世界市場見通し：企業業績の下方修正はまだ始まったばかり

シュローダーグローバル市場見通し

配信日：2022年8月2日

毎月世界有数の運用会社であるシュローダーのマルチアセット運用チームによる各金融市場の月次見通しをお届けしています。お客様の投資戦略の策定にぜひお役立てください。

今月のポイント

株式に関しては、バリュエーションの悪化が収まりつつある可能性がある一方で、企業業績の下方修正はまだ始まったばかりであることには留意する必要があると考えます。
社債に関しては、スタグフレーションへの懸念を背景に、引き続き慎重な見通しを維持する中で、ハイイールド債券よりも投資適格債券を選好しています。

資産クラスの見通し

株式	国債	社債	コモディティ（商品先物）

市場では景気後退リスクへの懸念が高まる中、金利が僅かに低下し始めています。バリュエーションの悪化が収まりつつある可能性がある一方で、企業業績の下方修正はまだ始まったばかりであることには留意する必要があると考えます。	フェアバリューの水準にあり、株式と債券の負の相関も回復し始めていますが、インフレ圧力が継続する中、ヘッジ手段として機能する可能性は引き続き低いと考えます。	スタグフレーションへの懸念を背景に、引き続き慎重な見通しを維持する中で、ハイイールド債券よりも投資適格債券を選好しています。	供給は引き続きタイトですが、世界経済の減速はエネルギーを中心に需要に影響し始めていることから、中立の見通しを維持しています。

見通しの表示：++強気、＋やや強気、0中立、－やや弱気、--弱気
矢印：対前月での見通しの引き上げ/引き下げを示します。

資産クラス、分類（地域、通貨）毎の見通し

資産クラス	分類
株式	米国	相対的な株価バリュエーションの安定化がみられている点は評価できますが、業績期待にはグロース・リスクが反映されていないと考えます。
	欧州	天然ガス供給を巡る問題に加え、欧州中央銀行(ECB)のタカ派姿勢が重しとなると考えます。
	日本	日本はインフレが必ずしもマイナス要因と捉えられない数少ない国であることから、他の先進国と比べてアウトパフォーマンスが見込まれます。
	アジア（除く日本）	ロックダウンが緩和され始めたことから、中国株式についてはやや強気の見通しを維持しています。中国以外のアジア地域については、やや弱気の見通しを維持しています。
	新興国	中国を巡る逆風要因は緩和しつつありますが、その他の新興国についてはインフレ圧力が高まっており、中立の見通しを維持しています。

資産クラス	分類
国債	米国	米連邦準備制度理事会(FRB)はインフレ抑制に注力することから、長期債利回りはより高い水準が維持されると同時にイールドカーブのフラット化が見込まれます。
	欧州（ドイツ国債）	ECBは、インフレ圧力が強まる中、いまだビハインド・ザ・カーブ(金融引き締めが後手に回ること)となっており、やや弱気の見通しとしています。
	新興国（現地通貨建て）	スタグフレーション・リスクや景気後退リスクが高まる中、経済環境は引き続き、逆風要因となっています。
	インフレ連動債	FRBは、アグレッシブな利上げによりインフレ抑制に努めています。中期のインフレ懸念が引き続き継続する場合、インフレ連動債は恩恵を受けると判断し、見通しを中立に引き上げました。

資産クラス	分類
投資適格社債	米国	スプレッドは拡大していますが、見通しを引き上げるためには、債券市場の安定化と、より魅力的なバリュエーション水準になることが必要と考えます。
	欧州	ECBは利上げに転じたとは言え、他国の中央銀行に比べまだ金利水準が高くないことやバリュエーションが相対的に魅力的と判断することから、やや強気の見通しを維持しています。
	新興国（米ドル建て）	中国経済の回復に対するエクスポージャーが大きく、足元欧州のリスクを織り込んでいることを背景に、やや強気の見通しに引き上げました。

資産クラス	分類	見通し
ハイイールド社債	米国			テクニカルもファンダメンタルズも悪化する中、やや弱気の見通しを維持しています。
ハイイールド社債	欧州			スプレッドの水準は相対的に魅力的と判断しますが、ECBによる支援策は見込まれないことから、中立の見通しを維持しています。

資産クラス	分類
コモディティ（商品先物）	エネルギー	供給は引き続きタイトですが、エネルギー価格の上昇やドル高が消費者にとって重しとなる中、米国以外の需要の減速の兆候がみられています。
	金	流動性リスクの高まりを背景に、見通しを中立に引き下げました。今後リエントリーのタイミングを見計らう方針です。
	産業用金属	中国の経済活動は回復の兆候も見られますが、ゼロコロナ政策の下、ロックダウン再開の可能性がセンチメントの重しとなるほか、中国以外の需要の不透明感を背景に、見通しを中立に引き下げました。

資産クラス	分類
通貨	米ドル	世界経済成長は減速が見込まれるほか、足元でのインフレ率上昇を受けFRBはよりタカ派姿勢を取っており、安全通貨としての米ドルにとって支援材料となります。
	ユーロ	ECBは金融引き締めを積極的に進めたい一方、それにより欧州圏の国家間のクレジットの格差が、スプレッドの拡大に跳ね返らないかの配慮も必要であり、今後のECBの政策の舵取りを見極める必要があると考えています。
	日本円	バリュエーションは魅力的である一方、足元ヘッジ手段としての機能が薄れていますが、グロース・リスクに対してある程度のプロテクションになると考えます。

出所：シュローダー。社債に関する見通しは信用スプレッド（デュレーション・ヘッジを前提）の動きに基づくものです。ユーロと日本円は対米ドルの見通しとなります。

本レポートは2022年7月上旬に英語で作成されたものを7月下旬に日本語に翻訳しています。

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