毎月世界有数の運用会社であるシュローダーのマルチアセット運用チームによる各金融市場の月次見通しをお届けしています。お客様の投資戦略の策定にぜひお役立てください。
今月のポイント
株式に関しては、ソフトランディングシナリオは、株式にとって支援材料でありますが、株式バリュエーションは割高であるほか、企業収益には圧力がかかりつつあるため、中立を維持しています。
社債に関しては、強気の見通しを維持しており、中でもキャリーの水準が相対的に魅力的であることから、欧州投資適格債券を選好しています。
| 株式 | 国債 | 社債 | コモディティ （商品先物） |
|---|---|---|---|
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ソフトランディングシナリオは、株式にとって支援材料でありますが、株式バリュエーションは割高であるほか、企業収益には圧力がかかりつつあります。 |
足元での先進国債券市場の下落は、特に米国のデュレーションを引き上げる機会であると判断することから、強気の見通しに引き上げました。 |
強気の見通しを維持しており、中でもキャリーの水準が相対的に魅力的であることから、欧州投資適格債券を選好しています。 |
供給サイドの圧力が戻ると考えることから、景気後退入りするまでの間、戦術的な投資機会があると考えます。 |
見通しの表示：●強気 ●中立 ●弱気
矢印：対前月での見通しの引き上げ/引き下げを示します。
| 資産クラス | 分類 | 見通し | |
|---|---|---|---|
| 株式 | 米国 | |
ソフトランディングシナリオは、米国市場にとって支援材料である一方で、バリュエーションは割高の水準となっています。 |
| 欧州 |  |
インフレ圧力が継続する中、製造業およびサービスセクターのデータが減速しており、欧州のファンダメンタルズは軟調であることから、弱気の見通しを維持しています。 |
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| 日本 | |
堅調な日本企業のファンダメンタルズや国内需要が、日本株式の支援材料となると判断することから、強気の見通しに引き上げました。 |
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| アジア （除く日本） |
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中国のバリュエーションは魅力的と判断する中、景気刺激策など、上昇につながるカタリストを待っている状況です。中国以外のアジア株式の見通しについても中立としています。 |
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| 新興国 | |
世界の財のサイクルは引き続き重しですが、ラテンアメリカを中心にインフレが鎮静化する中、新興国の中央銀行による金融緩和は支援材料と考えます。 |
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| 資産クラス | 分類 | 見通し | |
|---|---|---|---|
| 国債 | 米国 | |
足元での下落（金利上昇）は米国国債にとって投資機会であると考えます。イールドカーブがスティープ化する可能性を考慮し、短期債券を選好しています。 |
| 欧州 （ドイツ国債） |
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予想を下回るインフレや欧州経済見通しの減速は、欧州国債の支援材料と考えます。 |
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| 新興国 （現地通貨建て） |
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インフレ抑制という点で、新興国の中央銀行は先進国の中央銀行の先を行っているほか、より高い利回りは投資家にとって魅力的なインカムを提供します。 |
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| インフレ連動債 | |
5年のブレーク・イーブン・インフレ率の水準が魅力的であるほか、インフレ圧力が低下しなかった場合、インフレ連動債はインフレに対するプロテクションとして機能することが見込まれます。 |
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| 資産クラス | 分類 | 見通し | |
|---|---|---|---|
| 投資適格 社債 |
米国 | |
デュレーションリスクを伴うほか、キャッシュと比べた利回り水準の魅力度が低くなっています。ただし、企業のファンダメンタルズは引き続き堅調であることから、中立の見通しを維持しています。 |
| 欧州 | |
キャリーがポジティブであることから、欧州投資適格債券への選好を維持しています。金利が安定化した場合に恩恵を受けるほか、米国よりもバリュエーションの魅力度が高くなっています。 |
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| 新興国 （米ドル建て） |
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バリュエーションが割高の水準となっています。ファンダメンタルズは底堅い一方で、新興国市場は中国の経済成長や世界のコモディティサイクルへのエクスポージャーがあります。一方、供給水準が低いことがテクニカルズ面での支援材料です。 |
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| 資産クラス | 分類 | 見通し | |
|---|---|---|---|
| ハイイールド 社債 |
米国 | |
供給水準が低く、市場が縮小方向にあることが、スプレッドの支援材料となってます。銘柄間のバラつきが高まっていることには注視が必要です。 |
| 欧州 | |
欧州のバリュエーションは米国よりも魅力的な水準となっています。より高いクオリティのクレジットを選好し、中立の見通しを維持しています。 |
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| 資産クラス | 分類 | 見通し | |
|---|---|---|---|
| コモディティ （商品先物） |
エネルギー | |
引き続き供給がタイトであり、一時的に在庫減少の兆候がみられることから、強気の見通しを維持しています。 |
| 金 | |
実質金利や米ドル高のピークアウトから、恩恵を受けることが見込まれます。ただし、ボラティリティが高いことから、より広範なコモディティを選好しています。 |
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| 産業用金属 | |
経済成長見通しは減速が見込まれますが、製造業サイクルの回復の可能性があるほか、在庫の減少が支援材料となると考えます。 |
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| 資産クラス | 分類 | 見通し | |
|---|---|---|---|
| 通貨 | 米ドル | |
インフレの鎮静化はドルにとって重しとなりますが、株式のベータが低いことや、キャリーが魅力的であることから、ポートフォリオの分散は期待されます。 |
| ユーロ | |
欧州経済データは減速を示していますが、インフレ率は高位での推移が続いています。 |
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| 日本円 | |
日本銀行はイールドカーブ・コントロールを調整しましたが、短期的には円高が進む可能性は低いと考えます。 |
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出所：シュローダー。社債に関する見通しは信用スプレッド（デュレーション・ヘッジを前提）の動きに基づくものです。ユーロと日本円は対米ドルの見通しとなります。
本レポートは2023年8月上旬に英語で作成されたものを8月下旬に日本語に翻訳しています。
シュローダーはロンドンを本拠地とし、200年以上の歴史を誇る、英国の老舗資産運用グループです。個別企業の調査・分析などのリサーチ力に強みを持つアクティブ運用を中心に、日本株式をはじめ、海外株式・債券、ESG投資、マルチアセット、オルタナティブ投資などのファンドを取り揃えて、日本の投資家の皆さまにグローバルな投資機会を提供しています。
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マザーファンド受益証券への投資を通じて、実質的に、複数のインカムアセット（世界の高配当株式、債券等）に投資し、市場環境に合わせて機動的に資産配分の調整を行う投資信託証券、および海外の債券等に投資する投資信託証券への投資を行います。
Aコース（為替ヘッジなし）の実質外貨建て資産については、為替ヘッジは行いません。
Bコース（為替ヘッジあり）の実質外貨建て資産については、原則として、為替ヘッジにより米ドルと円との間の為替変動リスクの低減を図ることを基本とします。
運用はファミリーファンド方式で行います。マザーファンドの運用にあたっては、ファンド・オブ・ファンズ形式で行います。
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