マネックスメール 2001年5月23日

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　マネックスメール（第４４０号　２００１年５月２３日夕方発行）
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本日の目次

　マネックス相場概況
　投資信託情報
　コラム　・マネックス社長　松本大のつぶやき
　　　　　・編集長の独り言
　ひまわり解説〜社員勉強中〜
　　　東燃ゼネの自社株公開買い付け
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＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス相場概況＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜相場概況＞
１４０００円という大台での下値抵抗力を試す相場展開。

日経平均　　　１４０６７．７０（▲　２３．４９）
ＴＯＰＩＸ　　　１３７５．２３（▲　　４．５３）
単純平均　　　　　５６７．２５（▲　　０．２５）
東証２部指数　　２２１９．７３（▲　　９．２９）
日経店頭平均　　１４３４．４７（▲　　１．４５）
東証１部
　値上がり銘柄数　　　　６６０銘柄
　値下がり銘柄数　　　　６６９銘柄
　変わらず　　　　　　　１４２銘柄
　比較できず　　　　　　　　３銘柄
　騰落レシオ（２５日）　１０６．２０％
　　注：値上がり銘柄数と値下がり銘柄数の比率です。
　　　　一般的に１２０％台に上昇すると高値圏、７０％台に下降すると　　　　底値圏といわれる先行 指標です。
　　　　計算は２５日ベースで行っており、値上がり銘柄数、値下がり銘　　　　柄数は２５日間の累計で計算しています。
　売買高　　　　　８４８．４６（百万株；概算）
　売買代金　　　　８４３２２５（百万円：概算）
　時価総額　　　３８４９３２４（億円：概算）
　為替（１７時）　１２１．１０円

　前日の相場展開でハイテク株の戻り売り圧力を改めて実感し、失望売りが先行して始まりました。まず日経平均先物が１４０００円の大台を割り込み、現物指数も大台割れとなる朝方の相場展開でした。

　大台割れとなったことで押し目買いも入り始め、早い段階で大台回復。この大台が下支えラインという雰囲気を強め、徐々に下げ渋りから切り返して上昇に転じる前場の相場展開でした。

　朝方のこの展開で、下値は限定的という見方が出たものの、ハイテク株を中心とした戻り売り懸念は払拭されていない状況です。後場になってからはハイテク株の戻り売り圧力を再び試す展開となりました。中でも日立（６５０１）は上値が重く、後場寄り付き直後に下落に転じてしまいました。他のハイテク株も上値の重さが目立ち、日経平均は徐々に上げ幅を縮小し、後場中頃には下落に転じてしまいました。

　ジリ安歩調となった後場の相場展開で、大引け間際になって再び日経平均は１４０００円の大台割れ目前まで値を下げる展開となってしまいました。しかしこの局面では、前場大台割れ、その後下支えラインという展開となっていたこともあり、辛うじて大台を維持して終了しました。

　ハイテク株に対する注目度が高まっていますが、逆に上値の重さが市場全体の雰囲気を悪化させてしまう要因ともなっています。先物が上値を伺う兆しを見せても、ハイテク株の値動きをみて失速するという展開が続いています。
　物色の対象はハイテク株の様子を見ながら、個別材料株を物色するという状況です。ハイテク株が上昇歩調を強めれば、すぐに材料株を手仕舞い乗り換えるという姿勢です。しかしハイテク株に上昇ムードが出ないことで個別材料株の短期物色が大引けまで行われるという相場展開でした。　

　チャート的にはまだ上昇期待が継続する形にはなっています。基準線の上昇をきっかけに上昇ムードを強めましたが、次回の基準線上昇が見込まれる月曜日あたりがポイントになりそうな気配です。

◆個別銘柄◆
日立（６５０１）　１３４４円（▲１６）
　朝方軟調な始まりとなり、その後は下げ渋りから切り返しの動き。しかし後場は再び弱含みとなってしまいました。懸念されているハイテク株の上値の重さを象徴するような値動きとなり、市場の雰囲気も悪化させる要因のひとつとなってしまいました。

昭和電工（４００４）　２５４円（△９）
　しばらく物色の圏外にあった低位個別材料株ですが、朝方１４０００円の大台割れなどがあり、指数の影響を受け難い低位個別材料株物色の流れで手掛けられました。しかし目先筋の売買が中心で、後場になると手仕舞い売りが増加しもみ合い。

ボッシュオート（６０４１）　１８０円（△２４）
　ハイテク株に上昇ムードが出るまでは低位個別材料株を物色するという雰囲気が強まり、後場一段高で売買高トップ。ディーゼル・エンジン技術の将来性を材料に目先筋が手掛けた模様。

アラ石（１６０３）　１２００円（△１２７）：１００株単位
　個別材料株の短期物色という相場環境の中、少し前に手掛けられていた材料株のひとつとして目先筋が再度手掛ける展開。連日の個別材料株の短期物色も、物色対象に困り始めた雰囲気もあり、一部に手詰まり感もでています。

凸版印（７９１１）　１３７８円（△５８）
　液晶カラーフィルターの需給動向が他の電子部品業界と比較して好調を維持していることで物色されました。前日アナリスト説明会が開催された模様で、会社側が今後も好調持続という見方を示したことがきっかけ。

サミー（６４２６）　６５５０円（▲１４０）：１００株単位
　好業績を発表以来、パチンコ関連銘柄はアルゼ（６４２５）などとともに短期間に急騰を演じていました。目先筋の買いが中心で、利益確定売りから値動きが止まったことで損失覚悟の投げ売りも誘い一時大幅下落。売り一巡後は押し目買いもあり下げ渋りで終了。

宝酒造（２５３１）　１６８４円（▲２９）
　前日の決算発表で飲料部門の売り上げ減により、２００１年３月期の連結営業利益が３％となったことを嫌気して軟調な展開。バイオ関連銘柄の代表格という位置付けですが、決算内容をみて一旦手仕舞い売りという展開。

ホンダ（７２６７）　５２４０円（△１２０）
　トヨタ（７２０３）とともに後場ジリ高歩調。ハイテク株を手掛け難い相場環境となった時、日本を代表する企業という位置付けで物色された時期がありました。今回もハイテク株に上昇ムードが出ないことで、これら銘柄に買いを入れる動きがある模様です。

＜プレスリリースなど＞
オムロン（６６４５）
　来月より指紋センサ付きのキーボードを発売する。指ごとにホームページの接続先を指定して自動ログインをしたりソフトの起動が行えるほか、企業でのデータベースアクセスのセキュリティなどに活用できる。

ミノルタ（７７５３）
　「ＤｉＭＡＧＥ」シリーズ４機種を投入し、デジカメ市場に本格参入すると発表した。一眼レフからコンパクトタイプまでをラインナップ。

乃村工藝社（９７１６）
　＠ニフティに全国のイベント情報「イベントナビ」の提供を行う。コンテンツビジネスを拡大させ、今年度はネット関連事業で１億円の売上を目指す。
三菱マテ（５７１１）
　現行の本社組織を、経営戦略機能を担う「戦略本社」と実務サービス機能を担う「総合サービス部門」に分離して、再編成すると発表。６月２８日付で実施する。従来の本社業務のうち社外委託が可能なものや、技術専門知識を要するような業務については既存あるいは新設の「アウトソーシング子会社」に移管を進めていく。

◆ランキング◆
　東証１部値上がり上位
　　　　銘柄　　　　　　　　上昇率　　　　上昇幅　　　終値　　　売買高　シルバ精（６４５３）　＋２４．６５　　　△３５　　１７７　　６７４７　ボッシュオート（６０４１）＋１５．３８　△２４　　１８０　１７５３８　千代建（６３６６）　　＋１５．０９　　　△４０　　３０５　　５８９６　井筒屋（８２６０）　　＋１３．２６　　　△３５　　２９９　　７７７０　アラ石（１６０３）　　＋１１．８４　△１２７　１２００　４１１１．３
　東証１部値下がり上位
　 　銘柄　　　　　　　　下降率　　　　下降幅　　　終値　　　売買高　スルガ銀（８３５８）　　−８．９７　　▲１０５　１０６５　　　４５８　住建産（７８９８）　　　−８．５３　　▲１１１　１１９０　　　１１８　奥村組（１８３３）　　　−８．３９　　　▲４０　　４３７　　　４９４　リゾートトラスト（４６８１）−８．３６　▲３２０　３５１０　９３．２　太陽インキ（４６２６）　−７．４６　　▲３７０　４５９０　　　　３２
　東証１部売買高上位
　　　　銘柄　　　　　　　　　　　　売買高　　　　終値　　　　　前日比　ボッシュオート（６０４１）　　１７５３８　　　１８０　　　　　△２４　新日鉄（５４０１）　　　　　　１６９１３　　　２０７　　　　　　▲３　日商岩井（８０６３）　　　　　１５６１２　　　１７２　　　　　　△１　ニチメン（８００４）　　　　　１３５２３　　　１６３　　　　　　△６　三井住友（８３１８）　　　　　１１５８４　　１０４４　　　　　▲４２　長谷工（１８０８）　　　　　　１１１１６　　　　４７　　　　　　　０　ＮＫＫ（５４０４）　　　　　　１０６８８　　　１２２　　　　　　▲１　ブリヂストン（５１０８）　　　１０５７３　　１２６８　　　　　　　０　日金工（５４７９）　　　　　　１０５４１　　　１６５　　　　　　▲５　昭和電工（４００４）　　　　　１０１２４　　　２５４　　　　　　△９
　東証１部売買代金上位
　　　　銘柄　　　　　　　　　　　売買代金　　　　終値　　　　　前日比　ＮＴＴドコモ（９４３７）　　　３３８７９　２４４万円　　　　▲５万円　トヨタ（７２０３）　　　　　　２５３１５　　４２５０　　　　　△９０　松下（６７５２）　　　　　　　２０４４３　　２３２５　　　　　△５５　ＮＴＴ（９４３２）　　　　　　１９４３０　７６万９千円　▲１万６千円　ソニー（６７５８）　　　　　　１８３５３　１０２００　　　　　△５０　ＮＥＣ（６７０１）　　　　　　１４１７９　　２３００　　　　　△２０　ブリヂストン（５１０８）　　　１３４６４　　１２６８　　　　　　　０　ＵＦＪ（８３０７）　　　　　　１３２０５　７７万１千円　▲１万８千円　三井住友（８３１８）　　　　　１２１８９　　１０４４　　　　　▲４２　ＫＤＤＩ（９４３３）　　　　　１２１０９　６０万９千円　　　△９千円
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜投資信託情報＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
ＤＫＡ株式オープン　最新銘柄組入れ状況
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組入銘柄上位１０社

１．ＡＯＬ　タイム　ワーナー（外国株式）
２．富士写真
３．任天堂
４．ホンダ
５．ＮＴＴドコモ
６．野村証
７．コナミ
８．松下電工
９．ＳＭＢＣ
１０．オリックス

（５月１８日現在、ＤＫＡディスクローズ資料より）

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　投資信託基準価額（５月２２日現在）
　ザ・ファンド＠マネックス　　　　　　　　　　　８，０３０（＋２１）−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
　外国投信基準価額（５月２２日現在、Ｊシェア、ＵＳドル）
バンガード・トータル・ストック・Ｍ・Ｉ・Ｆ　２９．２０（−０．０４）　バンガード・ウェルズリー・インカム・Ｆ　　　２０．８５（−０．０４）　バンガード・スモールキャップ・インデックス　２０．９０（＋０．０４）　マサチューセッツ・インベスターズ・トラスト　１８．５８（−０．０６）　ＭＦＳ　ストラテジック・グロース・ファンド　２３．７１（−０．０７）
＝＝＝＝＝＝＝＝＜マネックス社長　松本大のつぶやき＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝５月２３日　　　　　　＜トレーダーのお仕事＞

今日はミニ株のヘッジをする「トレーダー」を社内で決め、彼らと一緒にトレーダー会議を開きました。トレーディング経験者１名、未経験者１名です。トレーダーにとって何が一番大切かについて話しました。
一番大切なのは、現在どのようなポジションを持っていて、どのようなリスクを持っているかを常に極めて正確に把握していることだと思います。即ちベストのヘッジを提案するとか、マーケットが上がるか下がるかを言い当てることとかよりも、自己ポジションの現況を知る事の方が大切なのです。自分の居場所を知らなければ、どこに行くこともできません。かつてトレーディングの責任者に英語で「ハウ・ドゥ・ユー・スタンド（立つ）？」などとよく聞かれたものです。このことは恐らくトレーダーの仕事に限ったことではないでしょう。全ての作用は、まず最初に現状を認識することを怠ると、その効果が出なかったり間違った方向に結果が出たりすると思います。

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜編集長の独り言＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝今日の日経新聞最終面に、“宝くじに当たった人ってどんな人なんだろう？”というコピーとともに、宝くじ１千万円以上当てた人で、広告に出てくれる方を募集しています。実名、写真入りで、撮影のための交通費、宿泊費を負担してくれて、さらに出演料が５０万円とか。
どの程度の応募があるんでしょうか？、ちょっと興味があります。ただもし仮に自分が過去１千万円以上の当選経験があっても、この広告には出ない気がします。
なぜならば、過去１千万円以上の当選があったことをまわりに知られ、それで十分だろうと言われ、この出演料の５０万円は、きっと飲み代として奢らされてしまうでしょう。何よりも、もし私の友人が過去当選したことがありますという広告に出てるのを発見したら、真っ先に私がその人に電話して“さあ、飲みに行こう！”と誘うタイプだから。
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ご意見や、皆様の身近な投資情報は、こちらまでお寄せ下さい。
feedback@monex.co.jp

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＜ひまわり解説〜社員勉強中〜＞＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝５月１９日土曜日の日経新聞１５面に「東燃ゼネラル石油が自社株消却へ公開買い付け。消却に要する６００億円は借入金で賄う」という記事がありました。公開買い付けとは？借入金で賄うとは？本日はこの記事についてです。
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＜記事の概要＞
東燃ゼネラル石油は１８日、消却目的で自社株の公開買付を実施すると発表。買い付け価格は１株８８６円、買い付け期間は５月２１日〜６月１１日。発行済み株式数の９．６％に相当する６７７２万株を買い付ける予定で、消却に必要な資金（６００億円）は借入金で賄う。低くなりすぎた株主資本に対する有利子負債の比率を高め、株主資本利益率を向上させるのが狙い。大株主２社（エッソ石油とモービル石油）が公開買付に応じる意向だが、両社の持ち株比率５０．０２％は維持する。

＜まず始めに＞
〜自社株消却とは〜
発行済み株式を市場などから買い付け消却すること。
株式の数量を減らすことで、１株の価値を上げることになる。
〜公開買付とは〜
不特定多数の者から、ある会社（有価証券報告書を提出しなければならない会社）の株券等を買い集めようとする者が、買付価格や買付けの期間等を公告する等、投資者保護の観点に立った所要の要件の下に、有価証券市場外において一定の株券等を買い集める行為のこと。

＜ＲＯＥの向上＞
バランスシートは大きく分けると、資産＝負債＋資本。
東燃ゼネは、資本の割合が高く、負債の割合は低く、資本と負債の構成を見直すこととし、資本を減らすこととした。資本を減らすとＲＯＥは向上する。　株主資本利益率（ＲＯＥ）＝利益／株主資本

一般的に、資本を減らしてＲＯＥを向上させるのではなく、利益を上げて向上させるべきだと言われるが、東燃ゼネの場合、利益は上げているが株主資本の割合が大きすぎ、結果ＲＯＥが低くなる、ということらしい。
また、資本を減らすと同時に、割合の低い負債を増やし、構成バランスを更に図ることとし、自社株を買い付ける資金を金融機関等から借り入れ、負債の割合を高めることとした。

＜借入金＝有利子負債＞
一般的には、自社株を買い付ける資金は手持ちの資金である。手持ちの資金で自社株を買い付ける場合、収益から費用を差し引き、それに法人税等を支払った後に残る純利益（余剰金）で買い付けることになっている。また、配当金もこの純利益から支払われることとなっている。

例えば、借入金をするとそこに金利がつき、金利は費用として取り扱う。同じ金額を支払うにしても費用として支払うか、配当金を純利益から支払うかでは、最終的に残る金額が違ってくる。
収益１００万円、費用が８０万円、金利が５万円、法人税が５０％として、
金利５万円を費用として支払う場合（借入金で株式を消却した時）
１００−８０−５＝１５万円
１５万円×法人税５０％＝７.５万円

純利益から配当金５万円を支払う場合（株式を消却しない時）
１００−８０＝２０万円
２０万円×法人税５０％＝１０万円
１０万円−５万円＝５万円

最終的な金額に２．５万円の差が出る。同じ５万円を支払っても金利か配当かで最終的に会社に残る金額が異なってくる。借入金の利子＝有利子負債は費用として取り扱われ、財務諸表に計上する。
また、手持ちの資金＝純利益から買い付け資金をあてると、株主に支払う配当に影響がでるといえる。配当金が減ってしまう可能性があることである。
＜時価より低い価格で買い付ける？＞
東燃ゼネは、一度２月末に６００億円で発行済み株式の１７％を消却すると発表した。しかし発表後、株価は急騰した為その資金で消却できる株式は９．６％に減ってしまった。同資金額で消却できる株数が減ってしまったのである。
買い取る企業としては、安い価格で多くの株式を買い取った方がより良い。自社株を買い付ける方法としては市場から買い付ける方法と、金融機関等が保有している自社株を買い取る等の相対取引もあるが、公開買付ならば、株価の変動に関わらず、短期間で一定の価格で買い取ることができる。

しかし、売る側としては高い株価で売りたい。今回発表した１８日の安値は９０３円、高値は９５０円。結果的に公開買い付け価格が時価を下回った。現時点では市場で売るほうが高く売れるのである。一般的に考えれば市場の時価で売った方が得である。ということは、時価より低い８８６円だが株式を売りたい人がいるのではないかとも考えられる。

＜大株主２社の持ち株比率は維持する？＞
仮に、大株主２社だけが売り、他の株主が売らなければ、２社の保有比率は下がることになる。持ち株の比率を維持するには、保有する株主が同じ比率だけ売らなければならない。

金融機関は、多くの持ち合い株式を保有している。その多くの株式を市場で売れば株価はくずれて市場は混乱する。公開買付に応じれば、時価より低い価格であっても確実に多くの株式を売ることができる。
仮に、買い付け資金を貸し出す金融機関が株主だとすれば、その金融機関にしてみると、多くの持ち合い株式を買い取ってくれる上に、６００億円のお金まで借りてくれることになる。

＜まとめ＞
東燃ゼネラルは、借り入れた資金で自社株消却をすることでＲＯＥが向上し、資本構成を適正化することができ、また株主に支払う配当金への影響も抑えられる。大株主の２社は、持ち株比率を維持しつつ、株式の売却で現金が手に入る。また、仮に、株主である金融機関が貸し付け先だった場合、持ち合い株を処分できる上に、６００億円借り入れてくれることになる。
個人投資家にとっては余り良い条件とは言えない公開買付だが、法人にとってみると悪い条件ではないらしい。
因みに、公開買付で募集する株式数に達しなかった場合は中止することもあり、若しくは買い付け価格を引き上げて募集することもあるそうです。

〜参考〜
一般的に、自社株消却をしたくても買い付ける資金に余裕がない場合が少なくないらしい。証券市場の活性化で、税制について色々な案が取りざたされているけれども、税引前の利益で自社株を買い付けることができるようになれば、今以上に自社株消却できる企業は増え、持ち合い解消による市場への影響も多少なりとも抑えることができるのでは？と言う人もいます。
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＜感想＞
最初にこの記事を読んだ時は、これほど色々な内容があるとは思いませんでした。一つ一つになんで？と疑問が出て、一つ一つ調べていき、だんだん意味がわかってくると、なかなか面白かったです。でも、意味を理解するのは大変なんですが。おわり
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＜おまけ＞
マニュアル車：運転の好きなひまわりはマニュアルの車に乗っています。今時マニュアルは珍しいかと思いますが、がーっとアクセルを踏み込んでギアを上げていくのが好きです。また、エンジンブレーキを使い、ギアを下げることで、いかにブレーキを踏まずに減速するか。カーブは減速して入り、カーブに入ったとたんにギアを上げてアクセルをがーっと踏み込む。楽しいです。しかし、ひまわりの車は軽自動車な上に、４速までしかギアはないのでした。。。−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−−
＜頭文字Ｄ〜私的ファンクラブ＞ヤングマガジンに掲載中の走り屋の漫画　　　　　　　　　　　　　　　（ひまわりは走り屋ではありません）
　　　http://www.jomon.ne.jp/~markaki/intid.html

＜ＭＳＣＩとは？＞東燃ゼネも組み入れられたそうです。
　　　http://www2.monex.co.jp/j/monexmail/backno/2000/20001213.html
＜マネックス用語集＞
　　　http://www.monex.co.jp/static/MONEX/HLP/HLP_VQandA_GFrm.html
＜投資のヒント＞
　　　http://www.monex.co.jp/static/MONEX/FPN/FPN_VOpening_GFrm.html
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皆様からの率直なご意見、ご質問をお待ち致しております。
宛先：feedback@monex.co.jp　件名に「ひまわり」と記し願います。ひまわり
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