却のけん引役となる見通しだ。新興市場は、一部市場に比べて、
内需関連企業が多い。新興市場へは、個人の資金中心に、流入加速が期待でき
よう。

　例えば、東証マザーズ指数は、8月8日の1737.61ポイントを安値に上昇基調
を辿っている。ちなみに、同指数の年初来安値は5月27日の1731.08ポイントだ。
8月初旬に、政局不安で短期的な急落を演じた結果、計らずも、5月と8月とで
「2点底」が形成される可能性が高まった。この2点底のネックラインは、8月
2日の1963.10ポイントである。今後、指数がこのネックラインを上抜ければ、
下げ幅約220ポイントをリプレイスした2200ポイント程度までの上昇は、テク
ニカル的に期待できるとみている。

　東証マザーズ市場のリーディング・ストックは、ライブドアとみている。堀
江社長が今回の衆院選に無所属で、国民新党の亀井元自民党政調会長の地元選
挙区の広島6区から出馬する。日経平均など主要な株価指数は、郵政関連法案
の参院本会議での否決及び衆院の解散をきっかけに上昇に転じた。同社株が8
月8日の424円を起点に上昇し、永らく抜くことができなかった2月8日の497円
を8月18日にあっさり上抜いてきたことは、ホリエモン出馬による広告宣伝効
果と無関係ではないだろう。

　週末19日は、自民党の公認がなく、無所属の出馬により、選挙の当落の不透
明感が強まったことが嫌気され、536円の年初来高値更新後は手仕舞い売りに
押された。しかし、売買高は高水準を維持しており、投資家の人気は高く、上
昇エネルギーも相当大きいとみておきたい。なお、今回のラリーのゴールは、
衆院選投開票日の9月11日と割り切った上で、同社を新興市場のリーディング・
ストックとして注目している。

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5.投資信託基準価額
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6.マネックス・ビーンズ証券CEO　松本大のつぶやき
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８月２２日　　　　＜ロンドン＞

　今、ロンドンにいます。ヒースローに降り立つと、いつものことですが、イ
ンド人やアラブ人が大勢居て、この国は多民族国家であることを再確認します。
しかしロンドンはずっと独特の雰囲気、それは喋り方・身のこなしから、クル
マの種類、通りの雰囲気、ホテルの内装まで、あらゆるところに「多民族国家
でなく、イギリスらしさ」を維持して来たと思います。

　ところが今回、ちょっと違った印象を持ちました。どうもアメリカやヨーロ
ッパ（大陸）の国と同化してきているように感じるのです。ホテルの雰囲気に
一番それを感じるのですが、象徴的なのがデスクの上にあるブロードバンド接
続用の、電話線のような細いＬＡＮケーブルを引っ張り出せるプラスチック製
のターミナル。文化の同化は、やはりインターネットによって情報が安価・大
量・同時に共有されることにより、今までとは全く違うスピードで進んでいる
のでしょうか。

　インターネットのプロトコルは、アクサンも付かないシンプルなアルファベ
ットと０から９までの数字という３６個の文字といくつかの記号だけによって
作られ、その分かり易さから世界中に急速に普及してきました。しかし同時に
色々なものの同化も進めているのかも知れません。望むらくは、独自の文化は
同化させずに維持しつつ、平和に対する考え方などでのみ同化が進み、お互い
の理解が深まることですが、人の感情はそんなに簡単なものではないのかも知
れません。

追伸：
　一昨日の土曜日に、第２４回のオリエンテーション・コミティが開かれまし
た。全国から１２人のお客様に集まって頂いて、丸３時間、色々な形で御意見
や御要望を承りました。一つ驚いたのは、先日もつぶやきで紹介させて頂いた
当社画面の「カスタマイズ機能」を御利用の方が一人しか居なかったことです。
しかし使い方を披露させて頂くと、全員の方が「これはとっても使い易い。是
非利用したい。」と仰られました。んー、何とも残念です。皆様、是非是非お
試しになって下さい。

　ログイン画面で「フレームメニュー」の□にチェックを入れてログインして
頂くと、「ＭＹ　ＰＡＧＥ」画面の左側に「カスタムメニュー編集」というボ
タンが現れます。そこをクリックして下さい。他社にはない、素晴らしい機能
だと自負しています。何卒、よろしくお願い致します。

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