世界市場見通し：中立を維持

シュローダーグローバル市場見通し

配信日：2023年3月3日

毎月世界有数の運用会社であるシュローダーのマルチアセット運用チームによる各金融市場の月次見通しをお届けしています。お客様の投資戦略の策定にぜひお役立てください。

今月のポイント

株式に関しては、金利のピークアウトは株式バリュエーションへの圧力を緩和しますが、ハードランディングやコアインフレが高止まりするリスクが残ることから、中立の見通しを維持しています。
社債に関しては、スプレッドが大幅に縮小したことを受け、見通しを中立に引き下げました。

資産クラスの見通し

株式	国債	社債	コモディティ（商品先物）

金利のピークアウトは株式バリュエーションへの圧力を緩和しますが、ハードランディングやコアインフレが高止まりするリスクが残ることから、中立の見通しを維持しています。	より高い金利がグロースに影響し始めていることが示唆されているほか、米連邦準備制度理事会(FRB)は、引き続きインフレへの注視を続けることから、ポジティブの見通しを維持しています。	スプレッドが大幅に縮小したことを受け、見通しを中立に引き下げました。	世界経済減速と供給サイドの改善は、コモディティの上昇を限定的にさせると考えます。

見通しの表示：++強気、＋やや強気、0中立、－やや弱気、--弱気
矢印：対前月での見通しの引き上げ/引き下げを示します。

資産クラス、分類（地域、通貨）毎の見通し

資産クラス	分類
株式	米国	米国経済は底堅さを見せている一方で、今後、経済減速を想定した場合、足元でのバリュエーション水準は正当化できる水準ではないと考えています。
	欧州	魅力的なバリュエーション、堅調な企業のバランスシート、中国経済の再開が支援材料となると考えます。
	日本	バリュエーションが魅力的であるほか、中国経済の再開も支援材料となると考えます。但し、円高の進行は重しとなる可能性があります。
	アジア（除く日本）	中国の経済再開が考えられていたよりも早く進んでおり、バリュエーションにも割安感があることから、中国の見通しはやや強気を維持しています。ただし、中国以外のアジア地域については、企業業績の低迷がみられており、やや弱気の見通しに引き下げています。
	新興国	景気後退リスクは、新興国市場にとって過去重しとなってきました。ただし、足元のバリュエーションにはある程度反映されているほか、中国の経済再開は支援材料と考えます。

資産クラス	分類
国債	米国	ディスインフレが始まりつつある中、市場の懸念は経済減速を巡る問題にシフトすることが見込まれます。
	欧州（ドイツ国債）	経済成長が予想を上回る一方でインフレは継続する環境下、欧州中央銀行(ECB)がどこまで利上げを行うか不透明であることから、中立の見通しを維持しています。
	新興国（現地通貨建て）	引き続きキャリーが魅力的であることから、やや強気の見通しを維持しています。
	インフレ連動債	インフレ率は今後も低下していくことが見込まれるため、米国の名目金利債券を選好しており、インフレ連動債は中立の見通しを維持しています。

資産クラス	分類
投資適格社債	米国	景気減速または景気後退に向かっている場合、米国市場のバリュエーションは、割高であると判断しています。
	欧州	スプレッドの大幅な縮小を受け、中立の見通しに引き下げました。
	新興国（米ドル建て）	新興国のファンダメンタルズは引き続き、比較的堅調であることから、やや強気の見通しを維持しています。

資産クラス	分類	見通し
ハイイールド社債	米国			米国のハイイールド債券市場が相対的に大きいことを考えると、今後米国経済が悪化した場合、米国ハイイールド債券市場が脆弱になる可能性が考えられます。
ハイイールド社債	欧州			バリュエーションの観点から、中立の見通しに引き下げましたが、スプレッド水準は、米国と比較すると、小幅に魅力度があると考えます。

資産クラス	分類
コモディティ（商品先物）	エネルギー	中国の経済再開を織り込み原油市場は横ばいとなっていますが、天然ガスは、暖冬や供給の拡大から、大きく下落しています。見込まれる経済減速に伴う需要の減速は、中国の経済再開の影響を相殺すると考えます。
	金	経済成長の減速、実質金利のピークアウトは金価格の支援材料となりますが、足元の上昇を受け、中立の見通しを維持しています。
	産業用金属	中国のゼロコロナ政策の終了を受けたセンチメントの改善を背景に上昇しましたが、さらなる上昇には不動産などの産業用金属への感応度が高いセクターの回復が必要となると考えます。

資産クラス	分類
通貨	米ドル	米ドルはピークを迎えたと考える他、他国中央銀行の政策金利との金利差が縮小していることも米ドルにとっては重しとなります。
	ユーロ	欧州の経済成長は、相対的に悪くはないですが、インフレが継続していることから、中立の見通しを維持しています。
	日本円	先般行われた日銀のイールドカーブ・コントロールの見直しが金融政策引き締めの始まりとなる可能性もあり、日本円にとっては支援材料と考えます。

出所：シュローダー。社債に関する見通しは信用スプレッド（デュレーション・ヘッジを前提）の動きに基づくものです。ユーロと日本円は対米ドルの見通しとなります。

本レポートは2023年2月上旬に英語で作成されたものを2月下旬に日本語に翻訳しています。

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